कैश फ्लो ही राजा है: क्यों फ्री कैश फ्लो मुनाफे के आंकड़ों से बेहतर है

निवेश की दुनिया में एक प्रसिद्ध कहावत है: 'लाभ एक राय है, लेकिन नकद एक तथ्य है।'

कई खुदरा निवेशकों के लिए, किसी कंपनी के त्रैमासिक परिणाम को देखते समय पहली प्रवृत्ति 'शुद्ध लाभ' या 'PAT' (कर के बाद लाभ) को स्कैन करना होता है। जबकि बढ़ती हुई निचली रेखा निश्चित रूप से एक सकारात्मक संकेत है, यह हमेशा पूरी कहानी नहीं बताती। वास्तव में, केवल लाभ के आंकड़ों पर निर्भर रहना कभी-कभी भ्रामक हो सकता है। किसी व्यवसाय के स्वास्थ्य और इसके शेयरधारकों को पुरस्कृत करने की क्षमता को वास्तव में समझने के लिए, एक ऐसे मीट्रिक में गहराई से देखना चाहिए जिस पर पेशेवर फंड मैनेजर भरोसा करते हैं: फ्री कैश फ्लो (FCF)।

इस लेख में, हम यह जांचते हैं कि नकद प्रवाह क्यों अंतिम राजा है और यह क्यों लेखांकन लाभ की तुलना में धन सृजन का कहीं अधिक विश्वसनीय संकेतक है।

लेखांकन लाभ का भ्रम

लाभ अनिवार्य रूप से एक लेखांकन संरचना है। लेखांकन की उपार्जन प्रणाली के तहत, कंपनियां तब राजस्व रिकॉर्ड करती हैं जब बिक्री की जाती है, जरूरी नहीं कि जब पैसा बैंक खाते में आता है। इसी तरह, खर्चों को राजस्व के खिलाफ मिलान किया जाता है।

इससे लाभ और हानि (पीएंडएल) विवरण में कई 'गैर-नकद' आइटम दर्ज होते हैं। उदाहरण के लिए, मूल्यह्रास और परिशोधन लेखांकन प्रविष्टियाँ हैं जो लाभ को कम करती हैं लेकिन इसमें नकद का वास्तविक बहिर्वाह शामिल नहीं होता है। दूसरी ओर, एक कंपनी कागज पर भारी लाभ दिखा सकती है, लेकिन अगर उसके ग्राहकों ने अपने बिलों का भुगतान नहीं किया है (उच्च प्राप्तियां), तो कंपनी वास्तव में अपने बिजली के बिल या वेतन का भुगतान करने के लिए संघर्ष कर सकती है।

फ्री कैश फ्लो (FCF) क्या है?

सरल शब्दों में, फ्री कैश फ्लो वह नकद है जो कंपनी संचालन का समर्थन करने और अपनी पूंजीगत संपत्तियों को बनाए रखने के लिए नकद बहिर्वाहों को ध्यान में रखने के बाद उत्पन्न करती है।

सूत्र सीधा है: FCF = परिचालन नकद प्रवाह – पूंजीगत व्यय (कैपेक्स)

   परिचालन नकद प्रवाह (OCF): यह मुख्य व्यवसाय से उत्पन्न वास्तविक 'हरा कागज' नकद है। यह कार्यशील पूंजी (जैसे इन्वेंट्री और प्राप्तियों) में बदलाव के लिए लाभ को समायोजित करता है।
  पूंजीगत व्यय (कैपेक्स): यह वह पैसा है जिसे कंपनी को व्यवसाय को चलाने या बढ़ाने के लिए संयंत्रों, मशीनरी या प्रौद्योगिकी में पुनर्निवेश करना चाहिए।

इन दोनों के बाद जो बचा है वह 'मुक्त' नकद धन है जिसका उपयोग कंपनी लाभांश का भुगतान करने, शेयरों को वापस खरीदने, ऋण को कम करने या बाहरी वित्तपोषण की आवश्यकता के बिना अन्य व्यवसायों का अधिग्रहण करने के लिए कर सकती है।

क्यों FCF लाभ को मात देता है: प्रमुख कारण

1. FCF में हेरफेर करना कठिन है

लेखांकन नियम महत्वपूर्ण प्रबंधन निर्णय की अनुमति देते हैं। एक कंपनी अपने शुद्ध लाभ को आकर्षक बनाने के लिए अपनी मूल्यह्रास नीति को संशोधित कर सकती है, कुछ खर्चों को पूंजीकृत कर सकती है, या 'अन्य आय' दर्ज कर सकती है। हालांकि, नकद प्रवाह विवरण में हेरफेर करना बहुत कठिन है। नकद बैंक में है या नहीं। यदि कोई कंपनी बढ़ते हुए लाभ दिखाती है लेकिन लगातार नकारात्मक या स्थिर फ्री कैश फ्लो दिखाती है, तो यह निवेशकों के लिए एक बड़ा लाल झंडा है।

2. कार्यशील पूंजी का जाल

कई उच्च-विकास वाली कंपनियां 'विकास जाल' में फंस जाती हैं। वे ऊंची बिक्री और लाभ की रिपोर्ट करते हैं, लेकिन उस विकास को प्राप्त करने के लिए, उन्हें ग्राहकों को लंबे क्रेडिट अवधि की पेशकश करनी पड़ती है या भारी मात्रा में इन्वेंट्री का भंडारण करना पड़ता है। यह उनके नकद को व्यापार चक्र में 'फंसा' देता है। FCF इस वास्तविकता को तुरंत दर्शाता है, जबकि पीएंडएल विवरण इसे 'राजस्व' लाइन के पीछे छुपाता है।

