इंधन खर्च वाढल्याने अल्ट्राटेक सिमेंटची व्हॉल्यूम वाढ कमजोर मार्जिनची भरपाई करते
Ultratech Cement Ltd.
HOLD
₹10,650
₹12,213
₹11,000
3.29%
गुंतवणूक दृष्टीकोन आणि मूल्यांकन
20 ऑक्टोबर 2026 च्या निकाल अद्यतनात, ICICI सिक्युरिटीजने अल्ट्राटेक सिमेंटवरील HOLD शिफारस कायम ठेवली आणि लक्ष्य किंमत Rs 12,138 वरून Rs 11,000 पर्यंत कमी केली. ब्रोकरच्या मते अल्ट्राटेक सिमेंट ही प्रशंसनीय व्यवस्थापन असलेली कंपनी आहे, परंतु सिमेंट क्षेत्रातील परिस्थितीमुळे मागणी, पुरवठा, कार्यकारी खर्च आणि किंमतनिर्धारणाबाबत सावधगिरी आवश्यक आहे.
ICICI सिक्युरिटीजने FY27E आणि FY28E साठीच्या EBITDA अंदाजात प्रत्येकी सुमारे 3 टक्के कपात केली आणि FY28E EV/EBITDA मूल्यांकन गुणक 17 पटवरून 16 पट केला.
Q2FY27 मधील मजबूत व्हॉल्यूम आणि महसूल कामगिरी
अल्ट्राटेक सिमेंटने Q2FY27 मध्ये मजबूत व्हॉल्यूम कामगिरी नोंदवली. एकत्रित विक्री व्हॉल्यूम वर्षागणिक 12.9 टक्क्यांनी वाढून 38.2 दशलक्ष टन झाला, तर देशांतर्गत विक्री 13.8 टक्क्यांनी वाढली आणि ICICI सिक्युरिटीजच्या अंदाजापेक्षा सुमारे 3 टक्के जास्त होती.
| निर्देशक | Q2FY27 कामगिरी | वर्षागणिक / इतर तुलना |
|---|---|---|
| एकत्रित विक्री व्हॉल्यूम | 38.2 दशलक्ष टन | वर्षागणिक 12.9% वाढ |
| देशांतर्गत विक्री व्हॉल्यूम | — | वर्षागणिक 13.8% वाढ; अंदाजापेक्षा सुमारे 3% जास्त |
| निव्वळ विक्री | Rs 23,295 कोटी | वर्षागणिक 18.8% वाढ; अंदाजापेक्षा 4.1% जास्त |
| मिश्रित प्राप्ती | Rs 6,095 प्रति टन | वर्षागणिक 5.2% आणि तिमाही-दर-तिमाही 2.2% वाढ |
| EBITDA | Rs 3,721 कोटी | वर्षागणिक 20.3% वाढ; अंदाजाशी मोठ्या प्रमाणात सुसंगत |
| प्रति टन EBITDA | Rs 974 | तिमाही-दर-तिमाही 19.8% घट |
मात्र, खर्च वाढल्याने आणि व्हॉल्यूम तिमाही-दर-तिमाही 7.5 टक्क्यांनी कमी झाल्याने प्रति टन EBITDA अनुक्रमे 19.8 टक्क्यांनी घसरून Rs 974 झाला.
स्थापित व्यवसायांच्या माध्यमातून संपत्ती निर्माण करणे
लार्ज-कॅप कंपन्या अनेकदा मजबूत आणि स्थिर पोर्टफोलिओचा पाया बनतात. DSIJ चे Large Rhino दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांसाठी सखोल संशोधनाद्वारे निवडलेल्या मूलभूतदृष्ट्या मजबूत व्यवसायांवर लक्ष केंद्रित करते.
खर्चवाढ आणि मार्जिनचा दृष्टीकोन
खर्चवाढ ही ICICI सिक्युरिटीजच्या सावधगिरीचा केंद्रबिंदू आहे. इंधन खर्च वाढल्यामुळे प्रति टन परिवर्तनीय खर्च तिमाही-दर-तिमाही सुमारे 6 टक्क्यांनी वाढला, तर कमी ऑपरेटिंग लीव्हरेजमुळे प्रति टन स्थिर खर्च तिमाही-दर-तिमाही 15 टक्क्यांनी वाढला.
Q2FY27 मध्ये वीज आणि इंधन खर्च Rs 1,442 प्रति टन होता, जो अनुक्रमे 9.9 टक्क्यांनी वाढला. व्यवस्थापनाने सांगितले की, इंधन खर्च Q1FY27 मधील प्रति बॅग सुमारे Rs 45 वरून प्रति बॅग सुमारे Rs 51 पर्यंत वाढला. मिश्रित इंधन खर्च प्रति kcal सुमारे Rs 2.09 पर्यंत वाढला आणि आतापर्यंत Q3FY27 मध्ये तो प्रति kcal सुमारे Rs 2.2 होता.
