பழைய திட்டங்களிலிருந்து வெளியேறுதல் FY28 மார்ஜின் மேம்பாட்டுக்கு ஆதரவளிப்பதால் KEC இன்டர்நேஷனல் T&D தலைமையிலான மீட்சியைக் காண்கிறது

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

2QFY27 செயல்திறன் அதன் மதிப்பீடுகளை விட குறிப்பிடத்தக்க அளவில் குறைவாக இருந்தபோதிலும், மோத்திலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ் தனது November 3, 2026 அறிக்கையில் KEC இன்டர்நேஷனல் மீதான வாங்கும் மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்தது. வணிகக் கலவை டிரான்ஸ்மிஷன் மற்றும் டிஸ்டிரிப்யூஷன் (T&D) மற்றும் உற்பத்திப் பொருட்களை நோக்கி மாறுவதாலும், நஷ்டம் தரும் பழைய திட்டங்கள் முடிக்கப்படுவதாலும், FY28 முதல் மார்ஜின்களும் நிகர செயல்பாட்டு மூலதனமும் மேம்படும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறார்.

குறுகிய கால செயல்திறன் மத்திய கிழக்கு பாதிப்புகள், பழைய திட்டச் செலவுகள் மற்றும் உயர்ந்த கடன் ஆகியவற்றால் தொடர்ந்து பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது. சிவில் திட்டங்களுக்கான அதிக செலவுகள் மற்றும் கடன் காரணமாக, மோத்திலால் ஓஸ்வால் தனது FY27, FY28 மற்றும் FY29 வருவாய் மதிப்பீடுகளை முறையே 28 per cent, 29 per cent மற்றும் 25 per cent குறைத்தது. KPIL-ஐ விட 20 per cent தள்ளுபடியில், இரண்டு ஆண்டு முன்கூட்டிய வருவாயின் 14 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்ட அதன் திருத்தப்பட்ட இலக்கு விலை Rs 365 ஆகும்.

2QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

KEC இன்டர்நேஷனல் 2QFY27-ல் Rs 5,500 crore வருவாயைப் பதிவு செய்தது, இது YoY அடிப்படையில் 10 per cent குறைவாகவும் மோத்திலால் ஓஸ்வாலின் மதிப்பீட்டை விட 8 per cent குறைவாகவும் இருந்தது. கேபிள்களைத் தவிர அனைத்து பிரிவுகளிலும் வருவாய் குறைந்தது, இருப்பினும் T&D தொடர்ச்சியான காலாண்டு அடிப்படையில் மேம்பட்டது. மொத்த மார்ஜின் YoY அடிப்படையில் 60 basis points குறைந்து 21.3 per cent ஆனது; ஊழியர் செலவுகள் மற்றும் பிற செலவுகள் எதிர்பார்த்ததை விட அதிகமாக இருந்ததால், EBITDA மார்ஜின் 5 per cent ஆக இருந்தது, இது தரகரின் மதிப்பீட்டை விட 100 basis points குறைவாகும்.

பலவீனமான செயலாக்கம், குறைந்த மார்ஜின்கள், அதிக வட்டிச் செலவுகள் மற்றும் அதிக வரி விகிதம் ஆகியவை PAT-ல் பிரதிபலித்தன. 1HFY27-ல் வருவாய், EBITDA மற்றும் PAT ஆகியவை முறையே YoY அடிப்படையில் 6 per cent, 28 per cent மற்றும் 64 per cent குறைந்தன; EBITDA மார்ஜின் YoY அடிப்படையில் 160 basis points குறைந்து 5.4 per cent ஆனது.

செயலாக்க சவால்கள்

மத்திய கிழக்கு விநியோகச் சங்கிலி பாதிப்பு, அதிக சரக்கு மற்றும் எரிபொருள் செலவுகள், மற்றும் விநியோக தாமதங்கள் காலாண்டு செயலாக்கத்தை பாதித்தன. மத்திய கிழக்கு KEC-யின் ஆர்டர் புத்தகத்தில் சுமார் 22 per cent, அல்லது தோராயமாக Rs 9,000 crore ஆக இருந்தது; இது காலாண்டு வருவாயில் Rs 300 crore முதல் Rs 350 crore வரை பாதிப்பையும், மார்ஜினில் சுமார் 1.25 per cent முதல் 1.5 per cent வரை பாதிப்பையும் ஏற்படுத்தியது.