3. लाभांश और बायबैक की स्थिरता

कोई कंपनी 'लेखांकन लाभ' से लाभांश का भुगतान नहीं कर सकती; उन्हें नकद से भुगतान करना होगा। अतीत में कई कंपनियों ने उच्च लाभांश भुगतान बनाए रखा है क्योंकि उनका वास्तविक नकद सृजन कमजोर था। यह अस्थिर है। 'कैश किंग', एक कंपनी जिसमें मजबूत FCF है, चक्रों के माध्यम से लगातार अपने शेयरधारकों को पुरस्कृत कर सकती है क्योंकि यह अपनी स्वयं की तरलता उत्पन्न करती है।

4. भविष्य के विकास के लिए ईंधन

भारत जैसे प्रतिस्पर्धी बाजार में, कंपनियों को लगातार नवाचार करने की आवश्यकता होती है। चाहे वह एआई में निवेश करने वाली आईटी फर्म हो या अपनी मशीनरी को अपग्रेड करने वाली विनिर्माण फर्म, इसके लिए वास्तविक धन की आवश्यकता होती है। उच्च FCF वाली कंपनी अपने स्वयं के विकास (जैविक विकास) को निधि दे सकती है, बजाय इसके कि नए शेयर जारी करके इक्विटी को पतला किया जाए या उच्च-ब्याज वाले ऋणों के साथ बैलेंस शीट पर बोझ डाला जाए।

भारतीय संदर्भ में FCF

अगर हम पिछले दशक में भारतीय शेयर बाजार को देखें, तो लगातार 'कंपाउंडर्स' (टीसीएस, एशियन पेंट्स, या टाइटन जैसी कंपनियां) में एक बात समान है: वे बड़े पैमाने पर नकद जनरेटर हैं।

2008-2012 की अवधि के दौरान अवसंरचना या बिजली क्षेत्रों का उदाहरण लें। कई कंपनियों ने शानदार लाभ की सूचना दी, लेकिन उनका फ्री कैश फ्लो गहराई से नकारात्मक था क्योंकि वे परियोजनाओं में जितना पैसा लगा रहे थे उससे अधिक पैसा लगा रहे थे। जब ऋण चक्र बदल गया, तो ये 'लाभदायक' कंपनियां ऋण के बोझ तले दब गईं। इस बीच, एसेट-लाइट या नकद-कुशल कंपनियों ने प्रगति की।

'FCF यील्ड' मीट्रिक: निवेशकों के लिए एक उपकरण

जैसे हम पी/ई (प्राइस टू अर्निंग्स) अनुपात का उपयोग करते हैं, स्मार्ट निवेशक एफसीएफ यील्ड का उपयोग करते हैं। FCF यील्ड = प्रति शेयर फ्री कैश फ्लो / वर्तमान बाजार मूल्य

यदि किसी कंपनी की एफसीएफ यील्ड अधिक है, तो इसका मतलब है कि स्टॉक उस वास्तविक नकद के सापेक्ष कम आंका जा सकता है जो यह उत्पन्न करता है। यह 'सुरक्षा का मार्जिन' प्रदान करता है जो एक साधारण पी/ई अनुपात पेश नहीं कर सकता।

मामले का अध्ययन: उच्च लाभ बनाम कम एफसीएफ

दो काल्पनिक कंपनियों पर विचार करें:
  कंपनी ए: 100 करोड़ रुपये का लाभ रिपोर्ट करती है। हालाँकि, यह हर साल नई मशीनरी पर 80 करोड़ रुपये खर्च करती है और 30 करोड़ रुपये बकाया बिलों में फंसे हुए हैं। इसका एफसीएफ नकारात्मक 10 करोड़ रुपये है।
  कंपनी बी: 70 करोड़ रुपये का छोटा लाभ रिपोर्ट करती है। इसे रखरखाव के लिए केवल 10 करोड़ रुपये की जरूरत है और इसके ग्राहक समय पर भुगतान करते हैं। इसका एफसीएफ 60 करोड़ रुपये है।

हालांकि कंपनी ए 'बड़ी' और अधिक 'लाभदायक' दिखती है, लेकिन कंपनी बी बेहतर निवेश है। कंपनी बी मंदी से बच सकती है, लाभांश का भुगतान कर सकती है और अधिक पूंजी मांगे बिना बढ़ सकती है।

निष्कर्ष: पैसे के निशान का पालन करें

जबकि शुद्ध लाभ आपके शोध के लिए एक अच्छा प्रारंभिक बिंदु है, यह कभी भी अंतिम बिंदु नहीं होना चाहिए। दीर्घकालिक धन सृजन का लक्ष्य रखने वाले निवेशक के रूप में, आपका लक्ष्य 'कैश किंग्स' को खोजना होना चाहिए, ऐसे व्यवसाय जो अपनी बिक्री को ठंडे, कठोर नकद में परिवर्तित करते हैं।

आगामी अस्थिर बाजार व्यवस्थाओं में, मजबूत फ्री कैश फ्लो वाली कंपनियां ही लचीली बनी रहेंगी। उनके पास संकटों को नेविगेट करने की 'आग्नेयास्त्र' और नए अवसरों को प्राप्त करने की 'स्वतंत्रता' होती है। इसलिए, अगली बार जब आप बैलेंस शीट स्कैन करें, तो एक पल के लिए पीएंडएल के शोर को अनदेखा करें और पूछें: 'नकद कहाँ है?' क्योंकि शेयर बाजार में, जबकि लाभ ताज हो सकता है, कैश फ्लो राजा है।

अस्वीकरण: लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।