નિયમનકારી એસેટ-ગુણવત્તા પડકારો છતાં મુથૂટ ફાઇનાન્સની મજબૂત ગોલ્ડ-લોન વૃદ્ધિ FY27 વિસ્તરણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

3 નવેમ્બર, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે જણાવ્યું હતું કે મુથૂટ ફાઇનાન્સનું મજબૂત અમલીકરણ, મોટો જૂનો ગ્રાહક આધાર, સ્થાપિત શાખા નેટવર્ક અને ઐતિહાસિક રીતે મજબૂત રિટર્ન પ્રોફાઇલ ગોલ્ડ લોનમાં તેની સ્પર્ધાત્મક મજબૂતાઈને વધુ સશક્ત બનાવે છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે ગોલ્ડ લોનમાં સ્પર્ધા વધી હોવા છતાં, સુધારેલા ચુકવણી નિયમોથી ઊભા થયેલા ઓપરેશનલ પડકારોનું સંચાલન કરવા માટે મુથૂટ ફાઇનાન્સ સમકક્ષોની સરખામણીએ પ્રમાણમાં વધુ સારી સ્થિતિમાં છે.

ICICI સિક્યોરિટીઝે લક્ષ્ય ભાવ Rs 3,500થી ઘટાડીને Rs 3,070 કર્યો હતો, જ્યારે સ્ટોકને BUYમાં અપગ્રેડ કર્યો હતો.

Q2FY27 ઓપરેટિંગ કામગીરી

મુથૂટ ફાઇનાન્સે Q2FY27માં મજબૂત ઓપરેટિંગ કામગીરી નોંધાવી હતી. એકીકૃત AUM QoQ 9.3 per cent અને YoY 41.7 per cent વધીને Rs 2.09 trillion થયું, જ્યારે ગોલ્ડ-લોન AUM QoQ 9.6 per cent અને YoY 43.3 per cent વધીને Rs 1.79 trillion થયું. સોનાના નીચા ભાવોએ ટનેજ વૃદ્ધિને ટેકો આપતાં સોનાનો જથ્થો QoQ 3.6 per cent વધીને 204 tonnes થયો.

સરેરાશ ગોલ્ડ-લોન ટિકિટ કદ Rs 1,55,600 હતું, જે Q1FY27માં Rs 1,49,600 હતું. LTV QoQ 64.0 per centથી વધીને 64.8 per cent થયું, પરંતુ 75 per centની નિયમનકારી મર્યાદાથી નીચે રહ્યું, જેને ICICI સિક્યોરિટીઝ અનુકૂળ માને છે.

એકીકૃત પ્રી-પ્રોવિઝન ઓપરેટિંગ નફો QoQ 27.4 per cent અને YoY 41.0 per cent વધ્યો, જ્યારે PAT QoQ 16.0 per cent અને YoY 35.9 per cent વધીને Rs 3,280 crore થયો. Q2FY27માં RoA અને RoE અનુક્રમે 6.0 per cent અને 30.5 per cent રહ્યા. ક્રેડિટ ખર્ચ Q1FY27માં Rs 120 crore, અથવા 0.3 per centથી વધીને Rs 593 crore, અથવા સરેરાશ AUMના 1.2 per cent થયો.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને એસેટ ગુણવત્તા

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે AUM વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન વધારીને આશરે 25 per cent કર્યું, જે H2FY27માં અંદાજે 8 per cent વૃદ્ધિ સૂચવે છે. તેણે 18.0થી 18.5 per centનું ટકાઉ ગોલ્ડ-લોન યીલ્ડ માર્ગદર્શન અને 10.5થી 11.0 per centનું NIM માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, જોકે આગામી ત્રિમાસિકોમાં ઉધાર ખર્ચ વધવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે સ્ટેજ 2 અને સ્ટેજ 3 લોનમાં થયેલા તીવ્ર વધારાનું કારણ એપ્રિલ 2026થી લાગુ કરાયેલી માસિક સર્વિસિંગ જરૂરિયાતો મુજબ ગ્રાહકો દ્વારા કરવામાં આવતું સમાયોજન ગણાવ્યું હતું, ન કે અંતર્ગત નાણાકીય તણાવ. Q2FY27માં સ્ટેજ 2 લોન વધીને Rs 23,500 crore અને સ્ટેજ 3 લોન વધીને Rs 7,270 crore થઈ હતી. ઉધારકર્તાઓનું વર્તન અનુકૂળ થતાં બાકીદારી સામાન્ય થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

શાખા વિસ્તરણ અને પેટાકંપની વિકાસ

જૂથે H1FY27માં 336 શાખાઓ ઉમેરી હતી, જેમાં 262 સ્વતંત્ર મુથૂટ ફાઇનાન્સ શાખાઓનો સમાવેશ થાય છે, જેનાથી એકીકૃત નેટવર્ક 7,904 શાખાઓ સુધી પહોંચ્યું. મેનેજમેન્ટે FY27માં 500થી 600 જૂથ શાખાઓ અને આશરે 200થી 250 સ્વતંત્ર શાખાઓ ઉમેરવાની યોજના દર્શાવી હતી.

સક્રિય ગ્રાહકો YoY 4.4 per cent અને QoQ 4.3 per cent વધીને 68.6 lakh થયા. વાહન ફાઇનાન્સમાંથી ગોલ્ડ લોન તરફ પરિવર્તન કરી રહેલી મુથૂટ મનીએ AUMમાં QoQ 21 per cent વૃદ્ધિ નોંધાવીને Rs 12,700 crore કર્યું. મંજૂરીઓને આધીન, 1 એપ્રિલ, 2027થી તેનું મુથૂટ ફાઇનાન્સમાં વિલીનીકરણ પ્રસ્તાવિત છે અને મેનેજમેન્ટને ફંડિંગ તથા ઓપરેટિંગ સિનર્જીની અપેક્ષા છે.

અનુમાન અને મૂલ્યાંકન

ICICI સિક્યોરિટીઝ FY26થી FY28E દરમિયાન આશરે 18 per centનો ગોલ્ડ-લોન AUM CAGR અને 17.3 per centનો એકીકૃત AUM CAGR અંદાજે છે. તે FY27Eમાં 3 per cent અને FY28Eમાં 15 per centની એકીકૃત PAT વૃદ્ધિનું અનુમાન કરે છે, જેમાં એકીકૃત RoAE અનુક્રમે 25.1 per cent અને 23.6 per cent રહેશે.

લક્ષ્ય ભાવ સ્વતંત્ર વ્યવસાય માટે FY28E price-to-bookના 2.1 ગણા, હોમ ફાઇનાન્સ માટે FY28E price-to-bookના 1 ગણા અને અન્ય વ્યવસાયો માટે FY28E price-to-bookના 1 ગણા આધારે છે, જે FY28E price-to-bookના 1.6 ગણાનો એકીકૃત ગુણાંક આપે છે. નીચો મૂલ્યાંકન ગુણાંક ઊંચી સ્પર્ધાને દર્શાવે છે.

મુખ્ય જોખમો અને સંભવિત વધારો

• ઘટાડાનાં જોખમો: ગોલ્ડ લોનમાં વધુ સ્પર્ધા, સોનાના નીચા ભાવ અને બિન-ગોલ્ડ વ્યવસાયોમાં નબળી એસેટ ગુણવત્તા.
• વધારાનાં જોખમો: ગોલ્ડ-લોન વૃદ્ધિ ચાલુ રહેવી અને બિન-ગોલ્ડ વ્યવસાયમાં વધુ મજબૂત ગતિ.