பார்தி ஏர்டெல் சுதந்திர பணப்புழக்கம் மற்றும் கட்டண உயர்வுகள் வளர்ச்சி கண்ணோட்டத்தை ஆதரிக்கின்றன

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் இலக்கு விலை

14 May 2026 தேதியிட்ட தனது 4QFY26 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில், மோத்திலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ், பார்தி ஏர்டெல் மீது தனது BUY மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துக்கொண்டு, முன்பு Rs 2,205 ஆக இருந்ததை ஒப்பிடும்போது, திருத்தப்பட்ட பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை அடிப்படையிலான இலக்கு விலையாக Rs 2,180 நிர்ணயித்தது. முன்மொழியப்பட்ட புரமோட்டர் பங்கு வெளியீட்டைத் தொடர்ந்து பங்கு எண்ணிக்கை குறைந்ததே இந்தக் குறைந்த இலக்கை பிரதிபலிக்கிறது. மந்தமான காலாண்டு இந்திய வயர்லெஸ் செயல்திறன் தற்காலிகமானது என்று தரகர் கருதுகிறார்; வலுவான சுதந்திர பணப்புழக்க உருவாக்கம், மேம்படும் வருவாய் விகிதங்கள், எதிர்பார்க்கப்படும் கட்டண உயர்வுகள், ஹோம் பிராட்பேண்ட் வேகம் மற்றும் தொடர்ச்சியான ஏர்டெல் ஆப்ரிக்கா வளர்ச்சி காரணமாக பார்தி ஏர்டெல்லுக்கு தொடர்ந்து ஆதரவு அளிக்கிறார்.

புல் மற்றும் பேர் நிலை மதிப்பீடுகள் முறையே ஒரு பங்குக்கு Rs 2,645 மற்றும் Rs 1,715 ஆகும். குறுகிய கால ஊக்கிகளாக கட்டண உயர்வுகள் மற்றும் திட்டமிடப்பட்ட JPL IPO உள்ளன.

4QFY26 நிதிச் செயல்திறன்

4QFY26-ல் பார்தி ஏர்டெல் ஒருங்கிணைந்த வருவாயாக Rs 554 billion பதிவு செய்தது; இது காலாண்டுக்கு காலாண்டு 2.6 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 16 per cent உயர்வாகும்; மேலும் மோத்திலால் ஓஸ்வாலின் மதிப்பீட்டை விட சுமார் 1 per cent அதிகமாகும். ஒருங்கிணைந்த EBITDA காலாண்டுக்கு காலாண்டு 2.3 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 17 per cent உயர்ந்து Rs 315 billion ஆக இருந்தது; இது பெரும்பாலும் மதிப்பீடுகளுக்கு ஏற்ப இருந்தது.

இந்திய வயர்லெஸ்: தற்காலிக காலாண்டு பலவீனம்

இந்திய செயல்திறன் மந்தமாக இருந்தது; இதற்கு 4QFY26-ல் இரண்டு நாட்கள் குறைவாக இருந்ததும் ஒரு காரணமாகும். இந்திய வயர்லெஸ் ARPU Rs 257 per month ஆக இருந்தது; இது காலாண்டுக்கு காலாண்டு 0.6 per cent குறைந்திருந்தாலும், ஆண்டுக்கு ஆண்டு 5 per cent உயர்ந்தது. அறிவிக்கப்பட்ட சந்தாதாரர்கள் 373.2 million ஆக உயர்ந்தனர்; இதில் 299.1 million டேட்டா சந்தாதாரர்களும் 296.8 million 4G சந்தாதாரர்களும் அடங்குவர்.

டேட்டா அளவு காலாண்டுக்கு காலாண்டு 7.4 per cent அதிகரித்தது; ஒரு டேட்டா சந்தாதாரருக்கான டேட்டா பயன்பாடு 31.4 GB per month ஆக உயர்ந்தது. எதிர்பார்க்கப்படும் கட்டண உயர்வுகளால் இந்திய வயர்லெஸ் கண்ணோட்டம் மேம்படும் என மோத்திலால் ஓஸ்வால் எதிர்பார்க்கிறது.

