JSW સ્ટીલનું ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂલ્યવર્ધિત મિશ્રણ કમાણીમાં પુનઃપ્રાપ્તિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને કમાણીમાં પુનઃપ્રાપ્તિ

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિઝના 16 જૂન, 2026ના JSW સ્ટીલ અંગેના કંપની અપડેટમાં તેનો ખરીદોનો અભિપ્રાય જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. આ ભલામણને કંપનીના ક્ષમતા વિસ્તરણ, BPSL વ્યવહાર બાદ બેલેન્સ-શીટની સુધરતી લવચીકતા, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોનું વધતું મિશ્રણ અને કાચા માલનું વધુ એકીકરણ ટેકો આપે છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે નવી ક્ષમતા, મજબૂત સ્થાનિક માંગ અને નિશ્ચિત સેફગાર્ડ ડ્યૂટીથી સમર્થિત સ્ટીલ ભાવમાં પુનઃપ્રાપ્તિ FY27-FY28 દરમિયાન કમાણીને ટેકો આપશે. ઇનપુટ-ખર્ચની અસ્થિરતા હજુ પણ મહત્વપૂર્ણ છે, જોકે માળખાકીય ખર્ચ પહેલો સમય જતાં કમાણીની સ્થિતિસ્થાપકતામાં સુધારો લાવશે તેવી અપેક્ષા છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂડી ફાળવણી

JSW સ્ટીલ પાસે સંયુક્ત સાહસોને બાદ કરતાં હાલની સ્ટીલ ક્ષમતા 32 MTPA છે અને FY31 સુધીમાં 50 MTPAનું લક્ષ્ય છે. મુખ્ય પ્રોજેક્ટ્સમાં સામેલ છે:

• ડોલવી વિસ્તરણ: ક્ષમતા 10 MTPAથી વધીને 15 MTPA થવાની અપેક્ષા છે, જેમાં આશરે Rs 21,000 કરોડનું કેપેક્સ સામેલ છે અને સપ્ટેમ્બર 2027 સુધીમાં પૂર્ણ થવાનું લક્ષ્ય છે.
• કડપા ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ: 1 MTPA ક્ષમતાની આ સુવિધામાં Rs 3,800 કરોડનું કેપેક્સ સામેલ છે, FY29 સુધીમાં કમિશનિંગનું લક્ષ્ય છે અને ડીકાર્બોનાઇઝેશનનો વિકલ્પ પૂરો પાડતાં લાંબા ઉત્પાદનોના પોર્ટફોલિયોને મજબૂત બનાવવાનો હેતુ છે.
• ઉત્કલ ગ્રીનફિલ્ડ વિસ્તરણ: 5 MTPAના પ્રોજેક્ટમાં બે 8 MTPA પેલેટ પ્લાન્ટ્સ, 5 MTPA બ્લાસ્ટ ફર્નેસ, 6 MTPA સ્ટીલ મેલ્ટિંગ શોપ અને 6 MTPA હોટ સ્ટ્રિપ મિલનો સમાવેશ થાય છે. FY30 સુધીમાં પૂર્ણ થવાનું લક્ષ્ય છે.

ચારથી પાંચ વર્ષમાં આશરે Rs 1.3 લાખ કરોડનું આયોજિત રોકાણ ઓડિશા ફેઝ I, ડોલવી ફેઝ III, ડાઉનસ્ટ્રીમ મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો, ખાણકામ અને નવીનીકરણીય ઊર્જાને આવરી લે છે. ભંડોળ આંતરિક ઉપાર્જન, BPSLમાંથી મળેલી Rs 32,000 કરોડની રકમ અને શિસ્તબદ્ધ લિવરેજ મેનેજમેન્ટમાંથી મળવાની અપેક્ષા છે.

પ્રીમિયમાઇઝેશન અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો

મૂલ્યવર્ધિત અને વિશેષ ઉત્પાદનો Q4 FY26માં જથ્થાના આશરે 62% હતા, જે કમાણી માટે વધારાનો પ્રેરક પૂરો પાડે છે. વિજયનગર ખાતે ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રોજેક્ટ્સમાં ઉચ્ચ-મજબૂતાઈના ઓટોમોટિવ ગ્રેડ્સ માટે 0.4 MTPA સતત ગેલ્વેનાઇઝિંગ લાઇન, જેનું લક્ષ્ય જૂન 2028 છે, અને 0.55 MTPA CRNO ઇલેક્ટ્રિકલ-સ્ટીલ પ્લાન્ટ, જેનું લક્ષ્ય માર્ચ 2028 છે, સામેલ છે.

ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ આધારિત ગ્રીન-સ્ટીલ પ્રોજેક્ટ્સ સાથે ટિનપ્લેટ, ગેલ્વેનાઇઝ્ડ અને ગેલ્વાલ્યુમનો ઉમેરો, ડાઉનસ્ટ્રીમ સુવિધાઓ કમિશન થતાં ક્રમશઃ ઉચ્ચ-મૂલ્યના ઉત્પાદનોનો હિસ્સો વધારશે અને માર્જિનને મજબૂત બનાવશે.

કાચા માલનું એકીકરણ, લોજિસ્ટિક્સ અને નવીનીકરણીય ઊર્જા

મેનેજમેન્ટે હાલના આશરે 40%ની સરખામણીએ FY31 સુધીમાં 50% કૅપ્ટિવ આયર્ન-ઓર એકીકરણના લક્ષ્યનો પુનરોચ્ચાર કર્યો છે. વધારાનો પુરવઠો ત્રણ કર્ણાટક ખાણોમાંથી Q1 FY27થી આશરે 4 મિલિયન ટન અને ગોવા ખાણોમાંથી FY26-FY27 દરમિયાન આશરે 3.7 મિલિયન ટન મળવાની અપેક્ષા છે.

JSW સ્ટીલ 25માંથી 13 ખાણોનું સંચાલન કરે છે અને સંશોધન અસ્કયામતોને બાદ કરતાં તેનો સંસાધન આધાર 1.7 બિલિયન ટનથી વધુ છે. કોકિંગ કોલ માટે, કંપનીએ 2.2 MTPA ક્ષમતાવાળા ઝારખંડ બ્લોક્સ સુરક્ષિત કર્યા છે, ઇલાવારા મેટાલર્જિકલ કોલમાં તેનો હિસ્સો વધારીને 30% કર્યો છે, જેમાં આશરે 1.2 MTPA ઓફટેક છે, અને તે મોઝામ્બિકમાં મિનાસ ડે રેવુબોએ માટે પ્રયાસ કરી રહી છે.

મેનેજમેન્ટને FY31 સુધીમાં લગભગ 10 MTPA કૅપ્ટિવ કોકિંગ-કોલ ઉપલબ્ધતાની અપેક્ષા છે. મોઝામ્બિક અસ્કયામતમાં પ્રથમ ઉત્પાદન તબક્કાનું લક્ષ્ય 2028ના મધ્ય કેલેન્ડર વર્ષ સુધીનું છે, જેમાં આશરે 5 MTPA ઉપયોગી કોકિંગ કોલ હશે. 302-km, 30 MTPA સ્લરી પાઇપલાઇન અને 30 MTPA જટાધર પોર્ટનું લક્ષ્ય FY27 સુધીનું છે.

FY26માં નવીનીકરણીય ક્ષમતા આશરે 1 GW હતી, જ્યારે બોર્ડે 2.5 GW સાથે 320 MWh બેટરી સ્ટોરેજને મંજૂરી આપી છે.

કમાણીના અંદાજો

મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજોમાં FY27-FY28માં BPSLને સામેલ કરવામાં આવ્યું નથી કારણ કે BPSLને સ્લમ્પ સેલ દ્વારા JFE સંયુક્ત સાહસને ટ્રાન્સફર કરવામાં આવ્યું હતું. બ્રોકરના મુખ્ય અંદાજો આ મુજબ છે:

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Rs 1,520નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. તેમાં FY28Eનું Rs 45,400 કરોડનું EBITDA, જેનું મૂલ્યાંકન 8.5 ગણું EV/EBITDA પર કરવામાં આવ્યું છે, Rs 28,500 કરોડનું ચોખ્ખું દેવું અને સંયુક્ત સાહસ રોકાણો માટે પ્રતિ શેર Rs 60નો સમાવેશ થાય છે.

રિપોર્ટના CMP Rs 1,274 પર, JSW સ્ટીલ FY28E EV/EBITDAના 7.5 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

મુખ્ય સંવેદનશીલતાઓ

• સ્ટીલ ભાવમાં પુનઃપ્રાપ્તિ
• ઇનપુટ-ખર્ચની અસ્થિરતા
• ક્ષમતામાં વધારો
• કાચા માલ, લોજિસ્ટિક્સ અને ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રોજેક્ટ્સનો અમલ