ONGC ஆஃப்ஷோர் திட்டங்களும் குறைந்த மதிப்பீடும் தொடர்ச்சியான உற்பத்தி இழுபறியை ஈடுகட்டுகின்றன

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் மதிப்பீடு

மோதிலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ், நவம்பர் 7, 2026 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில் ஆயில் அண்ட் நேச்சுரல் கேஸ் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (ONGC) மீதான தனது வாங்கும் பரிந்துரையைத் தக்கவைத்தது. தொடர்ச்சியான உற்பத்தி பலவீனம் இருந்தபோதிலும் மதிப்பீடு மலிவானதாக இருப்பதாக தரகர் கருதுகிறது.

அறிக்கை CMP-யான Rs232-ல், ONGC FY28E ஒருங்கிணைந்த P/E-யின் 5.2 மடங்கில் வர்த்தகமானது; இது அதன் நீண்டகால ஓராண்டு முன்னோக்கிச் சராசரியான 6.3 மடங்கை விடக் குறைவாகும். 25 per cent தள்ளுபடியில் மதிப்பிடப்பட்ட பட்டியலிடப்பட்ட முதலீடுகள் மற்றும் ஒரு பங்கிற்கு Rs23 என மதிப்பிடப்பட்ட ONGC விதேஷ் லிமிடெட் (OVL) ஆகியவற்றைச் சரிசெய்த பிறகு, 4QFY27 முதல் FY28 வரையான காலத்தில் ONGC-யின் மைய வணிகத்திற்கு ஒரு பீப்பாய்க்கு சுமார் USD62 என்ற பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் விலையில் சந்தை மதிப்பிடுகிறது என மோதிலால் ஓஸ்வால் கணக்கிடுகிறது. இது தரகரின் FY28 பிரெண்ட் அனுமானமான ஒரு பீப்பாய்க்கு USD75-ஐ விடக் குறைவாகும்.

Rs285 இலக்கு விலை, தனித்த வணிகத்தை டிசம்பர் 2027E EPS-யின் 6.5 மடங்காகவும், முதலீடுகளை CMP-யிலிருந்து 25 per cent தள்ளுபடியாகவும், OVL பங்குப் பங்கினை FY25 ஒரு பங்குக்கான புத்தக மதிப்பின் 0.5 மடங்காகவும் மதிப்பிடுவதன் அடிப்படையில் நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

2QFY27 நிதிச் செயல்திறன்

ONGC-யின் 2QFY27 தனித்த வருவாய், மோதிலால் ஓஸ்வாலின் மதிப்பீட்டுக்கு ஏற்ப Rs43,900 கோடியாக இருந்தது. கச்சா எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு விற்பனை முறையே 4.4 mmt மற்றும் 3.8 bcm ஆக இருந்தன; இரு அளவுகளும் தரகரின் மதிப்பீடுகளை விட 4 per cent குறைவாக இருந்தன. ஒரு பீப்பாய்க்கு USD92.3 என்ற எண்ணெய் உணர்த்தப்பட்ட விலை, ஒரு பீப்பாய்க்கு USD90 என்ற மதிப்பீட்டை மீறியது.

அதிக உணர்த்தப்பட்ட விலை, குறைந்த சட்டபூர்வக் கட்டணங்கள் மற்றும் எதிர்பார்த்ததை விட அதிக தேய்மானம், உலர் கிணறு தள்ளுபடிகள் மற்றும் பிற வருமானம் ஆகியவை லாபம் எதிர்பார்ப்பை மீறியதற்குக் காரணமாக அமைந்தன. வாரியம் ஒரு பங்கிற்கு Rs8 இடைக்கால டிவிடெண்டை அறிவித்தது; இது 160 per cent-க்கு இணையானது.

உற்பத்தி முன்னோக்கு மற்றும் மதிப்பீடுகள்

உற்பத்தி முக்கியக் கவலையாகவே உள்ளது. 2QFY27-ல் கச்சா எண்ணெய் உற்பத்தி QoQ அடிப்படையில் 1 per cent மற்றும் YoY அடிப்படையில் 5 per cent சரிந்தது. இயற்கை எரிவாயு உற்பத்தி YoY அடிப்படையில் 2 per cent குறைந்தது; ஆனால் QoQ அடிப்படையில் 2 per cent உயர்ந்தது. KG-DWN-98/2-ல் நீர்த்தேக்க சிக்கல்கள், PRP-8 மற்றும் PRP-9-ல் பருவமழை தொடர்பான தாமதங்கள், மற்றும் முக்கிய நுகர்வோரிடையேயான இடையூறுகளைத் தொடர்ந்து குறைந்த நிலப்பரப்பு எரிவாயு கொள்முதல் ஆகியவை உற்பத்தியைப் பாதித்தன.

