தங்கக் கடன் வளர்ச்சி மற்றும் வலுவான மார்ஜின்களால் மணப்புரம் ஃபைனான்ஸ் வருவாய் எதிர்பார்ப்பை மீறியது

முதலீட்டு பார்வையும் மதிப்பீடும்

மோதிலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ், நவம்பர் 13, 2026 தேதியிட்ட 2QFY27 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில் மணப்புரம் ஃபைனான்ஸுக்கான தனது நடுநிலை மதிப்பீட்டைத் தொடர்ந்தது. தொடர்ச்சியான தங்கக் கடன் வளர்ச்சி மற்றும் மேம்பட்ட ஈட்டல்கள் வருவாய் எதிர்பார்ப்பை மீறச் செய்ததாக தரகர் கூறினார்; அதேவேளையில், கோல்ட் லோன் ஸ்டேஜ் 2 சொத்துகளில் ஏற்பட்ட கூர்மையான அதிகரிப்பும் துறை போட்டியும் முக்கியமாகக் கண்காணிக்க வேண்டிய அம்சங்களாக உள்ளன.

Rs 360 இலக்கு விலை, செப்டம்பர் 2028E ஒருங்கிணைந்த ஒரு பங்கிற்கான புத்தக மதிப்பின் 1.5 மடங்கை அடிப்படையாகக் கொண்டது. பங்கு FY28E விலை-புத்தக மதிப்பு விகிதத்தின் 1.4 மடங்கில் வர்த்தகமாகிறது; ஆனால் ஸ்டேஜ் 2 போக்கு மற்றும் போட்டி அபாயங்களைக் கருத்தில் கொண்டு தரகர் தனது நடுநிலை மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளார்.

2QFY27 நிதி செயல்திறன்

மணப்புரம் ஃபைனான்ஸ் 2QFY27-ல் சுமார் Rs 7 பில்லியன் ஒருங்கிணைந்த PAT-ஐ அறிவித்தது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு சுமார் 220 per cent மற்றும் காலாண்டுக்கு காலாண்டு 20 per cent உயர்வாகும். PAT, மோதிலால் ஓஸ்வாலின் மதிப்பீட்டை விட சுமார் 6 per cent அதிகமாக இருந்தது.

தங்கக் கடன் வணிகம் மற்றும் AUM வளர்ச்சி

முக்கிய தங்கக் கடன் வணிகம் தொடர்ந்து விரிவடைந்தது. ஒருங்கிணைந்த தங்க AUM காலாண்டுக்கு காலாண்டு 6.4 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 92.5 per cent உயர்ந்து சுமார் Rs 606 பில்லியனாக அதிகரித்தது; தங்க அளவு காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 4 per cent உயர்ந்து சுமார் 70 டன்களாக இருந்தது. ஒருங்கிணைந்த AUM காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 5 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 60 per cent உயர்ந்து சுமார் Rs 735 பில்லியனாக அதிகரித்தது.

2QFY26-ல் 69 per cent ஆக இருந்ததை ஒப்பிடுகையில், தங்கக் கடன்கள் ஒருங்கிணைந்த AUM-ல் 83 per cent ஆக இருந்தன. தங்கக் கடன் வாடிக்கையாளர் அடிப்படை காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 3 per cent உயர்ந்து சுமார் 3 மில்லியனாக அதிகரித்தது; இதில் காலாண்டில் 315,000 வாடிக்கையாளர்கள் சேர்க்கப்பட்டனர். சராசரி LTV, 1QFY27-ல் 65.6 per cent ஆக இருந்ததிலிருந்து 64.5 per cent ஆகக் குறைந்தது; அதேவேளையில் சராசரி கடன் அளவு Rs 133,000-ல் இருந்து Rs 138,000 ஆக உயர்ந்தது. ஆன்லைன் மூலம் பெறப்பட்டவை தங்கக் கடன் போர்ட்ஃபோலியோவில் சுமார் 91 per cent ஆக இருந்தன.

மார்ஜின்கள், விலை நிர்ணயம் மற்றும் விரிவாக்கத் திட்டங்கள்

ஒருங்கிணைந்த NIM காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 60 bp உயர்ந்து சுமார் 11 per cent ஆனதால் மார்ஜின்கள் மேம்பட்டன. தங்கக் கடன் ஈட்டல்கள் முந்தைய காலாண்டின் 17.7 per cent-ல் இருந்து சுமார் 18 per cent ஆக உயர்ந்தன; அதேவேளையில் தனித்த அடிப்படையிலான கடன் பெறுதல் செலவு காலாண்டுக்கு காலாண்டு பெரும்பாலும் நிலையாக சுமார் 8.75 per cent ஆக இருந்தது.

நடுத்தர காலத்தில் தங்கக் கடன் ஈட்டல்கள் 17-18 per cent அளவில் நிலைபெறும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; மேலும் 4QFY27 முடிவில் கடன் பெறுதல் செலவுகள் 25-30 bp உயர்ந்து சுமார் 9 per cent ஆகும் என எதிர்பார்க்கிறது. கிளை சேர்த்தல், டிஜிட்டல் மூலம் வாடிக்கையாளர்களைப் பெறுதல், வாடிக்கையாளர் கையகப்படுத்தல் மற்றும் அதிகமான அடமான மதிப்புகள் ஆதரவுடன், FY27 தங்கக் கடன் AUM வளர்ச்சி வழிகாட்டுதலான 25-30 per cent-ஐ அது மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியது.

