નગદ પ્રવાહ રાજા છે: કેમ મફત નગદ પ્રવાહ નફાના આંકડાઓને હરાવે છે

નિવેશના વિશ્વમાં, એક પ્રસિદ્ધ કહેવત છે: 'લાભ એ એક અભિપ્રાય છે, પરંતુ નગદ એક હકીકત છે.'

ઘણા રિટેલ રોકાણકારો માટે, જ્યારે તેઓ કંપનીના ત્રિમાસિક પરિણામો જુઓ ત્યારે પ્રથમ પ્રેરણા 'શુદ્ધ નફો' અથવા 'પેટ' (કર પછીનો નફો) શોધવી હોય છે. જ્યારે વધતી નીચેની લાઇન ચોક્કસપણે એક સકારાત્મક સંકેત છે, તે હંમેશા સંપૂર્ણ વાર્તા નથી કહેતી. વાસ્તવમાં, ફક્ત નફાના આંકડાઓ પર નિર્ભર રહેવું ક્યારેક ભ્રમિત કરનારું હોઈ શકે છે. વ્યવસાયના આરોગ્ય અને શેરધારકોને પુરસ્કૃત કરવાની તેની ક્ષમતા સાચે સમજી લેવા માટે, એક વ્યાવસાયિક ફંડ મેનેજર્સ દ્વારા હંમેશા માનવામાં આવતી મેટ્રિકમાં ઊંડું જોવા જોઈએ: મુક્ત નગદ પ્રવાહ (FCF).

આ લેખમાં, અમે શોધીશું કે કેમ નગદ પ્રવાહ અંતિમ રાજા છે અને કેમ તે હિસાબી નફા કરતાં સંપત્તિ સર્જનનો વધુ વિશ્વસનીય સૂચક છે.

હિસાબી નફાનો ભ્રમ

લાભ એ મૂળભૂત રીતે એક હિસાબી બાંધકામ છે. હિસાબી પદ્ધતિ હેઠળ, કંપનીઓ વેચાણ થાય ત્યારે આવકનો હિસાબ કરે છે, જરૂરી નથી કે જ્યારે પૈસા બેન્ક ખાતામાં આવે. તે જ રીતે, ખર્ચને આવક સામે મેળવો છે.

આ અસંખ્ય 'અનગદ' વસ્તુઓને નફા અને નુકશાન (P&L) નિવેદનમાં દાખલ કરે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ઘાટક અને અમોર્ટાઇઝેશન એ હિસાબી એન્ટ્રીઓ છે જે નફાને ઘટાડે છે પરંતુ નગદનો વાસ્તવિક બહારનો પ્રવાહ સામેલ નથી. બીજી બાજુ, એક કંપની કાગળ પર વિશાળ નફો બતાવી શકે છે, પરંતુ જો તેના ગ્રાહકોે તેમના બિલ ચૂકવ્યા નથી (ઉચ્ચ રસીદો), તો કંપની વાસ્તવમાં પોતાની વીજળીના બિલ અથવા પગાર ચૂકવવામાં સંઘર્ષ કરી રહી હોઈ શકે છે.

મુક્ત નગદ પ્રવાહ (FCF) શું છે?

સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, મુક્ત નગદ પ્રવાહ એ નગદ છે જે કંપની તેના કાર્યને ટેકો આપવા અને તેના મૂડીય સંપત્તિઓ જાળવી રાખવા માટે નગદ બહારના પ્રવાહને ગણવામાં બાદમાં ઉત્પન્ન કરે છે.

સૂત્ર સરળ છે: FCF = ઓપરેટિંગ નગદ પ્રવાહ – મૂડી ખર્ચ (CapEx)

   ઓપરેટિંગ નગદ પ્રવાહ (OCF): આ એ વાસ્તવિક 'હરિયાળી કાગળ' નગદ છે જે મૂળભૂત વ્યવસાયમાંથી ઉત્પન્ન થાય છે. તે કાર્યકારી મૂડીમાં ફેરફારો માટે નફાને સમાયોજિત કરે છે (જેવું કે ઈન્વેન્ટરી અને રસીદો).
  મૂડી ખર્ચ (CapEx): આ તે પૈસા છે જે કંપનીએ પ્લાન્ટ્સ, મશીનરી અથવા ટેક્નોલોજીમાં ફરીથી રોકાણ કરવું જોઈએ કે જેથી વ્યવસાય ચાલુ રહે અથવા વધે.