पेट कोक प्रति टन सुमारे US$180 वर राहिल्यास Q3 आणि Q4FY27 मध्ये ही पातळी कायम राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. देशांतर्गत कोळशाची मर्यादित उपलब्धता आणि औद्योगिक डिझेलच्या उच्च किमती हे खर्चावरील आणखी दबाव आहेत.
मागणीचा दृष्टीकोन आणि क्षेत्रीय जोखीम
डेटा सेंटर्स, सेमीकंडक्टर प्रकल्प, खासगी क्षेत्रातील भांडवली खर्च, शहरी गृहनिर्माण, नवीन मेट्रो विस्तार आणि मुंबईतील पायाभूत सुविधा खर्चाचा दाखला देत व्यवस्थापन किमान मार्च 2029 पर्यंत मागणीबाबत सकारात्मक आहे. नोव्हेंबर 2026 च्या मध्यापासून H2FY27 मध्ये मागणी अधिक मजबूत होईल, अशी त्याची अपेक्षा आहे.
खर्चावरील दबाव शोषून घेण्यासाठी सिमेंटच्या किमती वाढतील, अशीही व्यवस्थापनाची अपेक्षा असून मार्च 2028 पर्यंत Rs 1,400 प्रति टन EBITDA मिळवण्याची आकांक्षा त्याने पुन्हा व्यक्त केली.
मात्र, ICICI सिक्युरिटीजने मागणी, क्षमतेचा वापर, मार्जिन आणि किंमतनिर्धारणासाठी खालील महत्त्वपूर्ण जोखीम निदर्शनास आणल्या आहेत:
- दुष्काळाशी संबंधित ग्रामीण मागणीवरील संभाव्य दबाव.
- FY26 ते FY28 दरम्यान उद्योगाच्या क्षमतेत वार्षिक सुमारे 180 दशलक्ष टन वाढ.
- उच्च इंधन किमती.
- बाजारहिस्स्यासाठी तीव्र स्पर्धा.
क्षमता विस्तार आणि नवीन व्यवसाय
अल्ट्राटेक सिमेंटने सप्टेंबर 2026 मध्ये वार्षिक 4.6 दशलक्ष टन ग्राइंडिंग क्षमता सुरू केली, ज्यामुळे देशांतर्गत क्षमता वार्षिक 204.7 दशलक्ष टन झाली. व्यवस्थापनाने वार्षिक 240 दशलक्ष टन क्षमता गाठण्याची योजना कायम ठेवली, H1FY27 मध्ये सुमारे Rs 6,000 कोटींचा भांडवली खर्च केला आणि FY27 साठी सुमारे Rs 10,000 कोटींचे भांडवली खर्च मार्गदर्शन कायम ठेवले.
कंपनीने Q2FY27 दरम्यान 116 MW अक्षय ऊर्जा आणि 10 MW वेस्ट हीट रिकव्हरी क्षमता देखील जोडली. नवीन अल्ट्राव्होल्ट वायर्स अँड केबल्स व्यवसाय 3 सप्टेंबर 2026 रोजी सुरू करण्यात आला.
मूल्यांकन आणि प्रमुख जोखीम
ICICI सिक्युरिटीजने 60 दिवसांच्या कार्यशील भांडवलाच्या गरजेनंतर, FY28E च्या Rs 3,000 कोटी महसुलाला विक्रीच्या 2.5 पट मूल्य देऊन, अल्ट्राव्होल्ट वायर्स अँड केबल्स व्यवसायासाठी Rs 238 प्रति शेअर मूल्य निश्चित केले आहे.
सिमेंट व्यवसायाचे मूल्य FY28E EBITDA Rs 21,076 कोटीच्या 16 पट आधारावर Rs 10,762 प्रति शेअर निश्चित करण्यात आले आहे.
वाढीच्या जोखीम: सिमेंटच्या किमतीत तीव्र वाढ किंवा इंधन खर्चात तीव्र घट.
घसरणीच्या जोखीम: सिमेंटच्या किमतीत तीव्र घट किंवा इंधन किमतीत मोठी वाढ.
अस्वीकरण: हा वरील नमूद केलेल्या ब्रोकर/रिसर्च हाऊसने प्रकाशित केलेल्या रिसर्च रिपोर्टचा सारांश आहे. मते, शिफारसी, लक्ष्य किंमती आणि अंदाज संबंधित ब्रोकरचे आहेत आणि DSIJच्या गुंतवणूक सल्ल्याचे प्रतिनिधित्व करत नाहीत. सारांशासाठी AIची मदत घेतली असू शकते, त्यामुळे संपूर्ण तपशील, खुलासे आणि जोखमींसाठी मूळ रिपोर्टचा संदर्भ घ्या.
