ઇપ્કા લેબોરેટરીઝની નિકાસ ગતિ અને API રિકવરી માર્જિન વૃદ્ધિના દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય પરિબળો

ઇપ્કા લેબોરેટરીઝ પરના તેના 6 નવેમ્બર, 2026ના Q2 FY27 પરિણામ અપડેટમાં, પ્રભુદાસ લીલાધરે તેની BUY ભલામણ યથાવત રાખી અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,000થી વધારીને પ્રતિ શેર Rs 2,200 કર્યો.

બ્રોકરે મુખ્ય પરિબળો તરીકે API વ્યવસાયમાં રિકવરી, યુનિકેમને બાદ કરતાં ઊંચા માર્જિન અને સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સમાં સતત સ્વસ્થ વૃદ્ધિને ઓળખ્યા. સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ અને બ્રાન્ડેડ જેનરિક્સ મળીને આવકમાં 46 ટકા અને EBITDAમાં આશરે 70 ટકા ફાળો આપે છે, અને બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે આ વ્યવસાયો સતત શ્રેષ્ઠ પ્રદર્શન કરતા રહેશે.

Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી

ઇપ્કા લેબોરેટરીઝે Q2 FY27માં Rs 2,910 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધી અને પ્રભુદાસ લીલાધરના Rs 2,830 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ રહી. યુનિકેમને બાદ કરતાં આવક વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વધી.

સ્થાનિક ફોર્મ્યુલેશન્સ વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધ્યા, જ્યારે નિકાસ ફોર્મ્યુલેશન્સ વાર્ષિક ધોરણે 32.5 ટકા વધીને Rs 650 કરોડ થયા અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યા. નિકાસમાં, બ્રાન્ડેડ વ્યવસાય વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા વધ્યો, જેનરિક વ્યવસાય વાર્ષિક ધોરણે 36 ટકા વધ્યો અને સંસ્થાકીય વ્યવસાય વાર્ષિક ધોરણે 45 ટકા વધીને Rs 150 કરોડ થયો.

API આવક વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધીને Rs 430 કરોડ થઈ, કારણ કે સ્થાનિક API વાર્ષિક ધોરણે 56 ટકા વધ્યો જ્યારે નિકાસ API વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા ઘટ્યો. પેટાકંપનીની આવક Rs 650 કરોડ રહી.

માર્જિન કામગીરી

અન્ય ખર્ચમાં Rs 5.2 કરોડનો વિદેશી વિનિમય લાભ સામેલ હતો. આ લાભ માટે સમાયોજન પછી, EBITDA Rs 668 કરોડ અને સમાયોજિત PAT Rs 390 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EPS Rs 15.5 રહ્યો.

યુનિકેમનો EBITDA માર્જિન 11.6 ટકા રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 20 બેસિસ પોઇન્ટ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 50 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યો. યુનિકેમને બાદ કરતાં, ઇપ્કા લેબોરેટરીઝે 76.1 ટકાનો ગ્રોસ માર્જિન અને 26.4 ટકાનો ઓપરેટિંગ માર્જિન નોંધાવ્યો.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને વૃદ્ધિનું દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 14 થી 16 ટકાના આવક વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અને 22 થી 23 ટકાના એકીકૃત EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શનને યથાવત રાખ્યું. તેને વાર્ષિક માર્જિનમાં 100 થી 125 બેસિસ પોઇન્ટના સુધારાની અપેક્ષા છે.

• વોલ્યુમ અને ભાવ વૃદ્ધિના સમર્થન સાથે પેઇન-સેગમેન્ટમાં વૃદ્ધિ યથાવત રહેવાની અપેક્ષા છે.
• ર્યુમેટોઇડ આર્થ્રાઇટિસ અને ઓસ્ટિઓઆર્થ્રાઇટિસ પોર્ટફોલિયોમાં આગામી ત્રણથી ચાર વર્ષમાં 14 થી 15 ટકાની વૃદ્ધિ થવાનો અંદાજ છે.
• FY27 માટે નિકાસ-ફોર્મ્યુલેશન વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 15 થી 16 ટકા પર યથાવત છે.
• ભાવમાં સુધારો અને બજારની અછતને કારણે UK પેટાકંપની ફરી નફાકારક બની.
• બ્રાઝિલ Q2 FY27માં નફાકારક બન્યું.

સુધારાની જરૂરિયાત ધરાવતા ઓપરેટિંગ ક્ષેત્રો

• યુનિકેમની નફાકારકતા: ઊંચા ફ્રેઇટ ખર્ચે નફાકારકતાને અસર કરી, જેમાં એર શિપમેન્ટ 5 થી 6 ટકાથી વધીને 25 ટકા થયા. જોકે, યુનિકેમનું EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શન 11 થી 13 ટકા પર યથાવત છે.
• સંસ્થાકીય વ્યવસાય: વૃદ્ધિ વર્તમાન સ્તરે ટકાઉ રહેવાની અપેક્ષા નથી અને આગામી વર્ષમાં મધ્યમ થઈ શકે છે.
• તીવ્ર સ્થાનિક વ્યવસાય: મલેરિયા વિરોધી વેચાણમાં ઘટાડો, એન્ટિ-બેક્ટેરિયલ વૃદ્ધિમાં મર્યાદિત વધારો અને કફ-શરદી માટેની નબળી માંગને કારણે વૃદ્ધિ પર અસર થઈ.
• પિસગાહ: સ્વસ્થ API ઓર્ડર પોઝિશન છતાં વ્યવસાય ખોટમાં યથાવત છે, જેમાં આગામી નાણાકીય વર્ષથી સુધારાની અપેક્ષા છે.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરે FY27માં 15 ટકાની આવક વૃદ્ધિને પ્રતિબિંબિત કરતાં તેના FY28E અને FY29E EPS અંદાજોમાં આશરે 2 થી 5 ટકાનો વધારો કર્યો.

Rs 2,200નો લક્ષ્ય ભાવ યુનિકેમ હિસ્સેદારી માટે સમાયોજિત 30 ગણા સપ્ટેમ્બર 2028E P/E પર આધારિત છે. રિપોર્ટના CMP પર, બ્રોકરે યુનિકેમ હિસ્સેદારી માટે સમાયોજિત મૂલ્યાંકન 17 ગણા સપ્ટેમ્બર 2028E EV/EBITDA અને 26.5 ગણા P/E પર ગણાવ્યું.