स्टेज 2 ताणामुळे मुथूट फायनान्सच्या गोल्ड लोन वाढीची आणि NIM कामगिरीची भरपाई

गुंतवणूक दृष्टीकोन आणि लक्ष्य किंमत

मोतिलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेसच्या मुथूट फायनान्सवरील 1 नोव्हेंबर 2026 च्या निकाल अद्ययावतमध्ये न्यूट्रल रेटिंग कायम ठेवले आहे आणि सप्टेंबर 2028E च्या बुक व्हॅल्यूच्या 1.5x आधारावर लक्ष्य किंमत Rs 2,550 पर्यंत सुधारित केली आहे. ब्रोकरने 2QFY27 ला संमिश्र तिमाही म्हटले आहे: गोल्ड-लोन वाढ आणि मार्जिन-आधारित उत्पन्न मजबूत होते, परंतु सुधारित व्याज-सेवा आवश्यकतांशी ग्राहक जुळवून घेत असताना मालमत्ता गुणवत्ता लक्षणीयरीत्या खालावली.

2QFY27 आर्थिक कामगिरी

वार्षिकीकृत क्रेडिट खर्च सुमारे 114 बेसिस पॉइंट्सपर्यंत वाढला, जो एक वर्षापूर्वी 36 बेसिस पॉइंट्स आणि 1QFY27 मध्ये 12 बेसिस पॉइंट्स होता.

भक्कम गोल्ड-लोन आणि शाखा वाढ

व्यवसायाची गती मजबूत राहिली. स्वतंत्र गोल्ड-लोन AUM YoY सुमारे 43% आणि QoQ 10% वाढून अंदाजे Rs 1.79 लाख कोटी झाले, तर एकत्रित AUM YoY 42% आणि QoQ 9% वाढून सुमारे Rs 2.09 लाख कोटी झाले. एकत्रित गोल्ड-लोन AUM YoY 46% वाढून अंदाजे Rs 1.93 लाख कोटी झाले.

मार्जिन सुधारणा आणि निधी खर्च

गणना केलेला NIM QoQ सुमारे 150 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 12.2% झाला. कर्ज उत्पन्नही QoQ सुमारे 150 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 19.6% झाले, तर कर्जउभारणीचा खर्च QoQ सुमारे 15 बेसिस पॉइंट्सने घटून 8.6% झाला.

व्यवस्थापनाने उत्पन्नातील सुधारणा 1QFY27 मध्ये कमी-दराच्या योजनांतर्गत मंजूर केलेली कर्जे 2QFY27 मध्ये अधिक उत्पन्न देणाऱ्या योजनांकडे स्थलांतरित झाल्यामुळे झाल्याचे सांगितले. उत्पन्न सुमारे 18.5% जवळ सामान्य होईल, अशी अपेक्षा असून 10.5-11% चे NIM मार्गदर्शन कायम ठेवले आहे. कर्जउभारणी खर्च हळूहळू वाढण्याची अपेक्षा आहे, जरी अल्प कर्ज मुदत आणि वेगवान पुनर्निर्धारणामुळे व्यवस्थापन कर्जदर वाढवू शकते.

मालमत्ता गुणवत्तेतील घसरण

तिमाहीत मालमत्ता गुणवत्ता ही प्रमुख चिंता होती. ग्रॉस स्टेज 3 QoQ सुमारे 160 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 3.9% झाला, स्टेज 2 QoQ सुमारे 11 टक्के पॉइंट्सने वाढून 12.5% झाला आणि 30-पेक्षा अधिक दिवस थकीत कर्जांचे प्रमाण QoQ सुमारे 13 टक्के पॉइंट्सने वाढून 16.4% झाले.

व्यवस्थापनाने हा ताण मुख्यतः अंतर्निहित कर्जदार तणावाऐवजी 1 एप्रिल 2026 पासून लागू RBI नियमांनुसार ग्राहक बुलेट परतफेडीतून मासिक किंवा नियतकालिक व्याज सेवेच्या पद्धतीकडे वळल्यामुळे असल्याचे सांगितले. स्टेज 2 आणि स्टेज 3 गोल्ड-लोनचे कर्ज-ते-मूल्य गुणोत्तर अनुक्रमे सुमारे 53% आणि 72% होते, जे एकूण पोर्टफोलिओसाठीच्या सुमारे 65% च्या तुलनेत होते.

व्यवस्थापनाने डिफॉल्ट झाल्यास सुमारे 8.8% तोटा, तारण संरक्षण आणि ग्राहक सहभाग यांचा जोखीम कमी करणारे घटक म्हणून उल्लेख केला. मात्र, मोतिलाल ओसवालच्या मते नजीकच्या काळातील मालमत्ता-गुणवत्तेचा कल अनिश्चित आहे आणि अधिक वसुली प्रयत्नांची अपेक्षा आहे.

वाढीचा दृष्टीकोन आणि अंदाज

व्यवस्थापनाने FY27 साठीचे गोल्ड-लोन AUM वाढीचे मार्गदर्शन 15% वरून 25% केले असून FY27 दरम्यान सुमारे 500-600 विशेष शाखा जोडण्याची योजना आहे.

मोतिलाल ओसवालने मजबूत गोल्ड-लोन वाढ आणि NIM विस्तार दर्शवत FY27E आणि FY28E EPS अंदाज अनुक्रमे सुमारे 15% आणि 8% ने वाढवले. ब्रोकरने FY26-28E दरम्यान स्वतंत्र AUM आणि PAT साठी अनुक्रमे सुमारे 23% आणि 17% CAGR चा अंदाज व्यक्त केला आहे.

मूल्यांकन, जोखीम आणि कॉर्पोरेट पुनर्रचना

अहवालातील CMP नुसार, मुथूट फायनान्सचा व्यवहार FY28E बुक व्हॅल्यूच्या 1.6x आणि FY28E P/E च्या 7x वर होत होता. या गुंतवणूक दृष्टिकोनातील जोखमींमध्ये पुढील बाबींचा समावेश आहे:

• गोल्ड फायनान्सर EMI किंवा मासिक-व्याज उत्पादनांकडे वळल्याने उत्पन्न आणि NIM मध्ये संरचनात्मक संकुचन.
• वाढ आणि उत्पन्न यांमधील नियामक तडजोड.
• सोन्याच्या कमी किमती.
• वाढलेला मालमत्ता-गुणवत्तेचा ताण.
• उच्च रेटिंग असलेल्या NBFCs कडून वाढती स्पर्धा, ज्यामुळे बाजारहिस्स्यावर परिणाम होऊ शकतो.

मंजुरींच्या अधीन राहून, 1 एप्रिल 2027 पासून पूर्ण मालकीची मुथूट मनी मुथूट फायनान्समध्ये प्रस्तावित विलीनीकरण केल्याने समूहाची रचना सुलभ होईल आणि परिचालन व निधी कार्यक्षमता सुधारेल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.