આ બંને પછી જે બાકી રહે છે તે 'મુક્ત' નગદ છે જે કંપની ડિવિડન્ડ ચૂકવવા, શેર પાછા ખરીદવા, દેવું ઘટાડવા, અથવા અન્ય વ્યવસાયો હાંસલ કરવા માટે ઉપયોગ કરી શકે છે વિના બાહ્ય નાણાંની જરૂરિયાત વગર.

કેમ FCF નફાને હરાવે છે: મુખ્ય કારણો

1. FCF હેરફેર કરવી વધુ કઠિન છે

હિસાબી નિયમો મહત્વપૂર્ણ મેનેજમેન્ટ જજમેન્ટ માટે પરવાનગી આપે છે. એક કંપની તેના ઘાટક નીતિમાં ફેરફાર કરી શકે છે, કેટલાક ખર્ચોને મૂડીકરણ કરી શકે છે, અથવા 'અન્ય આવક' બુક કરી શકે છે જેથી તેની શુદ્ધ નફા આકર્ષક દેખાય. જોકે, નગદ પ્રવાહ નિવેદનને હેરફેર કરવું વધુ કઠિન છે. નગદ બેન્કમાં છે, અથવા તે નથી. જો એક કંપની વધતા નફા બતાવે છે પરંતુ સતત નકારાત્મક અથવા સ્થિર મુક્ત નગદ પ્રવાહ છે, તો તે રોકાણકારો માટે એક મોટો લાલ સંકેત છે.

2. કાર્યકારી મૂડીનો ફંદો

ઘણી ઊંચી વૃદ્ધિ ધરાવતી કંપનીઓ 'વૃદ્ધિ ફંદો'માં ફસાય છે. તેઓ ઊંચી વેચાણ અને નફા દર્શાવે છે, પરંતુ તે વૃદ્ધિ પ્રાપ્ત કરવા માટે તેઓએ પોતાના ગ્રાહકોને લાંબી ક્રેડિટ અવધિઓ આપવી પડે છે અથવા વિશાળ માત્રામાં ઈન્વેન્ટરી સ્ટોક કરવી પડે છે. આ 'ફસાવે છે' તેમના નગદને વ્યવસાય ચક્રમાં. FCF આ હકીકતને તરત જ દર્શાવે છે, જ્યારે P&L નિવેદન તેને 'આવક' લાઇન પાછળ છુપાવે છે.

3. ડિવિડન્ડ અને બાયબેક્સની ટકાઉપણું

કંપની 'હિસાબી નફા'માંથી ડિવિડન્ડ ચૂકવી શકતી નથી; તે તેને નગદમાંથી ચૂકવવું પડે છે. ભૂતકાળમાં ઘણી કંપનીઓએ ઊંચા ડિવિડન્ડ ચુકવણીઓ જાળવી રાખી છે કારણ કે તેમની વાસ્તવિક નગદ ઉત્પન્ન થતી નબળી હતી. આ અસ્થિર છે. 'નગદ રાજા', એક એવી કંપની જે મજબૂત FCF ધરાવે છે, તે તેના શેરધારકોને સતત પુરસ્કૃત કરી શકે છે કારણ કે તે પોતાની જ પ્રવાહીતા ઉત્પન્ન કરે છે.

4. ભવિષ્યની વૃદ્ધિ માટે ઇંધણ

ભારત જેવા સ્પર્ધાત્મક બજારમાં, કંપનીઓને સતત નવીનતા કરવાની જરૂર છે. તે IT કંપની AI માં રોકાણ કરે છે અથવા મેન્યુફેક્ચરિંગ કંપની તેની મશીનરી અપગ્રેડ કરે છે, આ માટે વાસ્તવિક પૈસા જરૂરી છે. એક કંપની જે ઊંચા FCF ધરાવે છે તે પોતાની વૃદ્ધિ (સ્વાભાવિક વૃદ્ધિ) માટે પોતે નાણાં પૂરા કરી શકે છે, નવું શેર જારી કરીને ઇક્વિટી પાતળું કર્યા વિના અથવા ઊંચા વ્યાજવાળા લોનથી બેલેન્સ શીટને બોજ ન આપતા.

ભારતીય સંદર્ભમાં FCF

જો આપણે છેલ્લા દાયકામાં ભારતીય સ્ટોક માર્કેટ પર નજર કરીએ, તો સતત 'કંપનીઓ' (TCS, એશિયન પેઇન્ટ્સ, અથવા ટાઇટન જેવી કંપનીઓ) એક સામાન્ય બાબત ધરાવે છે: તેઓ વિશાળ નગદ ઉત્પન્ન કરતા હોય છે.

