Q2 માર્જિન પર કાચા માલના ખર્ચના દબાણ છતાં એસ્ટ્રલને પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમ વૃદ્ધિની અપેક્ષા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરની 06 નવેમ્બર, 2026ની એસ્ટ્રલ લિમિટેડ અંગેની પરિણામ અપડેટ BUY રેટિંગ જાળવી રાખે છે અને તેના સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ આધારિત લક્ષ્ય ભાવને Rs 1,593થી નજીવો વધારીને Rs 1,595 કરે છે.

બ્રોકર Q2FY27ના પ્રદર્શનને સંતોષકારક માને છે, જેમાં પ્લમ્બિંગની માંગમાં રિકવરી અને બે આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિ H2FY27 દરમિયાન ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. પાઇપ્સ અને ફિટિંગ્સમાં વોલ્યુમ ગતિ, લઘુત્તમ આયાત ભાવ અમલીકરણથી પોલિમર-ભાવ સુરક્ષા, UK એડહેસિવ્સમાં રિકવરી અને નવા ઉત્પાદનની તકો તેના સકારાત્મક અભિપ્રાયને સમર્થન આપે છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

એસ્ટ્રલે Q2FY27માં Rs 19,883 millionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 26.0 per cent વધેલી હતી અને પ્રભુદાસ લીલાધરના Rs 19,113 millionના અંદાજ કરતાં 4.0 per cent વધુ હતી. પ્લાસ્ટિક પાઇપ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 19.1 per cent વધ્યો. જોકે, કાચા માલની મોંઘવારી અને વધેલા PVC તથા CPVC ખર્ચ ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવામાં વિલંબને કારણે માર્જિન ઘટતાં નફાકારકતા બ્રોકરની અપેક્ષાઓથી નોંધપાત્ર રીતે ઓછી રહી.

નોંધાયેલ PATમાં USAની સીલ ઇટ સર્વિસિસ ઇન્ક.માં ગુડવિલના ઇમ્પેરમેન્ટને કારણે Rs 95 millionની અસાધારણ ખોટ સામેલ હતી. H1FY27માં આવક વાર્ષિક ધોરણે 21.4 per cent વધીને Rs 35,663 million થઈ, જ્યારે ગ્રોસ માર્જિન આશરે 180 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 37.7 per cent રહ્યો.

પ્લમ્બિંગ વ્યવસાયનો અંદાજ

પ્લમ્બિંગમાં, Q2FY27 EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 280 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 16.3 per cent રહ્યો. મેનેજમેન્ટે આ નબળાઈનું મુખ્ય કારણ ખર્ચ ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવામાં વિલંબને ગણાવ્યું.

ઓક્ટોબર 2026માં વિક્રમી માસિક વેચાણ બાદ મેનેજમેન્ટ H2FY27માં પ્લમ્બિંગ વોલ્યુમમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. તેણે FY27માં પાઇપ્સ અને ફિટિંગ્સના વોલ્યુમમાં 10-13 per cent વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું હતું અને FY26માં Rs 9,200 millionની સરખામણીએ FY27માં પ્લમ્બિંગ EBITDA આશરે Rs 10,500 million રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. FY27 માટે 16-18 per centના પ્લમ્બિંગ EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શનને પુનરાવર્તિત કરવામાં આવ્યું હતું.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે લઘુત્તમ આયાત ભાવનું અમલીકરણ PVCના ભાવમાં ઘટાડા સામે સુરક્ષા આપે છે, જેમાં PVCનો લઘુત્તમ આધાર આશરે પ્રતિ કિલોગ્રામ Rs 85-90 છે. એસ્ટ્રલે ત્યારબાદ PVCના ભાવમાં થયેલો સંપૂર્ણ વધારો ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડી દીધો છે.

નવા ઉત્પાદનની તકો

CPVC રેઝિન પ્લાન્ટ પૂર્ણ થવાના આરે છે, જેમાં જાન્યુઆરી 2027માં ટ્રાયલ્સ અને માર્ચ 2027 સુધીમાં વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન અપેક્ષિત છે. PEX મશીનરી સ્થાપિત અને સ્થિર કરવામાં આવી છે, જેમાં Q3FY27માં વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન શરૂ થયું છે.

મેનેજમેન્ટ અપેક્ષા રાખે છે કે PEX, HDPE, PPR, PE અને ઇલેક્ટ્રોફ્યુઝન ફિટિંગ્સ Q3FY27થી આવક અને નફાકારકતામાં યોગદાન આપવાનું શરૂ કરશે. PEXને ઉચ્ચ મૂલ્ય અને ઉચ્ચ માર્જિનવાળા ઉત્પાદન તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું છે, જે ઉત્પાદન મિશ્રણમાં સુધારો કરી શકે છે.

એડહેસિવ્સ અને પેઇન્ટ્સ

H1FY27માં સ્થાનિક એડહેસિવ્સની આવક આશરે 25 per cent વધી, જેના કારણે મેનેજમેન્ટે FY27 માટેના 15-20 per centના આવક વૃદ્ધિ માર્ગદર્શનમાં વધારો કરવા અંગે મૂલ્યાંકન શરૂ કર્યું. જોકે, કાચા માલના ઊંચા ખર્ચ, ઊંચી કિંમતની ઇન્વેન્ટરી અને ખર્ચ ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવામાં વિલંબને કારણે મેનેજમેન્ટે FY27 એડહેસિવ્સ EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન 15-17 per centથી ઘટાડીને 13-14 per cent કર્યું.

ઓપરેશનલ સુધારાઓ બાદ UK એડહેસિવ્સ ફરી વૃદ્ધિના માર્ગે પાછું ફર્યું છે અને FY27ના અંત સુધીમાં 9-10 per cent EBITDA માર્જિન હાંસલ કરવાનો લક્ષ્યાંક છે. પેઇન્ટ્સ માટે FY27માં આવક વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન વધારીને 40-50 per cent અને FY28 માટે આશરે 25 per cent કરવામાં આવ્યું છે. FY27ના અંત સુધી EBITDA માર્જિન 3-4 per cent અને FY28માં 8-10 per centનો લક્ષ્યાંક છે.

અંદાજો અને મુખ્ય જોખમો

પ્રભુદાસ લીલાધર FY26-FY29E દરમિયાન પાઇપ્સ અને ફિટિંગ્સના વોલ્યુમ CAGRનો 14.3 per cent અને વેચાણ, EBITDA તથા PAT CAGRનો અનુક્રમે 18.3 per cent, 20.6 per cent અને 29.0 per centનો અંદાજ આપે છે. બ્રોકરે તેના FY28E અને FY29Eના અંદાજોમાં 2.1 per centનો વધારો કર્યો છે.

દૃષ્ટિકોણને નબળો પાડી શકે તેવા મુખ્ય પરિબળોમાં સામેલ છે:

• કાચા માલની સતત મોંઘવારી.
• ભાવ વધારો ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવામાં વિલંબ.
• ઊંચી કિંમતની ઇન્વેન્ટરીનું દબાણ.
• એડહેસિવ્સ, પેઇન્ટ્સ અને નવા ઉત્પાદનોમાં માર્જિન લક્ષ્યાંકો સામે અમલીકરણ.