FY27-க்கான உற்பத்தி சுமார் 39 mmt இணையானதாகவும், FY28-ல் வெறும் 0.5 முதல் 1 mmt வரை வளர்ச்சியாகவும் இருக்கும் என நிர்வாகம் வழிகாட்டுதல் அளித்தது. இதன் விளைவாக, கூட்டு முயற்சிகள் உட்பட தனது உள்நாட்டு உற்பத்தி மதிப்பீடுகளை மோதிலால் ஓஸ்வால் FY27-க்கு 40.4 mmt-இலிருந்து 39.2 mmt ஆகவும், FY28-க்கு 41.1 mmt-இலிருந்து 39.9 mmt ஆகவும் குறைத்தது.

தரகர் FY28 ஒருங்கிணைந்த மற்றும் தனித்த EBITDA மதிப்பீடுகளை முறையே 5 per cent மற்றும் 7 per cent குறைத்தது; மேலும் FY26 முதல் FY28 வரையில் ஆண்டு அளவில் சுமார் 1 per cent உற்பத்தி அளவு சரிவை கணக்கில் எடுத்துள்ளது.

மேம்பாட்டுத் திட்டங்கள் மற்றும் செயல்பாட்டு முயற்சிகள்

நேர்மறையான செயல்பாட்டு முன்னேற்றங்களில் இரண்டு வெஸ்டர்ன் ஆஃப்ஷோர் மேம்பாட்டு ஒப்பந்தங்கள் அடங்கும்: MBOSN-2005-1/SD-4/BS-17 மற்றும் ரத்னா-1/NLM-14 கூடுதல் மேம்பாடு. இந்தத் திட்டங்களின் ஒருங்கிணைந்த மூலதனச் செலவு சுமார் Rs11,800 கோடியாகவும், எதிர்பார்க்கப்படும் ஹைட்ரோகார்பன் திறன் சுமார் 22 mmt இணையானதாகவும் உள்ளது.

பழைய கடலடிப் पाइப்லைன்களை மாற்றி, சொத்து ஒருமைப்பாடு மற்றும் நீண்டகால உற்பத்திக்கு ஆதரவளிக்க, Rs4,300 கோடிக்கும் அதிகமான மூலதனச் செலவை உள்ளடக்கிய PRP-X-ஐயும் ONGC ஒப்பந்தமாக வழங்கியது. BP-யின் டெக்னிக்கல் சர்வீஸ் ப்ரொவைடர் பங்கு வெஸ்டர்ன் ஆஃப்ஷோர் முழுவதும் நீட்டிக்கப்பட்டது; TSP-2 குழு ஆகஸ்ட் 2026-ல் பணியில் ஈடுபடுத்தப்பட்டது. TSP-1 தலையீடுகள் ஆரம்பகட்ட முடிவுகளைக் காட்டுவதாக நிர்வாகம் தெரிவித்தது; இருப்பினும் அந்த முன்னேற்றங்கள் அளவிடப்படவில்லை.

ஆய்வு ஊக்கக் காரணிகள்

ஆய்வு ஊக்கக் காரணிகளில் சமுத்ர மந்தன் திட்டத்தின் கீழ் எரிவாயு கொண்ட முதல் மகாநதி ஆழ்கடல் கிணறு மற்றும் காம்பேயில் அம்ராகாட்-1 மற்றும் வடாதல்-48-ல் புதிய நிலப்பரப்பு கண்டுபிடிப்புகள் அடங்கும்.

• FY27-ல் நான்கு சமுத்ர மந்தன் கிணறுகள் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன; FY28-ல் 13 வரை திட்டமிடப்பட்டுள்ளன. இருப்பினும், இறுக்கமான ஆழ்கடல் ரிக் சந்தையில் ரிக்களைப் பெறுவதற்கு உட்பட்டது.
• KG-DWN-98/2-ல், 4QFY27-ல் இணைப்புக்காக மூன்று எரிவாயு கிணறுகள் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன; அவை சுமார் 1.5 mmscmd சேர்க்கக்கூடும்.

முக்கிய அபாயங்கள்

• தொடர்ச்சியான உற்பத்தி இழுபறி மற்றும் FY26 முதல் FY28 வரையிலான ஆண்டு உற்பத்தி அளவு சரிவு அபாயம்.
• ஆழ்கடல் ரிக் கிடைப்பைச் சுற்றியுள்ள நிச்சயமற்ற தன்மை, இது திட்டமிடப்பட்ட சமுத்ர மந்தன் கிணறுகளைப் பாதிக்கக்கூடும்.
• 2QFY27-ல் Rs147 கோடி EBITDA-ஐப் பதிவுசெய்திருந்தாலும், OPaL PAT மட்டத்தில் தொடர்ந்து இழப்பிலேயே உள்ளது.
• சுமார் USD500 million வெனிசுவேலா நிலுவைத் தொகைகள் தீர்க்கப்படாமல் உள்ளன; இதுவரை எந்த லாபமும் திருப்பி அனுப்பப்படவில்லை.