பண ஓட்டம் ராஜா: இலவச பண ஓட்டம் ஏன் லாப எண்ணிக்கைகளை மிஞ்சுகிறது?

முதலீட்டு உலகில் ஒரு பிரபலமான சொல்லாக்கம் உள்ளது: 'லாபம் என்பது ஒரு கருத்து, ஆனால் பணம் என்பது ஒரு உண்மை.'

பல சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு, ஒரு நிறுவனத்தின் காலாண்டு முடிவுகளை பார்ப்பது முதல் உள்ளுணர்வு 'நிகர லாபம்' அல்லது 'பேட்' (வரி பிறகு லாபம்) தேடுவதே ஆகும். வளர்ந்து வரும் கீழ்க்கோடு நிச்சயமாக ஒரு நேர்மறை அறிகுறி, ஆனால் இது எப்போதும் முழு கதையையும் சொல்லாது. உண்மையில், லாப எண்ணிக்கைகளில் மட்டும் நம்பிக்கை வைப்பது சில சமயங்களில் தவறாக இருக்கலாம். ஒரு தொழிலின் ஆரோக்கியத்தை மற்றும் பங்குதாரர்களை விருதுவிக்க அதன் திறனை உண்மையிலேயே புரிந்துகொள்ள, தொழில்முறை நிதி மேலாளர்கள் சத்தியம் செய்யும் ஒரு அளவீட்டில் ஆழமாக பார்க்க வேண்டும்: இலவச பணப்போக்கு (FCF).

இந்த கட்டுரையில், பணப்போக்கு ஏன் இறுதி அரசர் மற்றும் கணக்கியல் லாபங்களை விட செல்வ உருவாக்கத்தின் மிகவும் நம்பகமான குறியீடு என்பதை நாம் ஆராய்கிறோம்.

கணக்கியல் லாபத்தின் மாயை

லாபம் என்பது அடிப்படையில் ஒரு கணக்கியல் கட்டமைப்பு. கணக்கீட்டின் சேர்க்கை முறையின் கீழ், ஒரு விற்பனை செய்யப்பட்டபோது நிறுவனங்கள் வருவாயை பதிவு செய்கின்றன, பணம் வங்கிக் கணக்கில் அடித்தல் அவசியமில்லை. அதேபோல, செலவுகள் வருவாயுடன் பொருந்துகின்றன.

இது பல 'பணமற்ற' உருப்படிகள் லாபம் & இழப்பு (P&L) அறிக்கையில் நுழைவதற்கு வழிவகுக்கிறது. உதாரணமாக, கழித்தல் மற்றும் அமோர்டிசேஷன் என்பது கணக்கியல் பதிவுகள் ஆகும், இது லாபத்தை குறைக்கிறது ஆனால் உண்மையான பணவெளியீட்டை உள்ளடக்காது. மாறாக, ஒரு நிறுவனம் காகிதத்தில் பெரும் லாபத்தை காட்டலாம், ஆனால் அதன் வாடிக்கையாளர்கள் தங்கள் பில்ல்களை செலுத்தவில்லை என்றால் (அதிக பெறுதல்கள்), நிறுவனம் உண்மையில் தனது சொந்த மின்சார பில்ல்கள் அல்லது சம்பளங்களை செலுத்துவதில் போராடக்கூடும்.

இலவச பணப்போக்கு (FCF) என்றால் என்ன?

எளிதாகச் சொல்வதானால், இலவச பணப்போக்கு என்பது ஒரு நிறுவனம் அதன் செயல்பாடுகளை ஆதரிக்கவும் அதன் மூலதன சொத்துக்களை பராமரிக்கவும் பணவெளியீடுகளை கணக்கீடு செய்த பிறகு உருவாக்கும் பணம் ஆகும்.

சமன்பாடு நேரடியாக உள்ளது: FCF = செயல்பாட்டு பணப்போக்கு – மூலதன செலவீனங்கள் (CapEx)

   செயல்பாட்டு பணப்போக்கு (OCF): இது மைய வணிகத்திலிருந்து உருவாகும் உண்மையான 'பச்சை காகித' பணம் ஆகும். இது பணப்பரிமாற்றத்தில் மாற்றங்களை (பொருட்கள் மற்றும் பெறுதல்கள் போன்றவை) சரிசெய்யும்.
  மூலதன செலவீனங்கள் (CapEx): இது நிறுவனம் தொழிற்சாலைகள், இயந்திரங்கள் அல்லது தொழில்நுட்பத்தில் மறுவிரைவாக முதலீடு செய்ய வேண்டிய பணம் ஆகும்.

இந்த இரண்டு பிறகு எஞ்சியவை 'இலவச' பணம் ஆகும், அதை நிறுவனம் பங்குதாரர்களுக்கு செலுத்த, பங்கு மீள்நவீனப்படுத்த, கடனை குறைக்க அல்லது வெளியக நிதியின்றி மற்ற தொழில்களை பெற பயன்படுத்த முடியும்.

