सॉफ्टवेअरची कमकुवतता वाढीची दृश्यमानता मर्यादित करत असताना HCL टेक्नॉलॉजीजचे AI-आधारित मार्जिन सुधारले

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शिफारस

LKP रिसर्चच्या 13 ऑक्टोबर, 2026 च्या Q2 FY27 निकाल अद्यतनात HCL टेक्नॉलॉजीजसाठी मिश्र तिमाहीचे चित्र मांडले आहे. LKP ने BUY वरून HOLD अशी शेअरची रेटिंग कमी केली, तर Rs 1,360 लक्ष्य किंमत कायम ठेवली.

सेवांमधील निरोगी वाढ, मजबूत डील बुकिंग्ज, अपेक्षेपेक्षा चांगले मार्जिन आणि वाढते AI मुद्रीकरण हे सकारात्मक घटक कायम आहेत. मात्र, सेंद्रिय वाढ कमी राहणे, HCL सॉफ्टवेअरची कामगिरी कमकुवत असणे आणि विवेकाधीन तंत्रज्ञान खर्चाबाबत अनिश्चितता कायम असणे यामुळे मूल्यांकनातील वाढीची संधी मर्यादित असल्याचे LKP चे मत आहे.

Q2 FY27 आर्थिक कामगिरी

महसुलातील वाढ LKP च्या अपेक्षेपेक्षा कमी राहिली, मात्र EBIT मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही 130 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 18.2% झाले, जे LKP च्या 16.9% अंदाजापेक्षा जास्त आहे.

मार्जिन घटक आणि AI मुद्रीकरण

प्रोजेक्ट असेंडमधील कार्यक्षमता, उच्च-मार्जिन अॅडव्हान्स्ड AI ऑफरिंग्ज, ऑपरेटिंग लिव्हरेज आणि अनुकूल परकीय चलन यामुळे मार्जिनमधील अपेक्षेपेक्षा चांगल्या कामगिरीला पाठबळ मिळाले. या फायद्यांना पुनर्रचना खर्च आणि HPE च्या टेल्को सोल्यूशन्स ग्रुपच्या अधिग्रहणाशी संबंधित नकारात्मक परिणामामुळे अंशतः मर्यादा आली.

• प्रोजेक्ट असेंड कार्यक्षमतेचा वाटा 73 बेसिस पॉइंट्स होता.
• अॅडव्हान्स्ड AI ऑफरिंग्जचा वाटा 32 बेसिस पॉइंट्स होता.
• ऑपरेटिंग लिव्हरेजचा वाटा 50 बेसिस पॉइंट्स होता.
• अनुकूल परकीय चलनाचा वाटा 23 बेसिस पॉइंट्स होता.

अॅडव्हान्स्ड AI महसूल USD 219 million वर पोहोचला, जो अनुक्रमे 28.4% आणि स्थिर चलनात वार्षिक आधारावर सुमारे 78% वाढला. LKP ने नमूद केले की अॅडव्हान्स्ड AI IP आणि प्लॅटफॉर्म ऑफरिंग्जचे सकल मार्जिन 70% पेक्षा जास्त आहे, तर AI सेवा पारंपरिक सेवांपेक्षा 7 ते 10 टक्के पॉइंट्स अधिक मार्जिन देतात.

वाढीचा दृष्टिकोन आणि डील बुकिंग्ज

व्यवस्थापनाने एकत्रित व्यवसायासाठी FY27 साठी स्थिर-चलन महसूल वाढीचे 2.5% ते 4.0% मार्गदर्शन आणि सेवांसाठी, अजैविक योगदानांसह, 3% ते 4% मार्गदर्शन कायम ठेवले. सेवांमधील वाढ मध्यबिंदूपेक्षा किंचित जास्त राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे आणि EBIT मार्जिनचे 17.5% ते 18.5% मार्गदर्शन कायम ठेवले आहे.

अधिग्रहणांनी अनुक्रमिक वाढीत USD 35.6 million आणि 97 बेसिस पॉइंट्सची भर घातली. यामध्ये दोन महिन्यांमध्ये HPE टेल्को सोल्यूशन्सकडून सुमारे USD 21 million आणि जॅस्परसॉफ्टकडून सुमारे USD 15 million यांचा समावेश होता.

नवीन बुकिंग्ज USD 3.3 billion वर पोहोचल्या, ज्यात तिमाही-दर-तिमाही 35% आणि वार्षिक आधारावर 27% वाढ झाली. HCL टेक्नॉलॉजीजच्या इतिहासातील ही दुसरी सर्वाधिक तिमाही ऑर्डर बुक होती. मर्सिडीज-बेंझ मेगा डीलमुळे महसुलाची दृश्यमानता सुधारते, जरी अंमलबजावणी FY28E मध्ये सुरू होण्याची अपेक्षा असून सुरुवातीला मार्जिन कमी होऊ शकतात.

HCL सॉफ्टवेअर आणि सेंद्रिय वाढीबाबत चिंता

सॉफ्टवेअर ही प्रमुख चिंता कायम आहे. आगाऊ बहुवर्षीय परवाना महसूल Q2 FY26 मधील USD 81 million वरून USD 39 million पर्यंत घसरला. अधिग्रहणांसह सॉफ्टवेअर ARR वार्षिक आधारावर 7.6% वाढून USD 1.13 billion झाला, मात्र सेंद्रिय ARR वाढ केवळ सुमारे 2.6% होती.

बहुवर्षीय करार परिपक्व होत असल्याने FY28 आणि FY29 मध्ये नूतनीकरणाच्या क्रियाकलापांमध्ये सुधारणा होईल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. तरीही, सॉफ्टवेअरमधील सातत्यपूर्ण अस्थिरता आणि कमकुवत सेंद्रिय वाढ या प्रमुख चिंता असल्याचे LKP ने नमूद केले आहे.

जोखीम

• AI-प्रेरित संभाव्य किमतीतील घसरण.
• स्पर्धात्मक किंमतनिर्धारण आणि मार्जिनवरील दबाव.
• सॉफ्टवेअर व्यवसायातील सातत्यपूर्ण अस्थिरता.
• कमकुवत सेंद्रिय वाढ.
• विवेकाधीन तंत्रज्ञान खर्चाबाबत अनिश्चितता.

अंदाज आणि मूल्यांकन

LKP ने FY27E ते FY28E दरम्यान USD महसूल CAGR 4.4% आणि INR EPS CAGR 11.8% असा अंदाज व्यक्त केला आहे, ज्याला अजैविक वाढ, कार्यकारी कार्यक्षमता आणि चलनाचा आधार आहे. FY27E साठी 17.8% आणि FY28E साठी 18.0% असे EBIT मार्जिनचे गृहितक मोठ्या प्रमाणात कायम ठेवले आहे.