VA ટેક વાબાગની ઓર્ડર બુક અને O&M વૃદ્ધિ આવકની દૃશ્યતા મજબૂત કરે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

તેના 26 મે, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે VA ટેક વાબાગ લિમિટેડ માટે BUY ભલામણ જાળવી રાખી હતી અને કંપનીનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 20 ગણા પર કરતાં તેનો લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને શેરદીઠ Rs 1,930 કર્યો હતો. બ્રોકર FY26-FY28E દરમિયાન આવક અને PAT અનુક્રમે 17.6 ટકા અને 27 ટકાના CAGRથી વધવાની અપેક્ષા રાખે છે.

રોકાણનો આધાર મોટું અને વૈવિધ્યસભર ઓર્ડર બુક, લાંબા ગાળાના ઓપરેશન અને મેન્ટેનન્સ (O&M) વ્યવસાયમાં વધારો, આંતરરાષ્ટ્રીય વૃદ્ધિ અને નફાકારક, ટેક્નોલોજી આધારિત અમલીકરણ પર કેન્દ્રિત વ્યૂહરચના પર આધારિત છે.

ઓર્ડર બુક, O&M અને આંતરરાષ્ટ્રીય વૃદ્ધિ

VA ટેક વાબાગ ડિસેલિનેશન, મ્યુનિસિપલ વોટર ટ્રીટમેન્ટ, ઔદ્યોગિક ગંદાપાણી શુદ્ધિકરણ અને પાણીના પુનઃઉપયોગમાં એન્ડ-ટુ-એન્ડ સોલ્યુશન્સ પૂરા પાડતી સંપૂર્ણપણે વોટર ટેક્નોલોજી કંપની છે. તેની આવકનું મિશ્રણ અંદાજે 82 ટકા EPC અને 18 ટકા O&M છે.

FY26ના અંતે, ઓર્ડર બેકલોગ વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા વધીને Rs 17,235 કરોડ થયો હતો, જે FY26ની આવકના ચાર ગણા કરતાં વધુ અને કંપનીની વાર્ષિક આવકના આશરે ત્રણ ગણા આંતરિક માપદંડથી વધુ છે. ડિસેલિનેશન, મ્યુનિસિપલ પુનઃઉપયોગ અને ઔદ્યોગિક જળ-શુદ્ધિકરણ પ્રોજેક્ટ્સના ટેકાથી FY26માં ઓર્ડર ઇનફ્લો Rs 7,500 કરોડને વટાવી ગયો હતો. ઓર્ડર બુકમાં ડિસેલિનેશન, ગંદાપાણી શુદ્ધિકરણ, ઔદ્યોગિક પાણી અને O&Mનો સમાવેશ થાય છે, જેમાં મધ્ય પૂર્વ અને આફ્રિકા પ્રત્યેનું એક્સપોઝર વધતું જાય છે.

O&M બેકલોગ FY25ના Rs 5,304 કરોડથી વધીને Rs 6,346 કરોડ થયો હતો અને કુલ ઓર્ડર બુકના 38 ટકા જેટલો હતો. ICICI સિક્યોરિટીઝ લાંબા ગાળાના O&M કરારોનો વધતો હિસ્સો આવકની અનુમાનક્ષમતા, રોકડ પ્રવાહની સ્થિરતા અને મધ્યમ ગાળાના માર્જિનની દૃશ્યતાને ટેકો આપતો હોવાનું માને છે. મેનેજમેન્ટનો લાંબા ગાળાનો ઉદ્દેશ O&Mને આવકના 20 ટકા સુધી વધારવાનો છે.

વિદેશી કામગીરીએ FY26ની આવકમાં 52 ટકા યોગદાન આપ્યું હતું, જ્યારે આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રોજેક્ટ્સ ઓર્ડર બુકના 42 ટકા હતા. આનાથી વૈવિધ્યકરણ સુધરે છે અને સ્થાનિક મ્યુનિસિપલ ઓર્ડરિંગ ચક્રો પરની નિર્ભરતા ઘટે છે.