ஏன் FCF லாபத்தை விட மேலானது: முக்கிய காரணங்கள்

1. FCF மாறுபடுத்துவது கடினம்

கணக்கியல் விதிகள் முக்கிய மேலாண்மை தீர்மானத்திற்கு அனுமதிக்கின்றன. ஒரு நிறுவனம் அதன் கழித்தல் கொள்கையை மாற்றலாம், சில செலவுகளை மூலதனமயமாக்கலாம் அல்லது 'மற்ற வருவாய்' பதிவு செய்யலாம் அதன் நிகர லாபத்தை கவர்ச்சியாக்க. ஆனால், பணப்போக்கு அறிக்கையை மாறுபடுத்துவது மிகவும் கடினம். பணம் வங்கியில் இருக்கிறது அல்லது இல்லை. ஒரு நிறுவனம் உயர்ந்த லாபங்களை காட்டினாலும் தொடர்ந்து எதிர்மறையான அல்லது மந்தமான இலவச பணப்போக்கை காட்டினால், அது முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கிய எச்சரிக்கை சிக்னல் ஆகும்.

2. பணப்பரிமாற்றத்தின் சிக்கல்

பல உயர் வளர்ச்சி நிறுவனங்கள் 'வளர்ச்சி சிக்கல்' என்று அழைக்கப்படும் சிக்கலில் சிக்குகின்றன. அவர்கள் விற்பனை மற்றும் லாபங்களை உயர்த்திக் காட்டுகிறார்கள், ஆனால் அந்த வளர்ச்சியை அடைவதற்கு, அவர்கள் வாடிக்கையாளர்களுக்கு நீண்ட கடன் காலங்களை வழங்க வேண்டும் அல்லது மிகுந்த பொருட்களை கையிருப்பில் வைத்திருக்க வேண்டும். இது அவர்களின் பணத்தை வணிகச் சுழற்சியில் 'பிடித்துவைக்கிறது'. FCF இவ்வாச்சியை உடனடியாக பிரதிபலிக்கிறது, ஆனால் P&L அறிக்கை அதை 'வருவாய்' வரியின் பின்னால் மறைக்கிறது.

3. பங்குதாரர்களின் நிலைத்தன்மை

ஒரு நிறுவனம் 'கணக்கியல் லாபத்தில்' இருந்து பங்குதாரர்களை செலுத்த முடியாது; அது அவர்களை பணத்தில் இருந்து செலுத்த வேண்டும். பல நிறுவனங்கள் கடந்த காலத்தில் கடனை எடுத்துக்கொண்டு உயர் பங்குதாரர்களின் செலுத்தல்களை பராமரித்துள்ளன, ஏனெனில் அவர்களின் உண்மையான பண உருவாக்கம் பலவீனமாக இருந்தது. இது நிலைத்தன்மையற்றது. ஒரு 'பண அரசர்', வலுவான FCF உடைய நிறுவனம், அதன் சொந்த திரவத்தன்மையை உருவாக்குவதால் சுழற்சிகளின் மூலம் தனது பங்குதாரர்களை தொடர்ந்து விருதுவிக்க முடியும்.

4. எதிர்கால வளர்ச்சிக்கு எரிபொருள்

இந்தியாவின் போட்டி சந்தையில், நிறுவனங்கள் தொடர்ந்து புதுமைகளை தேட வேண்டும். இது ஒரு ஐடி நிறுவனம் AI இல் முதலீடு செய்தாலோ அல்லது ஒரு உற்பத்தி நிறுவனம் அதன் இயந்திரங்களை மேம்படுத்தினாலோ, இவை உண்மையான பணத்தை தேவைப்படும். உயர் FCF உடைய நிறுவனம் தனது சொந்த வளர்ச்சியை (உள்ளக வளர்ச்சி) நிதியளிக்க முடியும், புதிய பங்குகளை வெளியிட்டு பங்குகளை குறைத்தல் அல்லது உயர் வட்டி கடன்களுடன் சமநிலையீட்டை சுமப்பதை விட.

இந்திய சூழலில் FCF

கடந்த தசாப்தத்தில் இந்திய பங்கு சந்தையைப் பார்த்தால், தொடர்ந்து 'கம்பவுண்டர்கள்' (TCS, ஏசியன் பேன்ட்ஸ் அல்லது டைட்டன் போன்ற நிறுவனங்கள்) ஒன்றை பொதுவாகக் கொண்டுள்ளன: அவர்கள் பெரும் பண உருவாக்கிகள்.

