KSH इंटरनॅशनल आयपीओ: मॅग्नेट वाइंडिंग वायर निर्यात क्षेत्रातील अग्रणी कंपनी ऊर्जा, रेल्वे आणि ईव्ही विद्युतीकरणाच्या लाटेवर स्वार – तुम्ही सदस्यता घ्यावी का?

झटपट माहिती टेबल

कंपनी आणि तिचे व्यवसाय संचालन

KSH इंटरनॅशनल लिमिटेड, मूळतः 1979 मध्ये समाविष्ट केलेले, "KSH" ब्रँड अंतर्गत इन्सुलेटेड कॉपर आणि अॅल्युमिनियम कंडक्टर आणि मॅग्नेट वाइंडिंग वायरचे उत्पादन करते. 1981 मध्ये तळोजा प्लांटसह ऑपरेशन्स सुरू झाले आणि महाराष्ट्रातील 31 मार्च 2025 पर्यंत 29,045 MTPA स्थापित क्षमतेसह चार उत्पादन सुविधांपर्यंत वाढ झाली आहे. कंपनी गोल एनॅमल्ड वायर, पेपर-इन्सुलेटेड आयताकृती कंडक्टर, सतत ट्रान्सपोज्ड कंडक्टर (CTC) आणि बंच पेपर-इन्सुलेटेड कॉपर वायर ट्रान्सफॉर्मर्स, मोटर्स, जनरेटर्स आणि EV ट्रॅक्शन अनुप्रयोगांसाठी उत्पादन करते. KSH प्रामुख्याने वीज, नूतनीकरणीय ऊर्जा, रेल्वे, ऑटोमोटिव्ह, औद्योगिक आणि उपकरणे या क्षेत्रातील OEMs ला पुरवठा करते, 24 देशांमध्ये निर्यात करते आणि FY25 मध्ये 122 ग्राहकांना उच्च पुनरावृत्ती व्यवसायासह सेवा देते. हे क्षमतेनुसार तिसरे सर्वात मोठे मॅग्नेट वाइंडिंग वायरचे उत्पादक आणि भारतातील सर्वात मोठे निर्यातदार आहे आणि विविध KSH गटाचा एक भाग आहे.

उद्योग दृष्टिकोन

भारतीय मॅग्नेट वाइंडिंग वायर बाजाराला वीज प्रसारण, नूतनीकरणीय ऊर्जा, रेल्वे, औद्योगिक मोटर्स, EVs आणि डेटा सेंटर्समध्ये संरचनात्मक मागणीचा फायदा होतो, जिथे वायर आणि कंडक्टर ट्रान्सफॉर्मर्स, जनरेटर्स आणि उच्च कार्यक्षमतेच्या मोटर्ससाठी महत्त्वपूर्ण इनपुट आहेत. CARE अहवालानुसार, भारताचा मॅग्नेट वाइंडिंग वायर बाजार FY25 मध्ये अंदाजे रु. 11,800 कोटी होता आणि FY25-30 दरम्यान सुमारे 11-13 टक्के CAGR दराने वाढण्याचा अंदाज आहे, ज्यामुळे ग्रीड कॅपेक्स, नूतनीकरणीय जोड, रेल्वे विद्युतीकरण आणि वाढत्या EV प्रवेशामुळे वाढ होईल; जागतिक बाजारपेठेची त्याच कालावधीत वार्षिक सुमारे 5-6 टक्के वाढ होण्याची अपेक्षा आहे. भारताची कमी प्रति व्यक्ती वीज वापर, नियोजित प्रसारण गुंतवणूक आणि "चायना प्लस वन" सोर्सिंग शिफ्ट यामुळे KSH सारख्या देशांतर्गत खेळाडूंना मध्यम कालावधीत देशांतर्गत आणि निर्यात संधी मिळवण्याची स्थिती आहे.​

इश्यूचे उद्दिष्ट

• कंपनीच्या काही कर्जाची परतफेड आणि पूर्व-परतफेड – रु. 225.98 कोटी.​
• विद्यमान कारखान्यांमध्ये नवीन यंत्रसामग्रीची खरेदी आणि स्थापणा – रु. 90.06 कोटी.​
• सुपा सुविधेत छतावरील सौर ऊर्जा प्रकल्पाची खरेदी आणि स्थापणा – रु. 10.41 कोटी.​
• साधारण कॉर्पोरेट उद्देश – नव्या अंकातून उरलेली रक्कम.​

(एकूण रु. 420 कोटी नव्या अंकासाठी संबंधित; रु. 290 कोटींचा OFS विक्री करणाऱ्या भागधारकांकडे जाते.)​

