મોબાઇલ અને IT હાર્ડવેરનું વિસ્તરણ થતાં ડિક્સન ટેક્નોલોજીઝનું FY28 માર્જિન રિકવરીનું લક્ષ્ય

રોકાણ અભિપ્રાય અને મુખ્ય તારણો

મોતિલાલ ઓસવાલના 31 ઑક્ટોબર, 2026ના ડિક્સન ટેક્નોલોજીઝ અંગેના પરિણામ અપડેટમાં અપેક્ષા કરતાં વધુ સારા 2QFY27 આવક અને સમાયોજિત PAT પ્રદર્શન બાદ તેની BUY રેટિંગનો પુનરોચ્ચાર કરવામાં આવ્યો છે. બ્રોકર માને છે કે ડિક્સનને મોબાઇલ ફોનમાં બજારહિસ્સામાં વધારો, સ્માર્ટફોનના મજબૂત વોલ્યુમ અને ભાવનિર્ધારણ તેમજ IT હાર્ડવેર અને ટેલિકોમમાં મજબૂત વૃદ્ધિનો લાભ મળી રહ્યો છે.

મોતિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે FY28માં બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન, વિવો સંયુક્ત સાહસમાંથી ઊંચા વોલ્યુમ, નિકાસ અને નવા ગ્રાહકોના ઉમેરાનો સંપૂર્ણ લાભ મળશે. તેને અપેક્ષા છે કે મોબાઇલ અને EMS કુલ આવકમાં આશરે 93 per cent યોગદાન આપશે.

2QFY27 નાણાકીય કામગીરી

ડિક્સને 2QFY27માં Rs 21,800 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 47 per cent વધી હતી અને સેગમેન્ટ્સમાં અપેક્ષા કરતાં વધુ સારા અમલને કારણે મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજ કરતાં 6 per cent વધુ હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 6 per cent વધીને આશરે Rs 597 કરોડ થયો હતો અને બ્રોકરના અંદાજ સાથે મોટા ભાગે સુસંગત હતો. જોકે, EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 110 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 2.7 per cent થયું, જે 2.8 per centના અંદાજની તુલનામાં ઓછું હતું. સમાયોજિત PAT મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજ કરતાં વધુ હતો.

1HFY27 માટે, આવક, EBITDA અને PAT અનુક્રમે વાર્ષિક ધોરણે 35 per cent, 2 per cent અને 8 per cent વધ્યા હતા, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 2.8 per cent થયું હતું. ઇન્વેન્ટરી અને રિસીવેબલ્સને કારણે કાર્યકારી મૂડીની વધુ જરૂરિયાત દર્શાવતા, ઓપરેટિંગ કેશ ફ્લો એક વર્ષ અગાઉના Rs 880 કરોડના પ્રવાહની સરખામણીએ Rs 280 કરોડનો બહિર્પ્રવાહ હતો.

મોબાઇલ અને EMS વૃદ્ધિ

2QFY27માં મોબાઇલ અને EMSની આવક વાર્ષિક ધોરણે 50 per cent વધી હતી. મોતિલાલ ઓસવાલ અનુસાર, ઉદ્યોગમાં સ્માર્ટફોન વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 16 per cent ઘટ્યા છતાં ડિક્સને 9.7 મિલિયન સ્માર્ટફોનનું ઉત્પાદન કર્યું હતું, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 29 per cent વધુ હતું, અને તેણે બજારહિસ્સો મેળવવાનું ચાલુ રાખ્યું હતું.

મેનેજમેન્ટે વિવો સંયુક્ત સાહસને બાદ કરતાં FY27 માટે 33 મિલિયનથી 34 મિલિયન યુનિટ્સના સ્માર્ટફોન વોલ્યુમનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું હતું. મેનેજમેન્ટને 4QFY27થી વિવો સંયુક્ત સાહસનું વાણિજ્યિક ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે મોતિલાલ ઓસવાલને તે ત્રિમાસિકથી તેના વોલ્યુમ યોગદાનની શરૂઆત થવાની અપેક્ષા છે.