ஹோம்ஸ் பிராட்பேண்ட் வேகம்

ஹோம்ஸ் முக்கிய வளர்ச்சி இயந்திரமாகத் தொடர்ந்தது. 4QFY26-ல் ஹோம் பிராட்பேண்டில் சுமார் 1.13 million subscribers சேர்க்கப்பட்டனர்; இதனால் சந்தாதாரர் அடிப்படை சுமார் 14.2 million ஆக உயர்ந்தது, இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 42 per cent உயர்வாகும். ஹோம்ஸ் வருவாய் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 10 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 37 per cent அதிகரித்து Rs 21.9 billion ஆக இருந்தது; EBITDA காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 10 per cent உயர்ந்து Rs 11 billion ஆனது.

அறிவிக்கப்பட்ட ஹோம்ஸ் ARPU காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 1 per cent குறைந்து மாதத்திற்கு Rs 527 ஆனது. கையகப்படுத்தல் ARPU நிலைபெற்றுள்ளதாகவும், கலப்பு ஹோம்ஸ் ARPU சமநிலையை எட்டுவதாகவும் நிர்வாகம் கூறியது; அதேவேளையில் வாடிக்கையாளரின் வாழ்நாள் மதிப்பு அதிகமாக இருப்பதால் சந்தாதாரர் சேர்க்கைக்குத் தொடர்ந்து முன்னுரிமை அளித்தது.

FY26-ல் சுமார் 8 million உயர்வுக்குப் பிறகு ஹோம் பாஸ்கள் சுமார் 45 million-ஐ எட்டின. நிலையான வயர்லெஸ் அணுகலுக்கான வாடிக்கையாளர் வளாக உபகரணச் செலவுகள் அதிகரித்ததைத் தொடர்ந்து நிறுவனம் ஃபைபர்-முதன்மை அணுகுமுறைக்கு மாறியுள்ளது.

என்டர்பிரைஸ், ஆப்ரிக்கா மற்றும் DTH செயல்திறன்

ஏர்டெல் பிஸினஸ் வருவாய் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 2.6 per cent அதிகரித்து Rs 54.9 billion ஆனது; EBITDA மார்ஜின் சுமார் 100 basis points விரிவடைந்து 42.9 per cent ஆனது. வலுவான ஆர்டர் புத்தகம் மற்றும் பைப்லைன், கனெக்டிவிட்டி, IoT, கிளவுட் மற்றும் Nxtra பிரிவுகளில் ஒப்பந்த வெற்றிகள், மேலும் சுமார் 24 சாவரின்-கிளவுட் ஒப்பந்தங்கள் ஆகியவற்றை நிர்வாகம் குறிப்பிட்டது.

குறைந்த மார்ஜின் கொண்ட துணைப் பிரிவுகளால் நடுத்தர காலத்தில் மார்ஜின் சுருக்கம் ஏற்படும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; எனினும், இவற்றுக்கு குறிப்பிடத்தக்க கூடுதல் மூலதனச் செலவு தேவைப்படாது என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஏர்டெல் ஆப்ரிக்கா, நைஜீரியாவில் அதிக மார்ஜின்கள் மற்றும் சாதகமான நாணய நகர்வுகளின் ஆதரவுடன், அறிவிக்கப்பட்ட வருவாயில் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 7 per cent வளர்ச்சியையும் EBITDA-வில் சுமார் 8 per cent வளர்ச்சியையும் வழங்கியது. DTH பலவீனமாகவே இருந்தது; வருவாய் காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 1 per cent குறைந்தது மற்றும் EBITDA சுமார் 5 per cent குறைந்தது.

சுதந்திர பணப்புழக்கம், கடன் சுமை மற்றும் மூலதனச் செலவு

பருவகால செயல்பாட்டு மூலதன அதிகரிப்பு மற்றும் AGR கட்டணங்கள் காரணமாக 4QFY26 ஒருங்கிணைந்த சுதந்திர பணப்புழக்கம், 3QFY26-ல் சுமார் Rs 169 billion ஆக இருந்ததிலிருந்து Rs 84 billion ஆகக் குறைந்தது. இருப்பினும், குத்தகைகள் மற்றும் வட்டிக்குப் பிந்தைய FY26 சுதந்திர பணப்புழக்கம் FY25-ல் Rs 389 billion ஆக இருந்ததிலிருந்து குறிப்பிடத்தக்க அளவில் உயர்ந்து Rs 542 billion ஆனது.

