સ્પર્ધા અને માર્જિન દબાણ વચ્ચે સફારી ઇન્ડસ્ટ્રીઝનું ક્ષમતા વિસ્તરણ વૃદ્ધિને લક્ષ્ય બનાવે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

પ્રભુદાસ લીલાધરની 6 નવેમ્બર, 2026ની સફારી ઇન્ડસ્ટ્રીઝ અંગેની Q2FY27 પરિણામ અપડેટ BUY રેટિંગ જાળવી રાખે છે, જોકે તેણે કમાણીના અંદાજમાં ઘટાડો કર્યો છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,833થી ઘટાડીને Rs 1,610 કર્યો છે. બ્રોકર ભવિષ્યની વૃદ્ધિ માટે ક્ષમતા વિસ્તરણને મુખ્ય પ્રેરક માને છે, પરંતુ તીવ્ર ભાવ સ્પર્ધા અને સતત કાચા માલના ફુગાવાને કારણે તેણે વૃદ્ધિ અને માર્જિનની ધારણાઓમાં ફેરફાર કર્યો છે.

સુધારેલ લક્ષ્ય ભાવ અગાઉના 35 ગણા સામે સપ્ટેમ્બર 2028E EPSના 33 ગણા પર આધારિત છે. નીચો મલ્ટિપલ અતિશય ભાવયુદ્ધ વચ્ચે વૃદ્ધિ અને માર્જિનમાં થયેલા ફેરફારને ધ્યાનમાં રાખી બ્રોકરની મૂલ્યાંકન ધારણાઓના પુનઃસંરેખણને દર્શાવે છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

સફારી ઇન્ડસ્ટ્રીઝે Q2FY27માં Rs 5,822 મિલિયનની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 9.1 ટકા વધી હતી પરંતુ પ્રભુદાસ લીલાધરના Rs 5,922 મિલિયનના અંદાજથી 1.7 ટકા ઓછી હતી. બ્રોકરે સાધારણ આવક વૃદ્ધિ માટે ક્ષમતા મર્યાદાઓ અને તહેવારોની સિઝનમાં આવેલા ફેરફારને જવાબદાર ગણાવ્યા હતા.

Q2FY26માં 47.1 ટકાથી કુલ માર્જિન ઘટીને 44.3 ટકા થયું, જોકે તે બ્રોકરની 44.0 ટકાની અપેક્ષા કરતાં થોડું વધુ હતું. કાચા માલનો ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 14.9 ટકા વધ્યો. કામગીરી નબળી રહી હતી, જેમાં EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 13.9 ટકાથી ઘટીને 10.3 ટકા થયું હતું.

બ્રોકરના Rs 379 મિલિયનના અંદાજની સરખામણીએ કર્મચારી ખર્ચ અપેક્ષા કરતાં વધુ Rs 416 મિલિયન રહ્યો, જેના કારણે EBITDAમાં ઘટાડો થયો. નબળા EBITDAને કારણે મુખ્યત્વે કમાણી અંદાજથી ઓછી રહી અને PAT માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 8.8 ટકાથી ઘટીને 6.3 ટકા થયો.

મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણીઓ અને વ્યવસાયિક વિકાસ

• મેનેજમેન્ટ નવેમ્બર 2026થી મધ્યમ એકલ-અંકનો ભાવ વધારો અમલમાં મૂકવાનો ઇરાદો ધરાવે છે.
• મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Q2FY27માં વોલ્યુમ વૃદ્ધિ મૂલ્ય વૃદ્ધિ જેટલી જ હતી.
• કાર્લટનને તાજેતરમાં લાઇફસ્ટાઇલમાં લોન્ચ કરવામાં આવ્યું છે અને ટૂંક સમયમાં ઇ-કોમર્સ પ્લેટફોર્મ્સ પર લોન્ચ થવાની અપેક્ષા છે.
• જાહેર કરાયેલા મૂડી ખર્ચ અને એનેબલિંગ રિઝોલ્યુશન છતાં મેનેજમેન્ટની હાલમાં ભંડોળ ઊભું કરવાની કોઈ યોજના નથી.

ક્ષમતા વિસ્તરણ કાર્યક્રમ

સફારી ઇન્ડસ્ટ્રીઝે તેના જયપુર અને હાલોલ એકમોમાં બોટલનેક દૂર કરીને ક્ષમતા વિસ્તરણ કાર્યક્રમની રૂપરેખા આપી છે. પ્રભુદાસ લીલાધર દર મહિને 6 લાખ પીસ ઉમેરવા માટે Rs 2,300 મિલિયનની capex યોજનાનો ઉલ્લેખ કરે છે, જ્યારે મેનેજમેન્ટે દર્શાવ્યું હતું કે વિસ્તરણ માટે Rs 2,100 મિલિયન ફાળવવામાં આવ્યા છે. FY27E અને FY28Eમાં અનુક્રમે આશરે Rs 700 મિલિયન અને Rs 1,400 મિલિયન ખર્ચ થવાની અપેક્ષા છે.

પ્રોજેક્ટ જૂન 2028 સુધીમાં પૂર્ણ થવાનો છે અને તે ખર્ચ સ્પર્ધાત્મકતા સુધારે તેવી અપેક્ષા છે. હાલના સ્થળોએ ઉપલબ્ધ વધારાની જમીન જરૂર પડે તો ક્ષમતા વધુ 33 ટકા વધારવાનો વિકલ્પ પૂરો પાડે છે.

કમાણીનું દૃષ્ટિકોણ

પ્રભુદાસ લીલાધરને અપેક્ષા છે કે ક્ષમતા વિસ્તરણ આગામી ત્રણ વર્ષમાં આવકના 13 ટકાના CAGRને ટેકો આપશે. તેના અંદાજો FY27Eમાં 12.0 ટકા, FY28Eમાં 13.2 ટકા અને FY29Eમાં 13.4 ટકાના EBITDA માર્જિન સૂચવે છે.

ઓછી આવક વૃદ્ધિ અને EBITDA માર્જિનની ધારણાઓને દર્શાવતા બ્રોકરે FY27E, FY28E અને FY29E માટેના તેના EPS અંદાજમાં અનુક્રમે 7 ટકા, 7 ટકા અને 6 ટકાનો ઘટાડો કર્યો છે.

મુખ્ય જોખમો

• સતત સ્પર્ધાત્મક ભાવનિર્ધારણ અને અતિશય ભાવયુદ્ધ.
• સતત કાચા માલનો ફુગાવો.
• વિસ્તરણ પૂર્ણ થાય તે પહેલાં ક્ષમતા મર્યાદાઓ.
• માર્જિન પર સતત દબાણ.