सेबी अक्टूबर 2026 के अंत तक डेरिवेटिव्स के लिए क्लोजिंग नीलामी को रोक सकती है।

भारत का डेरिवेटिव्स बाजार कुछ हफ्तों के भीतर एक और प्रमुख नियामक परिवर्तन देख सकता है, जिसमें भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) कथित तौर पर डेरिवेटिव्स निपटान मूल्य निर्धारित करने के लिए हाल ही में शुरू किए गए क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) को निलंबित करने और 30-मिनट की वॉल्यूम-वेटेड औसत मूल्य (VWAP) पद्धति को बहाल करने पर विचार कर रहा है।

प्रस्तावित उलटफेर CAS के 3 अगस्त, 2026 को शुरू होने के मुश्किल से दो महीने बाद आ रहा है, जो डेरिवेटिव्स की समाप्ति के आसपास तेज मूल्य आंदोलनों की चिंताओं के बाद हुआ था। हालांकि, SEBI ने प्रस्तावित परिवर्तनों की पुष्टि करने वाला अंतिम नियामक परिपत्र जारी नहीं किया है।

अगस्त 2026 से पहले, किसी स्टॉक की समापन कीमत का निर्धारण लगातार ट्रेडिंग के अंतिम 30 मिनट के दौरान निष्पादित ट्रेडों के VWAP का उपयोग करके किया जाता था। SEBI ने पात्र फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) स्टॉक्स के लिए इस तंत्र को CAS के साथ बदल दिया, जिसके तहत ऑर्डर को एक अलग नीलामी के दौरान एकत्र किया जाता है ताकि एकल संतुलन समापन मूल्य निर्धारित किया जा सके।

CAS के पीछे उद्देश्य बाजार बंद के करीब तरलता को केंद्रित करना और एक अधिक पारदर्शी मूल्य-खोज तंत्र बनाना था। समापन मूल्य विशेष रूप से महत्वपूर्ण होते हैं क्योंकि वे सूचकांक गणना, डेरिवेटिव्स निपटान और अन्य दिन के अंत के मूल्यांकन को प्रभावित करते हैं।

CAS को 3 अगस्त, 2026 से F&O अनुबंधों वाले स्टॉक्स के लिए पेश किया गया था। इसके कार्यान्वयन ने निफ्टी 50 जैसे सूचकांकों के समापन मूल्यों का निर्धारण करने के तरीके को भी बदल दिया। कार्यान्वयन के पहले दिन, निफ्टी 50 में 1.6 प्रतिशत की वृद्धि हुई और यह 24,774.30 पर पहुंच गया, जबकि सेंसेक्स 0.7 प्रतिशत बढ़कर 78,639.03 पर पहुंच गया, जो नए समापन तंत्र में संक्रमण के दौरान एक असामान्य विचलन को दर्शाता है।

ताजा रिपोर्टों के अनुसार, SEBI कम से कम एक वर्ष के लिए डेरिवेटिव्स निपटान मूल्य निर्धारित करने के लिए CAS के उपयोग को निलंबित करने पर विचार कर रहा है। प्रस्तावित ढांचे के तहत, अंतिम 30-मिनट का VWAP एक बार फिर डेरिवेटिव्स निपटान मूल्य के लिए संदर्भ बन सकता है, जबकि डेरिवेटिव्स निपटान के लिए CAS का उपयोग कम से कम एक वर्ष के लिए रोका जा सकता है।

प्रस्तावित परिवर्तनों के अक्टूबर 2026 के अंत तक लागू होने की उम्मीद है। SEBI को प्रस्तावित परिवर्तनों पर लगभग 20,000 टिप्पणियाँ और सुझाव भी प्राप्त हुए हैं।

महत्वपूर्ण रूप से, संभावित रोलबैक का मतलब यह नहीं है कि CAS स्वयं भारतीय बाजार से गायब हो जाएगा। नीलामी तंत्र उन स्टॉक्स के लिए दिन के अंत के मूल्य निर्धारित करने के लिए जारी रह सकता है जहां नियमित नकद बाजार में तरलता अपेक्षाकृत कम है।

समीक्षा उन चिंताओं के बाद की गई है कि नीलामी-आधारित तंत्र ने अंतर्निहित शेयरों में असामान्य रूप से तेज़ उतार-चढ़ाव में योगदान दिया हो सकता है और परिणामस्वरूप, समाप्ति के आसपास डेरिवेटिव कीमतों में भी। SEBI ने CAS रोलआउट के बाद डेरिवेटिव्स निपटान पद्धति की समीक्षा की औपचारिक घोषणा की और 12 सितंबर, 2026 को एक परामर्श पत्र जारी किया, जिसमें समापन नीलामी, बाजार समय और डेरिवेटिव्स निपटान को शामिल किया गया।

परामर्श ने असामान्य रूप से बड़ी प्रतिक्रिया उत्पन्न की, जिसमें प्रस्तावित परिवर्तनों पर लगभग 20,000 टिप्पणियाँ और सुझाव प्रस्तुत किए गए। रिपोर्टों से यह भी संकेत मिलता है कि नकद और डेरिवेटिव्स बाजारों के लिए मौजूदा समापन कार्यक्रम को बनाए रखा जा सकता है। नीलामी प्रक्रिया के दौरान सूचकांक मूल्यों के आसपास अधिक स्पष्टता भी बनाए रखी जा सकती है बजाय इसके कि निवेशकों के लिए उपलब्ध जानकारी को कम किया जाए।

डेरिवेटिव्स प्रतिभागियों के लिए, 30-मिनट VWAP पद्धति की वापसी से निपटान-मूल्य गणना को एक व्यापक व्यापारिक विंडो में फैलाया जाएगा, बजाय इसके कि इसे एक केंद्रित समापन नीलामी पर अत्यधिक निर्भर बनाया जाए। यह विशेष रूप से समाप्ति के दिनों में प्रासंगिक हो सकता है, जब समापन के निकट तेज़ मूल्य उतार-चढ़ाव का अंतिम निपटान कीमतों पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ सकता है।

प्रस्तावित परिवर्तन इसलिए डेरिवेटिव्स निपटान कीमतों के व्यवहार को बदल सकते हैं और संभावित रूप से एक छोटे समापन विंडो के दौरान अचानक मूल्य उतार-चढ़ाव के प्रभाव को कम कर सकते हैं। हालांकि, रिपोर्ट किए गए परिवर्तन SEBI के अंतिम ढांचे और नियामक परिपत्र के अधीन रहते हैं।

यदि अक्टूबर-अंत 2026 तक लागू किया गया, तो यह कदम इस वर्ष भारत के बाजार समापन तंत्र में किए गए सबसे महत्वपूर्ण परिवर्तनों में से एक का आंशिक रोलबैक होगा।

अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।