FY27-ல் சுமார் 500 கிளைகளைச் சேர்க்க நிறுவனம் திட்டமிட்டுள்ளது; மேலும் 250 கிளைகளுக்கான பணிகள் நடைபெற்று வருகின்றன. விலைப் போட்டியை மேற்கொள்வதற்குப் பதிலாக ஒழுக்கமான விலை நிர்ணயத்தைப் பேணியபடி, வாடிக்கையாளர்களை மூன்று மாத தயாரிப்புகளிலிருந்து ஆறு மாதம் மற்றும் ஒரு ஆண்டு கால அவகாசங்களுக்குக் கொண்டு செல்கிறது.

சொத்து தரம் மற்றும் முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சங்கள்

அறிக்கையில் சுட்டிக்காட்டப்பட்ட முக்கிய அபாயம் சொத்து தரமாகும். கோல்ட் லோன் ஸ்டேஜ் 2, ஜூன் 2026-ல் சுமார் 0.5 per cent ஆக இருந்ததிலிருந்து செப்டம்பர் 2026-ல் சுமார் 5 per cent ஆக அதிகரித்தது. திருத்தப்பட்ட ஏப்ரல் 2026 விதிமுறைகளுக்குப் பிந்தைய நடத்தை மாற்றங்களும் EMI அடிப்படையிலான, மாதாந்திர வட்டியுடைய மற்றும் குறுகிய கால அவகாச தயாரிப்புகளின் அறிமுகமும் இதற்குக் காரணமாக அமைந்தன.

கடன் வாங்குபவர்கள் தழுவிக்கொள்ளும்போது அடுத்த சில காலாண்டுகளில் ஸ்டேஜ் 2 இயல்புநிலைக்குத் திரும்பும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது; எனினும் புதிய ஸ்டேஜ் 2 வரவுகள் காரணமாக இறுதியில் இயல்புநிலையாகும் அளவு நிச்சயமற்றதாக உள்ளது. மோதிலால் ஓஸ்வால் போட்டித் தீவிரத்தையும் கண்காணிக்க வேண்டிய அம்சமாகக் குறிப்பிட்டது. அறிவிக்கப்பட்ட கடன் செலவில் சுமார் 70-80 bp ஓவர்லே ஒதுக்கீடுகளாக இருந்தது.

துணை நிறுவனம் மற்றும் பிற வணிகங்களின் செயல்திறன்

ஆசிர்வாத் MFI

ஆசிர்வாத் MFI மீட்சியைப் பதிவு செய்தது; 1QFY27-ல் Rs 210 மில்லியனாகவும் 2QFY26-ல் Rs 1.7 பில்லியன் இழப்பாகவும் இருந்த நிலையில், PAT Rs 320 மில்லியனாக இருந்தது. தங்கக் கடன்கள் உட்பட அதன் AUM காலாண்டுக்கு காலாண்டு சுமார் 10 per cent உயர்ந்து Rs 79 பில்லியனாக அதிகரித்தது. MFI GNPA காலாண்டுக்கு காலாண்டு 20 bp குறைந்து 4.6 per cent ஆனது; நிகர NPA சுமார் 1.1 per cent ஆக மேம்பட்டது.

வாகன நிதி, MSME மற்றும் தொடர்புடைய வணிகங்கள்

பிற வணிகங்கள் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் உள்ளன. வாகன நிதி AUM காலாண்டுக்கு காலாண்டு 15.3 per cent மற்றும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 46.5 per cent குறைந்து Rs 21.7 பில்லியனாக இருந்தது; GNPA 16.9 per cent ஆக உயர்ந்தது. MSME மற்றும் தொடர்புடைய வணிகத்தின் GNPA 6.4 per cent ஆக அதிகரித்தது.

மதிப்பீடுகள் மற்றும் முன்னோக்கு

உயர்ந்த NIM மற்றும் சற்றுக் குறைந்த செயல்பாட்டுச் செலவு விகிதங்களைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில், மோதிலால் ஓஸ்வால் FY27E மற்றும் FY28E EPS மதிப்பீடுகளை முறையே சுமார் 10 per cent மற்றும் 5 per cent உயர்த்தியது.

• FY26-FY28E காலத்தில் தங்கக் கடன் AUM CAGR 27 per cent ஆக கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
• FY26-FY28E காலத்தில் ஒருங்கிணைந்த AUM CAGR 23 per cent ஆக கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
• FY26-FY28E காலத்தில் ஒருங்கிணைந்த PAT CAGR சுமார் 81 per cent ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
• FY28E ஒருங்கிணைந்த RoA சுமார் 3.3 per cent ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
• FY28E ஒருங்கிணைந்த RoE சுமார் 15 per cent ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

தரகரின் நடுநிலை பார்வை, நேர்மறையான வருவாய் வேகம் மற்றும் தங்கக் கடன் வளர்ச்சியுடன், ஸ்டேஜ் 2 போக்கு மற்றும் போட்டித் தீவிரத்தால் ஏற்படும் அபாயங்களையும் பிரதிபலிக்கிறது.