સાત્વિક ગ્રીન એનર્જીની ઓર્ડર બુક અને સેલ વિસ્તરણ FY28 માર્જિન રિકવરીને સમર્થન આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને લક્ષ્ય ભાવ

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ લિમિટેડના 18 સપ્ટેમ્બર, 2026ના સાત્વિક ગ્રીન એનર્જી અંગેના અપડેટમાં BUY રેટિંગ અને શેરદીઠ Rs 508નો લક્ષ્ય ભાવ પુનરાવર્તિત કરવામાં આવ્યો છે, જે Rs 412ના CMPથી 23 per cent વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ભારતની મજબૂત સોલાર ક્ષમતા વૃદ્ધિ, નોંધપાત્ર રીતે ઊંચા ઓર્ડર બુક અને સાત્વિક ગ્રીન એનર્જી સ્થાનિક સોલાર-સેલ ઉત્પાદન શરૂ કરે તેમ માર્જિનમાં અપેક્ષિત સુધારા પર આધારિત છે.

ભારતીય સોલાર બજાર અને ઉત્પાદનની તક

એપ્રિલથી ઓગસ્ટ 2026 દરમિયાન આશરે 18 GWના વધારા બાદ, ઓગસ્ટ 2026 સુધીમાં ભારતની સ્થાપિત સોલાર ક્ષમતા 168 GW પર પહોંચી હતી. આ દેશને સેન્ટ્રલ ઇલેક્ટ્રિસિટી ઓથોરિટીના FY27ના અંતના 176 GWના લક્ષ્યને વટાવવાના માર્ગે મૂકે છે.

મોતિલાલ ઓસવાલ નોંધપાત્ર સ્થાનિક ઉત્પાદન અંતર પણ દર્શાવે છે. ઓગસ્ટ 2026ના અંતે ALMM-II-સૂચિબદ્ધ સ્થાનિક સેલ ક્ષમતા આશરે 35 GW હતી, જેની સરખામણીએ ALMM-I-સૂચિબદ્ધ મોડ્યુલ ક્ષમતા આશરે 215 GW હતી. આ સ્થાનિક સેલ ઉત્પાદન અને DCR મોડ્યુલ પુરવઠાના વ્યૂહાત્મક મૂલ્યને સમર્થન આપે છે.

ઓર્ડર બુક અને આવકની દૃશ્યતા

સાત્વિક ગ્રીન એનર્જીની ઓર્ડર બુક 18 ઓગસ્ટ, 2026ના રોજ લગભગ Rs 82,000 millionથી વધીને, ત્યારબાદના મહિનામાં આશરે Rs 15,300 millionના નવા ઓર્ડર મળ્યા બાદ, લગભગ Rs 97,000 million થઈ હતી. અગાઉની ઓર્ડર બુકમાં લગભગ 30 per cent DCR અને 70 per cent નોન-DCR હતું.

સંપૂર્ણ ઓર્ડર બુકની ડિલિવરી FY27 અને FY28 દરમિયાન નિર્ધારિત છે. મોતિલાલ ઓસવાલના જણાવ્યા અનુસાર, ઓર્ડર બુક Q2 FY27Eથી Q4 FY27E દરમિયાન FY27Eની લગભગ 100 per cent આવક અને FY28Eની આશરે 60 per cent આવકની દૃશ્યતા પ્રદાન કરે છે.

SECI તરફથી 600 MWpનો DCR મોડ્યુલ ઓર્ડર, જેનું મૂલ્ય Rs 10,400 million છે, આશરે પ્રતિ વોટ પીક Rs 17.36ની ગર્ભિત પ્રાપ્તિ દર્શાવે છે અને તેની ડિલિવરી ડિસેમ્બર 2027માં નિર્ધારિત છે. બ્રોકરનું કહેવું છે કે ભાવ પ્રતિ વોટ પીક US$0.20થી US$0.21ના પ્રવર્તમાન યુટિલિટી-સ્કેલ મોડ્યુલ ભાવથી ઓછો છે, પરંતુ તે બેઝ યુટિલાઇઝેશન અને સ્થિર યુટિલિટી પાઇપલાઇનને સમર્થન આપે છે.

સેલ ઉત્પાદનનો વધારો અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મુખ્ય ઓપરેટિંગ ઉત્પ્રેરક 2.4 GW સેલ ક્ષમતા ધરાવતા ફેઝ Iનું આયોજિત કમિશનિંગ છે. ALMM-II નિરીક્ષણ સપ્ટેમ્બર 2026માં નિર્ધારિત હતું, જેમાં સેલ ઉત્પાદન Q3 FY27માં શરૂ થવાની અને Q4 FY27 સુધી વધવાની અપેક્ષા હતી.

ફેઝ II FY28ના અંત સુધીમાં 3.6 GW ઉમેરે છે, જેનાથી કુલ સેલ ક્ષમતા આશરે 6 GW થશે. મોતિલાલ ઓસવાલ અપેક્ષા રાખે છે કે વધુ બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન અને ઊંચું DCR યોગદાન EBITDA માર્જિનને FY27Eમાં આશરે 8 per centથી વધારી FY28Eમાં આશરે 15 per cent સુધી લઈ જશે.

નાણાકીય કામગીરી અને અંદાજો

મોતિલાલ ઓસવાલ FY26થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે આવક અને EBITDA CAGR 36 per cent અને 50 per cent રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે. EBITDAની સરખામણીએ અંદાજિત ચોખ્ખું દેવું FY27Eમાં 4.9 ગણું થવાનો, ત્યારબાદ FY28Eમાં ઘટીને 2.7 ગણું થવાનો અંદાજ છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય નિર્ભરતાઓ

મોતિલાલ ઓસવાલ સાત્વિક ગ્રીન એનર્જીના સ્થાનિક મોડ્યુલ વ્યવસાયનું મૂલ્યાંકન FY28Eના Rs 12,228 millionના EBITDAના 8 ગણા પર કરે છે, જેનાથી Rs 97,827 millionનું એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યૂ પ્રાપ્ત થાય છે. અંદાજિત Rs 33,291 millionનું ચોખ્ખું દેવું બાદ કરતાં, તે Rs 64,536 millionનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન અને શેરદીઠ Rs 508નો લક્ષ્ય ભાવ દર્શાવે છે.

રોકાણનો મામલો સેલ ક્ષમતાના સમયસર વધારા, ઓર્ડર બુકના રૂપાંતર અને અમલીકરણ તથા ઊંચા માર્જિનવાળા DCR વોલ્યુમ તરફ અપેક્ષિત પરિવર્તન પર નિર્ભર છે.