અરબિંદો ફાર્માની યુરોપ વૃદ્ધિ અને બાયોસિમિલર પાઇપલાઇન નબળા US વ્યવસાયની અસર ઘટાડે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને Q4FY26 સમીક્ષા

તેના May 22, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે નબળા Q4FY26 બાદ અરબિંદો ફાર્મા પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું, સાથે નોંધ્યું કે FY26નું પ્રદર્શન મોટાભાગે મેનેજમેન્ટના માર્ગદર્શનને અનુરૂપ હતું.

અરબિંદો ફાર્મા જેનરિક ફોર્મ્યુલેશન્સ અને APIsનું નિકાસલક્ષી વૈશ્વિક ઉત્પાદક છે. તેનો ઊભી રીતે સંકલિત વ્યવસાય CNS, એન્ટિ-રેટ્રોવાયરલ, કાર્ડિયોવેસ્ક્યુલર, એન્ટિબાયોટિક્સ, ગેસ્ટ્રોએન્ટરોલોજિકલ, એન્ટિ-ડાયાબિટિક અને એન્ટિ-એલર્જિક થેરાપીને આવરી લે છે. કંપની કોમ્પ્લેક્સ ઇન્જેક્ટેબલ્સ, ઓન્કોલોજી ઓરલ સોલિડ્સ અને બાયોસિમિલર્સમાં પણ વિસ્તરણ કરી રહી છે.

Q4FY26 નાણાકીય અને સેગમેન્ટ પ્રદર્શન

અરબિંદો ફાર્માએ Q4FY26માં વાર્ષિક ધોરણે 5.6%ની આવક વૃદ્ધિ સાથે Rs 8,853.3 કરોડની આવક નોંધાવી. આવકમાં 40% હિસ્સો ધરાવતા US ફોર્મ્યુલેશન્સ વાર્ષિક ધોરણે 13% ઘટીને Rs 3,542 કરોડ રહ્યા, જે gRevlimidની ઘટતી અસરકારકતા અને Eugia IIIની બાકી મંજૂરીઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે. આવકમાં 37% હિસ્સો ધરાવતા યુરોપમાં 30% વૃદ્ધિ સાથે Rs 2,795 કરોડની આવક થઈ.

EBITDA લગભગ Rs 1,801 કરોડ પર સ્થિર રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 104 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 20.3% થયું. ગ્રોસ માર્જિન 216 બેસિસ પોઇન્ટ સુધરીને 61.3% થયું, પરંતુ કર્મચારી ખર્ચમાં 165 બેસિસ પોઇન્ટ અને અન્ય ખર્ચમાં 155 બેસિસ પોઇન્ટના વધારાથી તેની અસર સરભર થઈ ગઈ. એડજસ્ટેડ PAT વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 7% વધીને Rs 969 કરોડ થયો.

બ્રોકરનું મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય મોનિટરેબલ્સ

ICICI સિક્યોરિટીઝે જણાવ્યું કે ત્રિમાસિક પ્રદર્શન તેની અપેક્ષાઓથી થોડું ઓછું હતું, મુખ્યત્વે કારણ કે USનું નબળું પ્રદર્શન અપેક્ષા કરતાં વધુ હતું. તેમ છતાં, FY26માં 6%ની આવક વૃદ્ધિ મેનેજમેન્ટના સિંગલ-ડિજિટ વૃદ્ધિના માર્ગદર્શન સાથે સુસંગત હતી, જ્યારે FY26નું 20.4% EBITDA માર્જિન આશરે 21%ના માર્ગદર્શનથી નજીવું ઓછું હતું.