SWOT विश्लेषण

शक्ती

• भारताचा 3रा सर्वात मोठा चुंबकीय वळण वायर निर्माता 29,045 MTPA क्षमतेसह आणि सर्वात मोठा निर्यातदार, जो ऊर्जा, नवीकरणीय ऊर्जा, रेल्वे, ऑटोमोटिव्ह आणि औद्योगिक OEM ला सेवा पुरवतो.
• विस्तृत उत्पादन पोर्टफोलिओ (गोल/आयताकृती तारा, CTC, कागद-इन्सुलेटेड कंडक्टर), अनेक उच्च-वाढीच्या अंतिम वापर उद्योगांना सेवा देणारा, ज्यामध्ये EVs, ट्रान्सफॉर्मर्स आणि मोटर्सचा समावेश आहे.
• तळोजा, चाकण आणि सुपा येथे धोरणात्मकदृष्ट्या स्थित कारखाने, जे JNPT बंदराच्या जवळ असल्यामुळे ऑटोमेशन-आधारित कार्यक्षमता आणि कमी लॉजिस्टिक्स खर्च सक्षम करतात.
• अत्यंत विविध, स्थिर ग्राहक आधार—FY25 मध्ये 122 ग्राहकांसह ~94.5 टक्के महसूल पुनरावृत्ती ग्राहकांकडून, ज्यामध्ये तोशिबा आणि मेइडेनशा सारख्या जागतिक नेत्यांचा समावेश आहे.
• दीर्घकालीन ग्राहक संबंध—टॉप 10 ग्राहकांपैकी अर्धे 10 वर्षांहून अधिक काळ संबंधित, स्थिर पुनरावृत्ती मागणीला समर्थन देणारे.

जोखीम घटक

• उच्च ग्राहक एकाग्रता: शीर्ष 10 ग्राहक 52-60 टक्के महसूलात योगदान देतात, ज्यामुळे मागणीतील बदल एक महत्त्वपूर्ण संवेदनशीलता बनते.
• पुरवठादार अवलंबित्व: शीर्ष 10 पुरवठादार 97-99 टक्के कच्च्या मालाचे स्रोत आहेत, दीर्घकालीन करार नसल्यामुळे कंपनीला पुरवठा व्यत्ययाचा धोका आहे.
• तांबे आणि अॅल्युमिनियमच्या किंमतीतील अस्थिरता: कच्च्या मालातील चढउतार नेहमीच पूर्णपणे पास होऊ शकत नाहीत, ज्याचा परिणाम मार्जिनवर होतो.
• क्षेत्र एकाग्रता जोखीम: वीज क्षेत्रातून ~72-79 टक्के महसूल, ज्यामुळे वीज कॅपेक्समधील चक्रीय मंदी किंवा धोरणातील बदलांमुळे कमाई असुरक्षित होते.

आर्थिक कामगिरी तक्ते (रु. कोटीत आकडे) (स्त्रोत - कंपनी RHP)

1. नफा आणि तोटा

 (b) ताळेबंद

(c) ऑपरेटिंग कॅश फ्लो

सहकारी तुलना

RHP प्रामुख्याने KSH ची तुलना भारतीय चुंबकीय वळण तारा उत्पादकांशी करतो, जसे की Precision Wires India आणि Ram Ratna Wires, तसेच काही विविध तारा आणि केबल खेळाडू; मूल्यांकन गुणोत्तर FY25 क्रमांकाचा वापर करतात आणि IPO च्या वरच्या किंमत बँडचा वापर करतात, पोस्ट-इश्यू इक्विटी गृहित धरून.

दृष्टीकोन आणि सापेक्ष मूल्यांकन

KSH उच्च-मूल्याच्या विशेषीकृत चुंबकीय वायरच्या दिशेने त्यांच्या उत्पादन मिश्रणाची धार वाढवत आहे, जसे की CTC, जे मानक वाइंडिंग वायरच्या तुलनेत उत्कृष्ट मार्जिन प्रोफाइल ऑफर करतात. कंपनीला PGCIL, NTPC, NPCIL, आणि RDSO कडून CTC आणि HVDC आणि 765 kV प्रणालींमध्ये वापरल्या जाणार्या इन्सुलेटेड आयताकार कंडक्टर पुरवण्यासाठी मान्यता मिळाल्यामुळे मजबूत प्रवेश अडथळे आहेत. या प्रमाणपत्रांनी त्याच्या स्पर्धात्मक आघाडीला बळकटी दिली आहे आणि दीर्घकालीन व्यवसाय दृश्यमानता मजबूत केली आहे.