નાણાકીય કામગીરી

પ્રોજેક્ટ મિશ્રણને કારણે Q4FY26 EBITDA માર્જિનમાં ઘટાડો થયો હતો. બોર્ડે FY26 માટે શેરદીઠ Rs 5ના અંતિમ ડિવિડન્ડની ભલામણ કરી હતી.

વૃદ્ધિનો અંદાજ અને માર્જિનના પરિબળો

મેનેજમેન્ટે મધ્યમ ગાળામાં 15-20 ટકાના CAGRની આવક વૃદ્ધિ માર્ગદર્શિકા અને 13-15 ટકાની EBITDA-માર્જિન માર્ગદર્શિકા પુનરાવર્તિત કરી હતી. તે માર્જિનના અંદાજનું કારણ પસંદગીયુક્ત બિડિંગ, શિસ્તબદ્ધ અમલીકરણ અને ઊંચા માર્જિનવાળા ડિસેલિનેશન, ઔદ્યોગિક પાણી અને O&M પ્રોજેક્ટ્સમાંથી વધતા યોગદાનને આપે છે.

કંપની સેમિકન્ડક્ટર્સ, સોલર PV મેન્યુફેક્ચરિંગ, ગ્રીન હાઇડ્રોજન, AI-આધારિત ડેટા સેન્ટર્સ, ઓઇલ અને ગેસ તથા ખાણકામ ક્ષેત્રોમાં તકોને લક્ષ્ય બનાવી રહી છે. આ ક્ષેત્રોમાં અલ્ટ્રા-પ્યોર અને અદ્યતન જળ-શુદ્ધિકરણ ક્ષમતાઓ પ્રવેશ માટેના ઊંચા અવરોધો અને વધુ સારી ભાવનિર્ધારણ શક્તિ ઊભી કરી શકે છે.

મેનેજમેન્ટે સાઉદી વિઝન 2030, FIFA વર્લ્ડ કપ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, પુનઃઉપયોગ પહેલો અને ઔદ્યોગિક વિસ્તરણના ટેકાથી આગામી દાયકામાં લગભગ US$50 બિલિયનની GCC ડિસેલિનેશન અને ગંદાપાણી તકોને ઓળખી હતી.

મુખ્ય પ્રોજેક્ટ વિકાસ અને સફળ ઓર્ડર્સ

400 MLD પેરુર ડિસેલિનેશન પ્રોજેક્ટ પર અમલીકરણ પ્રગતિ 70-75 ટકા હતી, જેમાં મરીન કામો લગભગ 95 ટકા પૂર્ણ થયા હતા. કાર્યરત થયા પછી આ પ્રોજેક્ટ ચેન્નઈની લગભગ એક-તૃતીયાંશ વસ્તીને પાણી પૂરું પાડશે અને એશિયાનો સૌથી મોટો ડિસેલિનેશન પ્લાન્ટ બનશે તેવી અપેક્ષા છે.

FY26ના મુખ્ય પ્રોજેક્ટ ઓર્ડર્સમાં સાઉદી અરેબિયામાં યાન્બુ મેગા ડિસેલિનેશન પ્રોજેક્ટ, ચેન્નઈ 45 MLD TTRO પુનઃઉપયોગ પ્રોજેક્ટ, ચેન્નઈ શહેરવ્યાપી લૂપ્ડ વોટર ગ્રિડ, રિલાયન્સ અલ્ટ્રા-પ્યોર વોટર પ્રોજેક્ટ, BPCL ઔદ્યોગિક પાણી પ્રોજેક્ટ અને નેપાળમાં ગંદાપાણી તથા જળ-શુદ્ધિકરણ પ્રોજેક્ટ્સનો સમાવેશ થાય છે.

મુખ્ય જોખમો

• અમલીકરણમાં વિલંબ પ્રોજેક્ટ ડિલિવરી અને નાણાકીય કામગીરીને અસર કરી શકે છે.
• વધેલી લેણી વર્કિંગ કેપિટલ ચક્રને લંબાવી શકે છે.