બ્રોકર મજબૂત ગ્રોસ પ્રોફિટ માર્જિન અને સતત સ્વસ્થ યુરોપિયન ટ્રેક્શનને સકારાત્મક માને છે. Eugia IIIના અવલોકનોનું નિરાકરણ, વિવિધ ભૌગોલિક વિસ્તારોમાં લોન્ચની મજબૂત ગતિ અને મર્ક ઇન્ક માટે CMO જોડાણ સહિત બાયોસિમિલર્સ અને બાયોલોજિક્સમાં પ્રગતિ, રોકાણકાર સેન્ટિમેન્ટના મહત્વપૂર્ણ નિર્ધારકો બનશે તેવી તેની અપેક્ષા છે. અરબિંદો ફાર્મા R&D વિસ્તારી રહી છે અને વધુ કોમ્પ્લેક્સ પ્રોડક્ટ્સમાં વૈવિધ્યીકરણ કરી રહી હોવાથી EBITDA માર્જિનમાં સુધારો એક મુખ્ય મોનિટરેબલ છે.

વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને મેનેજમેન્ટની પ્રાથમિકતાઓ

મેનેજમેન્ટ ઇન-લાઇસેન્સિંગ તકો અને લૅનેટ સંપાદન સહિત બે વર્ષમાં US વ્યવસાયની આવક US dollars 2 billion સુધી પહોંચાડવાની આકાંક્ષા રાખે છે. FTC મંજૂરીને આધીન, લૅનેટ વ્યવહાર Q2FY27 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે અને ICICI સિક્યોરિટીઝે તેને તેના અંદાજોમાં સામેલ કર્યો છે.

મેનેજમેન્ટ ચાઇના સુવિધાના 10થી વધુ પ્રોડક્ટ્સના આધારથી યુરોપમાં ડબલ-ડિજિટ કોન્સ્ટન્ટ-કરન્સી વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. યુરોપ હાલમાં 20%થી થોડું વધુ EBITDA માર્જિન મેળવે છે, જેમાં સુધારો થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. કંપનીને પણ FY27માં તેનું EBITDA માર્જિન જળવાઈ રહેવાની અને ક્રમશઃ 21%થી ઉપર વધવાની અપેક્ષા છે.

નવા વ્યવસાયો અને બાયોસિમિલર પાઇપલાઇન

PenG ઉત્પાદન 10,000 મેટ્રિક ટનથી વધી ગયું, જેમાં ક્ષમતા ઉપયોગ 80%થી વધુ હતો. Q4FY26માં બાહ્ય PenG વેચાણમાંથી Rs 100 કરોડનું યોગદાન મળ્યું.

• લગભગ 60 KLની પ્રારંભિક ક્ષમતા ધરાવતું CDMO યુનિટ I 2026ના અંત સુધીમાં કાર્યરત થવાનું છે, જ્યારે ગ્રાહકો દ્વારા સ્ટોકપાઇલિંગ 2028માં થવાની ધારણા છે.
• એક ગ્રીનફિલ્ડ ડ્રગ-સબસ્ટન્સ સુવિધા FY29માં કમિશનિંગ શરૂ કરે અને FY31થી આવકમાં યોગદાન આપે તેવી અપેક્ષા છે.
• Omalizumab અને Denosumab 2026 દરમિયાન EMA, હેલ્થ કેનેડા અને USFDA સમક્ષ ફાઇલિંગમાં પ્રવેશે તેવી અપેક્ષા છે.
• Bevacizumabને કેનેડા અને UKમાં મંજૂરી મળી છે અને તે EMA સમીક્ષા હેઠળ છે.

મોટાભાગના બજારોમાં 70%થી 80% ભાવ ઘટાડા છતાં, મેનેજમેન્ટ 65%થી 70%ના બાયોસિમિલર ગ્રોસ માર્જિનની અપેક્ષા રાખે છે, જે પ્રોડક્ટ-મિક્સ પરિપક્વતા સાથે સંભવિત રીતે 70%થી 75% સુધી વધી શકે છે.

અંદાજો, મૂલ્યાંકન અને જોખમો

ICICI સિક્યોરિટીઝ તેના Rs 1,785ના લક્ષ્ય ભાવ મેળવવા માટે અરબિંદો ફાર્માનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના Rs 99.3ના 18 ગણા પર કરે છે.

મુખ્ય જોખમો: નવા US લોન્ચમાં ધીમો વધારો અને પુનરાવર્તિત નિયમનકારી મુદ્દાઓને લગતા અણધાર્યા ખર્ચ.