IT હાર્ડવેર અને ટેલિકોમ વિસ્તરણ

IT હાર્ડવેર અને ટેલિકોમ ઝડપથી વિસ્તરી રહ્યા છે. 2QFY27માં તેમની આવક અનુક્રમે Rs 2,160 કરોડ અને Rs 1,840 કરોડ હતી.

મેનેજમેન્ટે FY27માં Rs 6,000 કરોડથી Rs 6,500 કરોડની IT હાર્ડવેર આવક અને આગામી બે વર્ષમાં Rs 15,000 કરોડથી Rs 20,000 કરોડની આવકનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે. 60:40 ઇન્વેન્ટેક સંયુક્ત સાહસ 4QFY27માં વાણિજ્યિક કામગીરી શરૂ કરે તેવી અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને FY27માં 1.3 મિલિયનથી 1.4 મિલિયન યુનિટ્સ અને FY28માં 1.8 મિલિયનથી 2 મિલિયન યુનિટ્સના લેપટોપ અને ટેબ્લેટ વોલ્યુમની અપેક્ષા છે. IT હાર્ડવેર માર્જિન હાલમાં 2 per centથી 2.3 per cent છે, પરંતુ બિલ ઑફ મટિરિયલ્સના 25 per centથી 30 per centના સ્થાનિકીકરણથી સમય જતાં 80થી 200 બેસિસ પોઇન્ટનો વધારો થઈ શકે છે.

ટેલિકોમ પોર્ટફોલિયો માઇક્રોવેવ બેકહોલ રેડિયો, ઓપ્ટિકલ પ્લેટફોર્મ, ઔદ્યોગિક રેડિયો અને નેટવર્ક ટર્મિનલ્સને સામેલ કરવા માટે વિસ્તરી રહ્યો છે. જેમટેક FY28માં વાણિજ્યિક ઉત્પાદન શરૂ કરે તેવી અપેક્ષા છે.

કન્ઝ્યુમર ઇલેક્ટ્રોનિક્સ અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન

અહેવાલ કન્ઝ્યુમર ઇલેક્ટ્રોનિક્સ, રેફ્રિજરેટર્સ અને લાઇટિંગમાં નબળી માંગ અને ફુગાવાજન્ય દબાણને ઉજાગર કરે છે. હોમ એપ્લાયન્સિસે સ્વસ્થ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ જાળવી રાખી છે અને 33 per cent બજારહિસ્સો ધરાવે છે.

માર્ચ 2026થી PLI 1.0ની સમાપ્તિ, ઊંચા કાચા માલ અને ફ્રેઇટ ખર્ચ તથા ચિપ ખર્ચને કારણે સેગમેન્ટ માર્જિન પર દબાણ આવ્યું હતું. ડિક્સનની ડિસ્પ્લે સુવિધામાં 4QFY27માં ટ્રાયલ શરૂ થવાની અને FY28માં મોટા પાયે ઉત્પાદન શરૂ થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે ક્યુટેકનો કેમેરા-મોડ્યુલ વિસ્તરણ સમયપત્રક મુજબ આગળ વધી રહ્યો છે.

મોતિલાલ ઓસવાલે ડિસ્પ્લે બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનમાં વિલંબને ધ્યાનમાં લીધો છે અને FY28થી માર્જિન રિકવરીની અપેક્ષા રાખે છે. તે FY27Eમાં 2.9 per cent, FY28Eમાં 3.6 per cent અને FY29Eમાં 4.4 per cent EBITDA માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે.

કમાણીના અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલે 1HFY27ની કામગીરી અને ઓછા લઘુમતી હિતને પ્રતિબિંબિત કરતાં FY27E અને FY28Eના કમાણીના અંદાજ અનુક્રમે 7 per cent અને 2 per cent વધાર્યા છે.

Rs 15,900નો લક્ષ્ય ભાવ બે વર્ષના ફોરવર્ડ DCF મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે અને તેને Rs 15,400થી વધારવામાં આવ્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં નબળી બજાર વૃદ્ધિ
• મુખ્ય ગ્રાહકો સાથેના સંબંધોનું નુકસાન
• વધતી સ્પર્ધા
• ગ્રાહકો સામે મર્યાદિત સોદાકીય શક્તિ