2008-2012 காலகட்டத்தில் கட்டமைப்பு அல்லது மின் துறைகளின் எடுத்துக்காட்டை எடுத்துக்கொள்ளுங்கள். பல நிறுவனங்கள் பிரமாண்டமான லாபங்களைப் பதிவு செய்தன, ஆனால் அவர்களின் இலவச பணப்போக்கு மிகவும் எதிர்மறையாக இருந்தது, ஏனெனில் அவர்கள் திட்டங்களில் அவர்கள் வெளியேற்றியதை விட அதிக பணத்தை ஊற்றி வந்தனர். கடன் சுழற்சி மாறியபோது, இந்த 'லாபகரமான' நிறுவனங்கள் கடன் சுமையில் சுருண்டு விழுந்தன. இதற்கிடையில், சொத்து-இலவச அல்லது பண-திறமையான நிறுவனங்கள் முன்னேறின.

'FCF யீல்ட்' அளவுகோல்: முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு கருவி

பி/இ (ப்ரைஸ் டு எர்னிங்ஸ்) விகிதத்தைப் போலவே, புத்திசாலி முதலீட்டாளர்கள் FCF யீல்டைப் பயன்படுத்துகிறார்கள். FCF யீல்ட் = இலவச பணப்போக்கு பங்கு / தற்போதைய சந்தை விலை

ஒரு நிறுவனத்திற்கு உயர் FCF யீல்ட் இருந்தால், அது பங்கு அதன் உண்மையான பணத்தை உருவாக்குவதற்கு ஒப்பிடுகையில் குறைவாக மதிப்பீடு செய்யப்படலாம் என்று குறிக்கிறது. இது ஒரு 'பாதுகாப்பு விளிம்பு' வழங்குகிறது, ஒரு எளிய பி/இ விகிதம் வழங்க முடியாது.

கேஸ் ஸ்டடி: உயர் லாபம் vs. குறைந்த FCF

இரண்டு கற்பனை நிறுவனங்களைப் பரிசீலிக்கவும்:
   நிறுவனம் A: ரூ. 100 கோடி லாபம். ஆனால், அது ஒவ்வொரு ஆண்டும் புதிய இயந்திரங்களில் ரூ. 80 கோடி செலவிடுகிறது மற்றும் ரூ. 30 கோடி செலுத்தப்படாத பில்ல்களில் சிக்கியிருப்பது. அதன் FCF மைனஸ் ரூ. 10 கோடி.
  நிறுவனம் B: குறைவான ரூ. 70 கோடி லாபம். இது பராமரிப்புக்கு மட்டும் ரூ. 10 கோடி தேவைப்படுகிறது மற்றும் அதன் வாடிக்கையாளர்கள் நேரத்திற்கு பணம் செலுத்துகிறார்கள். அதன் FCF ரூ. 60 கோடி.

நிறுவனம் A 'பெரிய' மற்றும் 'லாபகரமான' தோற்றமளித்தாலும், நிறுவன B மேலான முதலீடாகும். நிறுவன B ஒரு மந்தநிலையைத் தாங்க முடியும், பங்குதாரர்களை செலுத்த முடியும் மற்றும் மேலும் மூலதனத்தைக் கேட்காமல் வளர முடியும்.

முடிவு: பணத்தின் பாதையைப் பின்பற்றவும்

நிகர லாபம் உங்கள் ஆராய்ச்சிக்கு நல்ல தொடக்க புள்ளி, ஆனால் அது முடிவுக்கான புள்ளியாக இருக்கக்கூடாது. நீண்டகால செல்வ உருவாக்கத்தை நோக்கி முதலீட்டாளராக உங்கள் குறிக்கோள் 'பண அரசர்கள்' என்பதை கண்டுபிடிக்க வேண்டும், விற்பனையை குளிர், கடினமான பணமாக மாற்றும் தொழில்களை.

வரவிருக்கும் மாறுபாடு சந்தை அரசுகளில், வலுவான இலவச பணப்போக்குகளைக் கொண்ட நிறுவனங்கள் நிலைத்தன்மையுடன் இருக்கும். அவர்கள் நெருக்கடிகளை வழிநடத்த 'தீப்பொருள்' மற்றும் புதிய வாய்ப்புகளைப் பிடிக்க 'சுதந்திரம்' கொண்டுள்ளனர். எனவே, நீங்கள் ஒரு சமநிலையீட்டை ஸ்கேன் செய்யும் அடுத்த முறை, ஒரு கணம் P&L இன் சத்தத்தை புறக்கணிக்கவும் மற்றும் கேளுங்கள்: 'பணம் எங்கே?' ஏனெனில் பங்கு சந்தையில், லாபம் تاجமாக இருக்கலாம், பணப்போக்கு அரசர் ஆகும்.

அறிக்கை: இந்த கட்டுரை தகவல் நோக்கங்களுக்காக மட்டுமே மற்றும் முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல.