புற்றுநோயியல் மருந்து உச்சவரம்பு இருந்தபோதிலும் ஹெல்த்கேர் குளோபல் விரிவாக்கம் மற்றும் மார்ஜின் உயர்வு வளர்ச்சிக்கு ஆதாரம்

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் பரிந்துரை

பிரபுதாஸ் லில்லாதரின் நவம்பர் 9, 2026 Q2FY27 முடிவுகள் புதுப்பிப்பு, ஹெல்த்கேர் குளோபல் என்டர்பிரைசஸ் (HCG) மீதான வாங்கும் மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்து, இலக்கு விலையை Rs 800 ஆக திருத்தியுள்ளது. இந்த அறிக்கையின் தலைப்பு “வர்த்தக மார்ஜின் உச்சவரம்பு இருந்தபோதிலும் வளர்ச்சி நீடிக்கும்” என்பதாகும்.

HCG-யின் சொத்து-இலகுவான, கூட்டாண்மை சார்ந்த மாதிரி மூலதன திறன் கொண்டதும் விரிவாக்கக்கூடியதுமாக இருப்பதாக தரகர் நம்புகிறார். KKR-ன் மூலோபாய முதலீடும், குறைந்த மார்ஜின் கொண்ட கருவுறுதல் வணிகத்திலிருந்து HCG வெளியேறியதும் செயல்பாட்டு மற்றும் நிதி திறனை மேம்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பெரும்பாலும் பிரவுன்ஃபீல்டு படுக்கை விரிவாக்கம், மேம்பட்ட பணம் செலுத்துநர் கலவை, கவனம்செலுத்தப்பட்ட சந்தைப்படுத்தல் மற்றும் மார்ஜின் உயர்வு ஆகியவை வளர்ச்சியை உந்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Q2FY27 நிதிசார் செயல்திறன்

HCG, Q2FY27-ல் ஒருங்கிணைந்த வருவாயாக Rs 7,318 million பதிவு செய்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 13.1 per cent உயர்வாகவும், பிரபுதாஸ் லில்லாதரின் Rs 7,192 million மதிப்பீட்டை விட 1.8 per cent அதிகமாகவும் உள்ளது. பதிவுசெய்யப்பட்ட Ind AS-க்குப் பிந்தைய EBITDA Rs 1,364 million ஆக இருந்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 11 per cent உயர்வுடன், 18.6 per cent செயல்பாட்டு மார்ஜினைக் கொண்டது. EBITDA, தரகரின் Rs 1,387 million மதிப்பீட்டை விட 1.7 per cent குறைவாக இருந்தது.

புதிய அலகுகளின் இழப்புகள், ESOP செலவு மற்றும் மிலான் விலகல் ஆகியவற்றைச் சரிசெய்த பிறகு, EBITDA ஆண்டுக்கு ஆண்டு 17 per cent உயர்ந்து Rs 1,420 million ஆக இருந்தது; இது பிரபுதாஸ் லில்லாதரின் மதிப்பீட்டிற்கு ஏற்ப இருந்தது. நார்த் பெங்களூரு அலகு Rs 61 million இழப்பைப் பதிவு செய்தது; QoQ அடிப்படையில் Rs 70 million இழப்புடன் ஒப்பிடுகையில் இது குறைவாகும். பணியாளர் செலவு ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 22 per cent உயர்ந்து சுமார் Rs 1,140 million ஆகவும், ஆலோசனைக் கட்டணங்கள் 18 per cent உயர்ந்தும், பிற செலவுகள் சுமார் 9 per cent அதிகரித்தும் உள்ளன.

Q2FY27-ல் சுமார் Rs 116 million மதிப்பிலான ஒருமுறை ஏற்றுமதி ஊக்குவிப்பு மூலதனப் பொருட்கள் திட்ட ஒதுக்கீடு காரணமாக, பதிவுசெய்யப்பட்ட PAT ஆண்டுக்கு ஆண்டு 71 per cent குறைந்து Rs 48 million ஆக இருந்தது. இந்த ஒதுக்கீட்டிற்குச் சரிசெய்தால், PAT ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 1 per cent மேம்பட்டது.

செயல்பாட்டு செயல்திறன் மற்றும் விரிவாக்கம்

செயல்பாட்டு குறியீடுகள் ஆரோக்கியமாகவே இருந்தன. ஒரு நோயாளிக்கு ஒரு நாளுக்கான சராசரி வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 7 per cent உயர்ந்து சுமார் Rs 88,800 ஆக இருந்தது; இந்தியாவில் நோயாளி எண்ணிக்கை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 9 per cent அதிகரித்தது. நிறுவனம் சாராத கலவை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 325 அடிப்படை புள்ளிகள் உயர்ந்து 69 per cent ஆக இருந்தது.

• கிழக்கு கிளஸ்டரில் வருவாய் வளர்ச்சி ஆண்டுக்கு ஆண்டு 23 per cent ஆகவும், தெற்கில் 18 per cent ஆகவும், மேற்கில் 10 per cent ஆகவும் இருந்தது.
• கதிர்வீச்சு மற்றும் மருத்துவ புற்றுநோயியல் பிரிவுகளில் அதிகரித்த நோயாளி வருகையால், கென்யா வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 54 per cent உயர்ந்து Rs 302 million ஆனது.
• HCG, Q2FY27-ல் கென்யா, கொல்கத்தா மற்றும் நாக்பூரில் 25 படுக்கைகளை செயல்பாட்டுக்கு கொண்டு வந்தது; இதன் மூலம் H1FY27 சேர்க்கைகள் 146 படுக்கைகளாக உயர்ந்தன.

வளர்ச்சி முன்னோக்கு மற்றும் முக்கிய பரிசீலனைகள்

வரவிருக்கும் ஆண்டுகளில் EBITDA வளர்ச்சி வரலாற்று வளர்ச்சியை விட அதிகமாக இருக்க வேண்டும் என நிர்வாகம் மீண்டும் வலியுறுத்தியது. HCG, 2HFY27 முதல் FY30 வரையிலான காலத்துக்கு சுமார் 792 படுக்கைகள் விரிவாக்கத் திட்டத்தை வகுத்துள்ளது.

137 புற்றுநோயியல் மருந்துகளுக்கான விலை உச்சவரம்பால் தற்காலிக பாதிப்பு இருக்கும் என்றும் நிர்வாகம் வழிகாட்டியது. HCG-யின் Ind AS-க்கு முந்தைய சுமார் 14 per cent மார்ஜின், இணையான நிறுவனங்களை விட குறைவாக இருப்பதால், மார்ஜின் மேம்பாட்டுக்கான வாய்ப்பு உள்ளது என்று பிரபுதாஸ் லில்லாதர் குறிப்பிடுகிறார். இருப்பினும், விலை உச்சவரம்பும் புதிய அலகுகளின் தாக்கமும் குறுகிய காலத்தில் தொடர்புடைய பரிசீலனைகளாகவே உள்ளன.

மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீட்டாக்கம்

தரகர் தனது FY28E மற்றும் FY29E EBITDA மதிப்பீடுகளை 2 முதல் 4 per cent வரை குறைத்துள்ளார். அதன் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் பின்வருமாறு உள்ளன:

FY26 முதல் FY29E வரை சுமார் 22 per cent EBITDA CAGR இருக்கும் என பிரபுதாஸ் லில்லாதர் எதிர்பார்க்கிறார். CMP நிலையில், வாடகை மற்றும் சிறுபான்மை பங்குகளைச் சரிசெய்த பின்னர், HCG செப்டம்பர் 2028 EV/EBITDA-வின் 15 மடங்கில் வர்த்தகமாகிறது என தரகர் கணக்கிடுகிறார். Rs 800 இலக்கு விலை, HCG-க்கு செப்டம்பர் 2028E EV/EBITDA-வின் 20 மடங்கு மதிப்பீட்டை வழங்குகிறது.

மதிப்பீட்டு திருத்தங்களுடன் இலக்கு விலை Rs 820-லிருந்து குறைக்கப்பட்டது; அதேவேளையில் வாங்கும் பரிந்துரை தக்கவைக்கப்பட்டது.