2008-2012 દરમિયાન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અથવા પાવર સેક્ટરોના ઉદાહરણ લો. ઘણી કંપનીઓએ ચમકદાર નફા દર્શાવ્યા, પરંતુ તેમની મુક્ત નગદ પ્રવાહ ખૂબ જ નકારાત્મક હતી કારણ કે તેઓ પ્રોજેક્ટ્સમાં વધુ પૈસા નાખી રહ્યા હતા. જ્યારે ક્રેડિટ ચક્ર ફરી વળ્યું, ત્યારે આ 'લાભદાયી' કંપનીઓ દેવાના ભાર હેઠળ તૂટી પડી. આ વચ્ચે, સંપત્તિ-હલકી અથવા નગદ-અસરકારક કંપનીઓ ફળી-ફૂલી.

'FCF યીલ્ડ' મેટ્રિક: રોકાણકારો માટે એક સાધન

જેમ આપણે P/E (પ્રાઇસ ટુ અર્નિંગ્સ) રેશિયોનો ઉપયોગ કરીએ છીએ, સ્માર્ટ રોકાણકારો FCF યીલ્ડનો ઉપયોગ કરે છે. FCF યીલ્ડ = મુક્ત નગદ પ્રવાહ પ્રતિ શેર / વર્તમાન બજાર ભાવ

જો એક કંપની પાસે ઊંચી FCF યીલ્ડ છે, તો તે સૂચવે છે કે સ્ટોક કદાચ તે વાસ્તવિક નગદને અનુસરે છે જે તે ઉત્પન્ન કરે છે. તે 'સુરક્ષાનો માજિન' પ્રદાન કરે છે જે એક સરળ P/E રેશિયો આપી શકતો નથી.

કેસ સ્ટડી: ઊંચો નફો vs. નીચો FCF

બે કલ્પિત કંપનીઓ પર વિચાર કરો:
   કંપની A: રૂ. 100 કરોડ નફો દર્શાવે છે. જો કે, તે દર વર્ષે રૂ. 80 કરોડ નવા મશીનરી પર ખર્ચ કરે છે અને રૂ. 30 કરોડ બાકી બિલોમાં ફસાયેલા છે. તેનો FCF નકારાત્મક રૂ. 10 કરોડ છે.
  કંપની B: નાનું રૂ. 70 કરોડ નફો દર્શાવે છે. તેને જાળવણી માટે માત્ર રૂ. 10 કરોડની જરૂર છે અને તેના ગ્રાહકો સમયસર ચૂકવણી કરે છે. તેનો FCF રૂ. 60 કરોડ છે.

જ્યારે કંપની A 'મોટી' અને વધુ 'લાભદાયી' લાગે છે, કંપની B શ્રેષ્ઠ રોકાણ છે. કંપની B મંદીનો સામનો કરી શકે છે, ડિવિડન્ડ ચૂકવી શકે છે, અને વધુ મૂડી માગ્યા વિના વૃદ્ધિ પામી શકે છે.

નિષ્કર્ષ: નાણાંના પથને અનુસરો

જ્યારે શુદ્ધ નફો તમારા સંશોધન માટે એક સારો પ્રારંભ બિંદુ છે, તે ક્યારેય અંતિમ બિંદુ હોવો જોઈએ નહીં. લાંબા ગાળાના સંપત્તિ સર્જન માટે લક્ષ્ય રાખતા રોકાણકાર તરીકે, તમારું લક્ષ્ય 'નગદ રાજા' શોધવાનું હોવું જોઈએ, એવા વ્યવસાયો જે તેમના વેચાણને ઠંડા, કઠિન નગદમાં પરિવર્તિત કરે છે.

આગામી અસ્થિર બજાર શાસનમાં, મજબૂત મુક્ત નગદ પ્રવાહ ધરાવતી કંપનીઓ જ સ્થિર રહેશે. તેઓ પાસે સંકટોને નાવનીગેટ કરવા માટે 'ફાયરપાવર' છે અને નવા અવસર પકડવા માટે 'સ્વતંત્રતા' છે. તેથી, આગામી વખતે તમે બેલેન્સ શીટ સ્કેન કરો, P&Lના અવાજને થોડા સમય માટે અવગણો અને પૂછો: 'નગદ ક્યાં છે?' કારણ કે સ્ટોક માર્કેટમાં, જ્યારે નફો કદાચ મુકુટ હોય, નગદ પ્રવાહ રાજા છે.

અસ્વીકરણ: આ લેખ માત્ર માહિતી માટે છે અને રોકાણ સલાહ નથી.