அதானி பவரின் ஒப்பந்தமிடப்பட்ட அனல் மின் விரிவாக்கம் அதிக விளிம்புகள் மற்றும் வருவாய் வளர்ச்சிக்கு ஆதரவு

முதலீட்டு பார்வை

பிரபுதாஸ் லில்லாதர் (PL), செப்டம்பர் 24, 2026 அன்று அதானி பவர் நிறுவனத்தின் கவரேஜை வாங்கவும் மதிப்பீட்டுடன் தொடங்கியது. பெரிய மற்றும் அதிகரித்து வரும் ஒப்பந்தமிடப்பட்ட அனல் மின் விரிவாக்கத் திட்டம், புதிய PPA-களில் கணிசமாக அதிக திறன் கட்டணங்கள் மற்றும் நிர்வகிக்கக்கூடிய கடன் அளவுடன் நிதியளிக்க முடியும் என அது நம்பும் வருவாய் உயர்வு ஆகியவற்றை அடிப்படையாகக் கொண்டு தரகர் தனது கருத்தை அமைத்துள்ளது.

அதானி பவர் இந்தியாவின் இரண்டாவது பெரிய அனல் மின் உற்பத்தியாளர்; இது 18.3 GW மின் உற்பத்தித் திறனை இயக்குகிறது. FY32-க்குள் 23.72 GW விரிவாக்கத் திட்டத்தின் மூலம் 41.9 GW திறனை எட்ட நிறுவனம் இலக்கு வைத்துள்ளது; புதுப்பிக்கப்பட்ட அனல் மின் திறன் சேர்க்கை சுழற்சியின் போது இது மூலோபாய ரீதியாக முக்கியமானது என PL கருதுகிறது.

அனல் மின் விரிவாக்கத் திட்டம் மற்றும் செயலாக்கம்

FY27E-ல் 1.3 GW, FY28E-ல் 1.6 GW மற்றும் FY29E-ல் 4.0 GW திறன் சேர்க்கைகள் இருக்கும் என PL எதிர்பார்க்கிறது. முக்கியத் திட்டங்களில் கோர்பா கட்டம் II, மஹான் கட்டம் II, ராய்ப்பூர் கட்டம் II, ராய்கர் கட்டம் II மற்றும் மிர்சாபூர் ஆகியவை அடங்கும்.

முழு 23.72 GW திட்டத்திற்கும் நிலம் உறுதிசெய்யப்பட்டு, BTG உபகரணங்கள் ஆர்டர் செய்யப்பட்டுள்ளதால், செயலாக்க அபாயம் ஒப்பீட்டளவில் கட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது என தரகர் கருதுகிறது. திறன் சேர்க்கைகளில் சுமார் 60 சதவீதம் பிரவுன்ஃபீல்டு இடங்களில் அமைந்துள்ளன. முன்மொழியப்பட்ட தொகுப்பு பெரும்பாலும் திறமையான அல்ட்ரா-சூப்பர்கிரிட்டிக்கல் தொழில்நுட்பத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது; இது குறைந்த வெப்ப விகிதங்கள், எரிபொருள் திறன் மற்றும் போட்டித்தன்மை கொண்ட மின் உற்பத்திச் செலவுகளுக்கு ஆதரவளிக்கும்.

ஜூன் 2026 நிலவரப்படி, ராய்ப்பூர் கட்டம் II மற்றும் ராய்கர் கட்டம் II முறையே 62 சதவீதத்திற்கும் 54 சதவீதத்திற்கும் அதிகமான செயலாக்கத்தை எட்டியிருந்தன.

ஒப்பந்தமிடப்பட்ட மின்கொள்முதல் மற்றும் கட்டணப் பொருளாதாரம்

ஒப்பந்தமிடப்பட்ட மின்கொள்முதல் மற்றும் மேம்பட்ட கட்டணப் பொருளாதாரத்தால் வருவாய் தரம் மேம்படுவதை PL சுட்டிக்காட்டுகிறது. செயல்பாட்டுத் திறனில் சுமார் 96 சதவீதம் நீண்ட மற்றும் நடுத்தர கால PPA-களால் பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது; விரிவாக்கத் திட்டத்தில் 56 சதவீதம் ஏற்கனவே நீண்டகால PPA-களுடன் இணைக்கப்பட்டுள்ளது. FY26-ல் அதானி பவர் 11 GW PPA-களைப் பெற்றது.