KSH जागतिक "चायना प्लस वन" सोर्सिंग विविधीकरणाचा लाभ घेण्यासाठी चांगल्या स्थितीत आहे. कार्यक्षमता उपक्रमांमध्ये 3.2 मेगावॅट छतावर सौर ऊर्जा प्रकल्प आणि अपकास्ट कॉपर रॉड उत्पादनामध्ये मागील एकत्रीकरणाचा समावेश आहे, ज्यामुळे वीज खर्च कमी होण्याची, कच्च्या मालाची स्थिरता सुधारण्याची आणि टिकाऊपणाच्या उद्दिष्टांना समर्थन देण्याची अपेक्षा आहे.

कंपनी भारताच्या विजेच्या ग्रिड विस्तार, नवीकरणीय ऊर्जा, रेल्वे विद्युतीकरण, औद्योगिक ऑटोमेशन आणि ईव्ही स्वीकृतीमध्ये बहुवर्षीय गुंतवणूक चक्राचा थेट लाभार्थी म्हणून उभी आहे - ज्यासाठी ट्रान्सफॉर्मर्स आणि उच्च-कार्यक्षमता मोटर्स आवश्यक आहेत जे चुंबकीय वाइंडिंग वायर आणि CTC कंडक्टर वापरतात. सुपा प्लांटमध्ये चालू असलेल्या विस्तार आणि उच्च-मूल्य HVDC/CTC उत्पादनांमध्ये भांडवली खर्चामुळे मध्यम कालावधीत मार्जिन सुधारणा आणि ऊर्जा/कच्च्या मालाच्या अस्थिरतेला कमी करण्यात मदत होईल.

रु. 384 च्या उच्च किंमत बँडवर, आयपीओ केएसएचला पोस्ट-इश्यू P/E ~38.3x FY25 EPS आणि EV/EBITDA ~24x वर मूल्यांकन करते. कर्ज उचलण्याची पातळी 1.17x D/E वर उंच आहे, जरी आयपीओ उत्पन्नातून प्रस्तावित कर्जाची परतफेड कर्जदारी लक्षणीयरीत्या कमी करेल.

मुख्य जोखमींमध्ये उच्च कार्यरत भांडवलाची तीव्रता, तांबे आणि अॅल्युमिनियमच्या किंमतीतील अस्थिरता, विस्तार योजनांची अंमलबजावणी आणि रिलायन्स पॉवर आणि औद्योगिक क्षेत्रांच्या कॅपेक्स सायकलवर अवलंबून असणे यांचा समावेश आहे. जरी कंपनीला मजबूत क्षेत्रीय मागणी असली तरी, सध्याचे मूल्यांकन मर्यादित सुरक्षा मार्जिन ऑफर करते, जर वाढ मंदावली तर.

शिफारस

आम्ही सध्या टाळण्याची शिफारस करतो आणि लिस्टिंगनंतर कंपनीच्या अंमलबजावणीवर लक्ष ठेवणे पसंत करतो. Q1FY26 EBITDA प्रति टन रु. 65,000 आणि 29,045 MTPA क्षमतेवर ~85 टक्के वापरावर आधारित, फॉरवर्ड EV/EBITDA ~18x पर्यंत सामान्य होते, जे अधिक वाजवी आहे - विशेषत: आयपीओ उत्पन्नातून कर्ज कमी केल्यामुळे व्याज बचतीद्वारे नफा वाढू शकतो.

तथापि, गेल्या दोन आर्थिक वर्षांसाठी नकारात्मक ऑपरेटिंग रोख प्रवाह अंमलबजावणी आणि कार्यरत भांडवल व्यवस्थापनाबद्दल चिंता निर्माण करतो, विशेषत: जेव्हा समवयस्क निरोगी ऑपरेटिंग रोख प्रवाह निर्माण करणे सुरू ठेवतात. हे मजबूत उद्योग मागणी असूनही गुंतवणुकीच्या प्रकरणाला कमकुवत करते.

समवयस्कांच्या तुलनेत वाजवी-ते-प्रिमियम मूल्यांकन दिल्यास, आम्ही म्यूटेड लिस्टिंग नफ्याची अपेक्षा करतो. दीर्घकालीन गुंतवणूकदारांनी सध्या टाळावे आणि कार्यकारी अंमलबजावणी आणि रोख प्रवाह निर्मितीतील सुधारणांचे अनुसरण करावे. ऑपरेटिंग रोख प्रवाहात सातत्याने सुधारणा झाल्यास अधिक आकर्षक आणि वैध प्रवेश बिंदू प्रदान होईल.