मीशोची लॉजिस्टिक्स सुधारणा आणि जाहिरात मुद्रीकरणामुळे FY28 नफाक्षमतेचा मार्ग मजबूत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

मोतिलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेसच्या 28 ऑक्टोबर, 2026 च्या मीशोवरील अहवालात Buy रेटिंग कायम ठेवण्यात आले असून लक्ष्य किंमत वाढवून Rs 265 करण्यात आली आहे. हा दृष्टिकोन लॉजिस्टिक्स स्प्रेडमधील सुधारणा, वाढते जाहिरात मुद्रीकरण आणि मार्केटप्लेसचा विस्तार होत असताना मिळणाऱ्या ऑपरेटिंग लेव्हरेजवर आधारित आहे.

ब्रोकरने FY27E ते FY29E साठी योगदान-मार्जिनचे गृहितक सुमारे 10 ते 25 बेसिस पॉइंट्सने वाढवले आहे. यामुळे FY28E आणि FY29E समायोजित मार्केटप्लेस EBITDA मध्ये अनुक्रमे सुमारे 2% आणि 23% वाढ झाली आहे.

वाढीचा दृष्टिकोन आणि मार्केटप्लेस कामगिरी

मोतिलाल ओसवालने FY26 ते FY31 दरम्यान सुमारे 25% NMV CAGR चा अंदाज व्यक्त केला आहे, जो वार्षिक व्यवहार करणाऱ्या वापरकर्त्यांमध्ये वाढ आणि प्लॅटफॉर्मच्या अधिक स्वीकारामुळे प्रेरित आहे. 2QFY27 मधील 6% वरून FY31 पर्यंत योगदान मार्जिन सुमारे 7.8% पर्यंत वाढेल, अशी अपेक्षा आहे. समायोजित EBITDA FY28E मध्ये ब्रेक-इव्हनवर पोहोचण्याची अपेक्षा असून, FY31 पर्यंत समायोजित EBITDA मार्जिन सुमारे 4% होईल.

2QFY27 मध्ये मीशोचा मार्केटप्लेस NMV 23% YoY वाढून Rs 12,900 crore झाला आणि सुमारे 12% QoQ वाढला. मेगा ब्लॉकबस्टर सेल 2QFY26 वरून 3QFY27 मध्ये हलवल्यामुळे वाढीवर परिणाम झाला. या वेळापत्रकाच्या परिणामासाठी समायोजन केल्यावर NMV वाढ सुमारे 33% झाली असती, असा मोतिलाल ओसवालचा अंदाज आहे.

नफाक्षमता, रोख प्रवाह आणि ऑपरेटिंग लेव्हरेज

नोंदवलेले 2QFY27 योगदान मार्जिन QoQ 143 बेसिस पॉइंट्सने वाढून सुमारे 6% झाले, जे मोतिलाल ओसवालच्या 5.3% अंदाजापेक्षा जास्त होते. कमी रिटर्न-टू-ओरिजिन दर आणि अधिक ऑर्डर घनतेमुळे लॉजिस्टिक्स स्प्रेडमध्ये सुधारणा झाल्याने ही वाढ झाली.

समायोजित मार्केटप्लेस EBITDA तोटा NMV च्या सुमारे 1% पर्यंत कमी झाला, जो ब्रोकरच्या अपेक्षेपेक्षा चांगला होता. मात्र, ग्राहक-संपादन खर्च आणि सर्व्हर खर्च वाढल्याने हा लाभ अंशतः कमी झाला.

मीशोने Rs 4,310 crore महसूल, Rs 230 crore चा नोंदवलेला ऑपरेटिंग तोटा आणि Rs 120 crore चा नोंदवलेला तोटा नोंदवला. नोंदवलेला तोटा मोतिलाल ओसवालच्या Rs 150 crore च्या अंदाजित तोट्यापेक्षा कमी होता.

हंगामी कार्यरत भांडवलाच्या सहाय्यामुळे 2QFY27 मध्ये मुक्त रोख प्रवाह Rs 350 crore होता, तर रोख शिल्लक Rs 7,050 crore होती. मात्र, मागील 12 महिन्यांचा मुक्त रोख प्रवाह Rs 570 crore चा बाह्यप्रवाह राहिला.

व्यवस्थापनाची टिप्पणी आणि अंमलबजावणीच्या प्राधान्यक्रम

व्यवस्थापनाने सांगितले की, विक्रमी ट्रॅफिक आणि नव्या श्रेणींमध्ये प्रवेश करणाऱ्या प्रथमच खरेदी करणाऱ्यांच्या पाठबळामुळे सणासुदीची मागणी अपेक्षेपेक्षा जास्त राहिली. मात्र, कच्च्या तेलाच्या अस्थिर किमती विक्रेत्यांच्या पुरवठा साखळ्यांमध्ये व्यत्यय आणत होत्या.

• परवडण्याची क्षमता सुधारण्यासाठी आणि नजीकच्या काळातील वाढीला गती देण्यासाठी व्यवस्थापनाचा लॉजिस्टिक्समुळे मिळालेल्या योगदान-मार्जिन वाढीचा काही भाग पुन्हा गुंतवण्याचा मानस आहे.
• FY26 ते FY31 दरम्यान सुमारे 25% NMV CAGR चे मध्यमकालीन मार्गदर्शन कायम ठेवले.
• जाहिरात मुद्रीकरण, सर्व्हर खर्चाचे सामान्यीकरण आणि अप्रत्यक्ष खर्चातील लेव्हरेजमुळे मार्जिन वाढण्याची अपेक्षा आहे.
• मागील 12 महिन्यांचा मुक्त रोख प्रवाह पुढील काही तिमाहींमध्ये सकारात्मक होण्याची अपेक्षा आहे.
• कृत्रिम बुद्धिमत्ता-आधारित शोधामुळे सहभाग, रूपांतरण, नव्या वापरकर्त्यांचे सक्रियीकरण आणि खरेदीची वारंवारता सुधारत आहे.
• ऑटोमेशन, सॉफ्टवेअर, मिडल-माइल पुनर्रचना, सुधारित लाइन-हॉल वापर आणि वर्गीकरण कार्यक्षमतेमुळे प्रति ऑर्डर लॉजिस्टिक्स खर्च कमी होण्याची अपेक्षा आहे.
• वितरणाचा वेग सुमारे 15% YoY सुधारला.

मूल्यांकन आणि प्रमुख जोखीम

मोतिलाल ओसवालने मीशोचे मूल्यांकन FY31E समायोजित मार्केटप्लेस EBITDA च्या 30 पट केले आहे, जे डिसेंबर 2028 पर्यंत डिस्काउंट केले आहे. याचा अर्थ डिसेंबर 2028 एंटरप्राइज व्हॅल्यू ते NMV च्या सुमारे 1.4 पट असा होतो.

या दृष्टिकोनावर परिणाम करू शकणाऱ्या प्रमुख बाबींमध्ये पुढील गोष्टींचा समावेश आहे:

• योगदान-मार्जिन वाढीचे नियोजित पुनर्गुंतवणूक.
• वाढलेले सर्व्हर खर्च.
• कच्च्या तेलाच्या किमतीतील अस्थिरतेमुळे होणारा पुरवठा-साखळीतील व्यत्यय.
• नफाक्षमता सुधारताना वापरकर्ता, विक्रेता, ऑर्डर आणि जाहिरात-मुद्रीकरणातील वाढ टिकवून ठेवण्याची गरज.