கட்டுமானத்தில் உள்ள தொகுப்பிற்கான சராசரி திறன் கட்டணம் ஒரு kWh-க்கு Rs 3.9 ஆக உள்ளது; இது செயல்பாட்டுத் தொகுப்பிற்கான ஒரு kWh-க்கு சுமார் Rs 1 உடன் ஒப்பிடத்தக்கது. இந்த புதிய PPA-கள் ஒரு MW-க்கான EBITDA-வை கணிசமாக உயர்த்தும் என்று நிர்வாகம் தெரிவித்துள்ளது. SHAKTI-இணைந்த எரிபொருள் விநியோக ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் நிலக்கரி இணைப்புகள் எரிபொருள் பாதுகாப்பையும் வருவாய் தெளிவுத்தன்மையையும் மேம்படுத்தும் என்றும் PL குறிப்பிடுகிறது.

நிதி முன்னோக்கு மற்றும் நிதியளிப்பு

ஒருங்கிணைந்த விற்பனை FY26-ல் Rs 5,42,405 million-லிருந்து FY29E-ல் Rs 8,44,124 million ஆக அதிகரிக்கும் என PL கணித்துள்ளது. அதே காலகட்டத்தில் EBITDA, Rs 1,98,061 million-லிருந்து Rs 3,46,688 million ஆக உயரும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது; இது 21 சதவீத CAGR-ஐக் குறிக்கிறது. EBITDA விளிம்பு 36.5 சதவீதத்திலிருந்து 41.1 சதவீதமாக விரிவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

சரிசெய்யப்பட்ட PAT, 15 சதவீத CAGR-ல் வளர்ந்து FY29E-ல் Rs 1,72,758 million-ஐ எட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

FY27E முதல் FY29E வரையிலான காலத்தில் சுமார் Rs 930 billion capex இருக்கும் என தரகர் எதிர்பார்க்கிறது; அந்தக் காலத்தில் சுமார் Rs 693 billion செயல்பாட்டு பணப்புழக்கத்தை கணித்துள்ளது. விரிவாக்கக் கட்டத்தில் இலவச பணப்புழக்கம் எதிர்மறையாகவே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; அழுத்தம் FY28E-ல் உச்சத்தை எட்டும்.

நிகரக் கடன் FY26-ல் Rs 450 billion-லிருந்து FY29E-ல் Rs 866 billion ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது; இருப்பினும் FY29E-ல் EBITDA-க்கான நிகரக் கடன் சுமார் 2.5 மடங்காகவே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

சாதனைப் பதிவு மற்றும் நீண்டகால கூடுதல் வாய்ப்புகள்

நெருக்கடியான அனல் மின் சொத்துகளை கையகப்படுத்தி மீட்டெடுத்த அதானி பவரின் சாதனைப் பதிவை PL சுட்டிக்காட்டுகிறது. ராய்ப்பூர் EBITDA FY20-ல் Rs 2.1 billion-லிருந்து FY26-ல் Rs 23.5 billion ஆக உயர்ந்தது; ராய்கர் Rs 1.0 billion EBITDA இழப்பிலிருந்து Rs 11.1 billion EBITDA-வுக்கு மாறியது; மஹான் EBITDA FY22-ல் Rs 5.5 billion-லிருந்து FY26-ல் Rs 16.0 billion ஆக அதிகரித்தது.

2035-க்குள் 10 GW வரையிலான அணுமின் திறனை நிறுவனம் மதிப்பீடு செய்வதில் கூடுதல் நீண்டகால வாய்ப்புகள் இருப்பதாக தரகர் கருதுகிறது.

மதிப்பீடு மற்றும் இலக்கு விலை

நிகரக் கடனுக்காக சரிசெய்யப்பட்ட செப்டம்பர் 2028 EBITDA-வின் 18 மடங்காக அதானி பவரை PL மதிப்பிடுகிறது; இதன் அடிப்படையில் ஒரு பங்கிற்கு Rs 259 இலக்கு விலை நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

FY26 முதல் FY32 வரையிலான கணிக்கப்பட்ட 25 சதவீத EBITDA CAGR, FY26-ல் 19 சதவீதமாக இருந்த RoE FY32E-க்குள் 23 சதவீதமாக மேம்படுதல் மற்றும் EBITDA-க்கான நிகரக் கடன் FY32E-க்குள் சுமார் 1.0 மடங்காகக் குறையும் என்ற எதிர்பார்ப்பு ஆகியவை மதிப்பீட்டு பிரீமியத்துக்கு ஆதரவாக உள்ளன என தரகர் நம்புகிறது.

முக்கிய அபாயங்கள்

• ஒழுங்குமுறை அல்லது கட்டண மாற்றங்கள்.
• இறக்குமதி நிலக்கரி விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் எரிபொருள் விநியோக இடைவெளிகள்.
• திட்ட தாமதங்கள் அல்லது செலவு மீறல்கள்.
• கையகப்படுத்தல் தொடர்பான அபாயங்கள்.
• அனல் மின் உற்பத்திப் பொருளாதாரத்தைப் பாதிக்கும் கடுமையான காலநிலை அல்லது சுற்றுச்சூழல் ஒழுங்குமுறை.