இந்தியாவின் T&D செயலாக்கமும் வழித்தட உரிமை மற்றும் நிலம் கையகப்படுத்துதல் பிரச்சினைகளால் பாதிக்கப்பட்டது; டெவலப்பர்கள் நிலத்தை உறுதிசெய்யாததால் மூன்று துணைமின் நிலையத் திட்டங்கள் நிறுத்தப்பட்டன. கட்டுமானம் அதிகம் கொண்ட திட்டக் கலவையும் பழைய திட்டங்களுக்கான முடிப்புச் செலவுகளும் லாபத்தன்மையை மேலும் குறைத்தன.

ஆர்டர் புத்தகம் மற்றும் வணிக முன்னோக்கு

2QFY27-ல் ஆர்டர் வரவு Rs 7,230 crore ஆக இருந்தது; இதன் மூலம் காலாண்டு முடிவில் ஆர்டர் புத்தகம் சுமார் Rs 40,000 crore ஆக உயர்ந்தது. ஆண்டின் தொடக்கத்திலிருந்து வரவுகள் Rs 13,500 crore-ஐ கடந்தன; இதில் 70 per cent T&D-யிலிருந்து வந்தது. பின்னர், 15 மாத இடைவெளிக்குப் பிறகு KEC Rs 3,000 crore-க்கும் அதிகமான PGCIL ஆர்டர்களைப் பெற்றது; அவற்றின் செயலாக்கம் December 2026-ல் தொடங்க உள்ளது.

PGCIL ஆர்டர்கள் மீண்டும் தொடங்குவதும், மின்சார அமைச்சகத்தின் வழித்தட உரிமை சீர்திருத்தங்களும் 4QFY27 முதல் இந்திய T&D செயலாக்கத்தை மேம்படுத்தும் என மோத்திலால் ஓஸ்வால் எதிர்பார்க்கிறது. மொத்த வருவாயில் T&D 67 per cent பங்களிக்கும் என அது கணித்துள்ளது.

நிர்வாக வழிகாட்டுதல் மற்றும் வளர்ச்சி உந்துதல்கள்

மீட்டெடுக்கப்படாமல் போகக்கூடிய மத்திய கிழக்கு வருவாய் சுமார் Rs 600 crore எனக் குறிப்பிட்டு, நிர்வாகம் FY27 வருவாய் வளர்ச்சி வழிகாட்டுதலை 8 per cent முதல் 10 per cent ஆகக் குறைத்தது. இந்திய T&D தலைமையில் வலுவான 4QFY27-ஐயும், Rs 40,000 crore ஆர்டர் புத்தகம் மற்றும் மேம்பட்ட தயாரிப்பு கலவையால் FY28-ல் நல்ல மார்ஜின்களையும் அது எதிர்பார்க்கிறது.

FY27-ல் கேபிள்கள் வருவாய் சுமார் Rs 2,500 crore முதல் Rs 2,600 crore ஆகவும், FY28 முடிவில் Rs 3,500 crore முதல் Rs 4,000 crore ஆகவும் இருக்கும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. SAE டவர்ஸ் US, மெக்சிகோ மற்றும் பிரேசில் ஆகிய நாடுகளில் Rs 1,900 crore-க்கும் அதிகமான ஆர்டர்களைப் பெற்றது; புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் பிரிவு Rs 1,150 crore-ஐ மீறும் ஆர்டர்களைப் பெற்றது.

கடன் மற்றும் செயல்பாட்டு மூலதனம்

ஏற்றுக்கொள்ளுதல்கள் உட்பட நிகரக் கடன், ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு இருந்த Rs 6,500 crore-லிருந்து September 30, 2026 அன்று Rs 8,000 crore ஆக உயர்ந்தது. நிகர செயல்பாட்டு மூலதனம் 138 நாட்களிலிருந்து 155 நாட்களாக அதிகரித்தது.

வசூல்கள், ஆர்டர் முன்பணங்கள், சவுதி தக்கவைப்பு தொகை வெளியீடுகள், PGCIL-திட்ட வசூல்கள் மற்றும் ரயில்வே பணப்புழக்கம் ஆகியவற்றின் ஆதரவுடன், FY27 முடிவில் நிகரக் கடனை சுமார் Rs 6,000 crore ஆகக் குறைக்க நிர்வாகம் இலக்கு நிர்ணயித்தது. மோத்திலால் ஓஸ்வால் FY27 முடிவில் நிகரக் கடன் Rs 6,200 crore ஆக இருக்கும் என மதிப்பிடுகிறது.

வருவாய் கணிப்புகள் மற்றும் முக்கிய அபாயங்கள்

முக்கிய அபாயங்கள் மெதுவான ஆர்டர் வரவுகள், அதிக கமாடிட்டி விலைகள், அதிகரிக்கும் பெறத்தக்க தொகைகள் மற்றும் செயல்பாட்டு மூலதனம், மற்றும் தீவிரமடையும் போட்டி ஆகும்.