सबस्क्रिप्शन वाढ आणि मजबूत निव्वळ रोख रक्कम असूनही सन टीव्ही नेटवर्कसमोर जाहिरातीतील मंदी

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शिफारस

मोतिलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेस लिमिटेड (MOFSL) ने आपल्या 21 मे 2026 च्या निकाल अद्यतनात सन टीव्ही नेटवर्कवरील तटस्थ रेटिंग कायम ठेवले असून सुधारित लक्ष्य किंमत Rs 575 निश्चित केली आहे, जी अहवालातील CMP Rs 519 च्या तुलनेत आहे. हे लक्ष्य सुमारे 11 per cent वाढीची शक्यता दर्शवते.

MOFSL च्या मते, सुमारे Rs 62 billion निव्वळ रोख रकमेच्या आधारामुळे सन टीव्हीचे मूल्यांकन फारसे महाग नाही. मात्र, अर्थपूर्ण पुनर्मूल्यांकनासाठी मुख्य जाहिरात महसुलात सातत्यपूर्ण सुधारणा आवश्यक असल्याचे ब्रोकरेजचे मत आहे. FMCG खर्चाचा डिजिटल प्लॅटफॉर्मकडे होणारा कल हा रेखीय दूरदर्शन प्रसारकांसाठी मध्यम कालावधीतील संरचनात्मक प्रतिकूल घटक राहिला आहे.

कमकुवत चौथ्या तिमाहीतील परिचालन कामगिरी

सन टीव्हीने 4QFY26 मध्ये मंद परिचालन कामगिरी नोंदवली. प्रामुख्याने देशांतर्गत जाहिरात महसुलातील कमजोरीमुळे महसूल वर्षागणिक 7 per cent घटून Rs 8.5 billion झाला, जो MOFSL च्या अंदाजापेक्षा 9 per cent कमी होता.

FMCG जाहिरातदारांनी रेखीय दूरदर्शनवरील खर्च कमी केल्यामुळे जाहिरातीत कमजोरी आल्याचे MOFSL ने म्हटले आहे. देशांतर्गत सबस्क्रिप्शन महसूल अंदाजानुसार राहिला आणि वर्षागणिक 11 per cent वाढला. IPL महसूल वर्षागणिक सुमारे 48 per cent घटला, मुख्यत्वे FY25 च्या तुलनेत हंगाम उशिरा सुरू झाल्यामुळे.

चौथ्या तिमाहीतील परिचालन खर्च वर्षागणिक 3 per cent घटून Rs 4.7 billion झाला, ज्यामध्ये इतर खर्चात 15 per cent कपात प्रमुख होती. कर्मचारी खर्चात सुमारे 6 per cent वाढ झाली, तर इतर खर्चात सुमारे 2 per cent वाढ झाली. EBITDA मार्जिन 44.7 per cent वर घसरले. मुख्य नफाक्षमतेतील कमजोरी, इतर उत्पन्नात 59 per cent घट आणि उच्च कर दर यांचा समायोजित निव्वळ नफ्यावर परिणाम झाला.

FY26 आर्थिक कामगिरी आणि रोख प्रवाह

FY26 मध्ये, कुली या चित्रपटातून झालेल्या अधिक वसुलीमुळे आणि देशांतर्गत सबस्क्रिप्शन महसुलातील सुमारे 10 per cent वाढीमुळे सन टीव्हीचा महसूल वर्षागणिक 6 per cent वाढला. मात्र, देशांतर्गत जाहिरात महसूल वर्षागणिक सुमारे 11 per cent घटला, जो झीच्या घटीशी मोठ्या प्रमाणात तुलनात्मक होता.

कमकुवत जाहिरात आणि परिचालन डिलिव्हरेजमुळे FY26 मधील EBIT आणि PAT अनुक्रमे 11 per cent आणि 19 per cent घटले. परिचालन रोख प्रवाह सुमारे 8 per cent वाढून Rs 17.3 billion झाला. मात्र, capex FY25 मधील Rs 3.8 billion वरून तीव्रपणे वाढून Rs 10 billion झाला, ज्यामुळे मुक्त रोख प्रवाह घटून Rs 4.6 billion झाला.

द हंड्रेड लीगमधील लीड्सस्थित क्रिकेट संघ नॉर्दर्न सुपरचार्जर्ससाठी फ्रँचायझी हक्क संपादन करण्यासाठी सन टीव्हीने सुमारे Rs 11.9 billion गुंतवले. FY26 मधील लाभांश प्रति शेअर Rs 12.5 होता, जो FY25 मधील प्रति शेअर Rs 15 च्या तुलनेत कमी होता, तर वितरण प्रमाण सुमारे 35 per cent राहिले.

अंदाज आणि वाढीचा दृष्टिकोन

MOFSL ने FY26 चे प्रत्यक्ष अंदाज सुधारित केले असून, सन टीव्हीचा FY26-FY28E महसूल, EBITDA आणि समायोजित PAT यांचा चक्रवाढ वार्षिक वाढ दर अनुक्रमे 4 per cent, 3 per cent आणि 9 per cent राहील असा अंदाज व्यक्त केला आहे.

FMCG खर्चाचा डिजिटल प्लॅटफॉर्मकडे होणारा कल हा रेखीय दूरदर्शन प्रसारकांसाठी मध्यम कालावधीतील संरचनात्मक आव्हान असल्याचे ब्रोकरेजचे मत आहे. अलीकडील IPL-संघ व्यवहार भावना दृष्ट्या सकारात्मक मानले जातात, परंतु MOFSL च्या मते IPL मूल्यांकन ताणलेले आहे आणि FY29 पासून नूतनीकरणावेळी मीडिया हक्कांसाठीची स्पर्धा कमी झाल्यास त्यात सुधारणा होऊ शकते.

मूल्यांकन चौकट

MOFSL ची Rs 575 ही सुधारित लक्ष्य किंमत भागांच्या बेरजेच्या मूल्यांकन चौकटीवर आधारित आहे.

• सनरायझर्स हैदराबाद: FY28E EV/sales च्या 9 पट.
• मुख्य दूरदर्शन व्यवसाय: EV/EBITDA च्या सुमारे 4 पट.
• नॉर्दर्न सुपरचार्जर्स: गुंतवणूक मूल्याच्या 0.5 पट.
• रोख रक्कम आणि लाभांश: सुमारे Rs 81 billion मूल्याच्या 1 पट.

लक्ष्य किंमत अंदाजे FY28E P/E च्या 13 पट सूचित करते. Rs 519 च्या अहवालातील CMP वर, हे लक्ष्य सुमारे 11 per cent वाढीची शक्यता दर्शवते.