Rs 157 billion உரிமைப் பங்கு வெளியீட்டுடன் சேர்ந்து, இது குத்தகைகளைத் தவிர்த்த ஒருங்கிணைந்த நிகரக் கடனை ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் Rs 475 billion குறைத்து Rs 910 billion ஆகக் கொண்டுவந்தது; கடன் சுமை 0.84 மடங்காகக் குறைந்தது. குத்தகைகள் மற்றும் ஸ்பெக்ட்ரம் மற்றும் AGR நிலுவைகளுக்காக இந்திய அரசுக்கு செலுத்த வேண்டிய தொகைகளைத் தவிர்த்து, இந்திய வணிகம் கடனற்றதாக உள்ளது.

இந்தஸைத் தவிர்த்த இந்திய மூலதனச் செலவு FY26-ல் Rs 310 billion ஆக இருந்தது; இது FY25-ஐ விட ஓரளவு அதிகம். FY27 மூலதனச் செலவு இதே வரம்பில் நீடிக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

ஏர்டெல் ஆப்ரிக்கா பரிவர்த்தனை மற்றும் மூலதன ஒதுக்கீடு

ஏர்டெல் ஆப்ரிக்காவில் தனக்குள்ள சுமார் 16.3 per cent பங்கிற்காக, புரமோட்டர் நிறுவனமான ICIL-க்கு பார்தி ஏர்டெல் சுமார் 147 million பங்குகளை வெளியிடும். இந்தப் பரிவர்த்தனை சுமார் Rs 282 billion ரொக்க வெளியேற்றத்தைத் தவிர்க்கிறது; ஆனால் சுமார் 2.4 per cent பங்கு மூலதன தளர்வை ஏற்படுத்துகிறது.

ஏர்டெல் ஆப்ரிக்காவின் நீண்டகால வாய்ப்பு காரணமாக இந்தக் கையகப்படுத்தல் சாதகமானது என மோத்திலால் ஓஸ்வால் கருதுகிறது. ஐந்து முதல் ஏழு ஆண்டுகளில் பார்தி ஏர்டெல்லின் சுதந்திர பணப்புழக்கத்தில் நான்கில் ஒரு பங்கிற்கும் குறைவாக, NBFC முதலீடு அளவோடு இருக்கும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார். ஏர்டெல் ஆப்ரிக்காவைத் தவிர வேறு எந்த சர்வதேச கையகப்படுத்தலும் முக்கிய மூலதன ஒதுக்கீட்டு கவலையாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

வளர்ச்சி கண்ணோட்டம் மற்றும் மதிப்பீடுகள்

FY26 உண்மையான முடிவுகள் மற்றும் பங்கு தளர்வுக்காக மோத்திலால் ஓஸ்வால் தனது மதிப்பீடுகளைச் சரிசெய்துள்ளது. பின்வரும் காரணிகளால் FY26 முதல் FY28E வரை ஒருங்கிணைந்த வருவாய் மற்றும் EBITDA-வில் சுமார் 15 per cent CAGR என அது கணித்துள்ளது:

• 2QFY27 முதல் இந்திய ஸ்மார்ட்போன் கட்டணங்களில் சுமார் 15 per cent உயர்வு.
• வேகமெடுக்கும் ஹோம் பிராட்பேண்ட் சந்தாதாரர் சேர்க்கைகள்.
• ஆப்ரிக்காவில் இரட்டை இலக்க நிலையான நாணய வளர்ச்சி.
• நிலையான என்டர்பிரைஸ் வளர்ச்சி.

FY26 முதல் FY28 வரை Rs 1.3 trillion-க்கும் அதிகமான சுதந்திர பணப்புழக்கம், FY29-க்குள் நிகர ரொக்க நிலை மற்றும் FY28-க்குள் சுமார் 25 per cent வருவாய் விகிதங்கள் இருக்கும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார்.

மதிப்பீட்டு கட்டமைப்பு

இந்திய வயர்லெஸ் மற்றும் ஹோம்ஸ் பிரிவுகள் தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க முறையில் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளன; இது March 2028E EV/EBITDA-வின் சுமார் 12 மடங்கைக் குறிக்கிறது. DTH மற்றும் என்டர்பிரைஸ் பிரிவுகள் முறையே March 2028E EBITDA-வின் 5 மடங்கு மற்றும் 10 மடங்கில் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளன. இந்தஸ் டவர்ஸ் மற்றும் ஏர்டெல் ஆப்ரிக்கா பங்குகளுக்கு 25 per cent தள்ளுபடி வழங்கப்பட்டுள்ளது.